Điểm chínhBiên lợi nhuận gộp của Bestechnic cải thiện, nhưng chi phí R&D và tài chính tăng đã gây sức ép lên lợi nhuận ngắn hạn; khả năng BES6100 tạo ra tăng trưởng trung và dài hạn phụ thuộc vào việc khách hàng sử dụng và tiến độ sản xuất hàng loạt.
Vì sao doanh thu phục hồi nhưng lợi nhuận không cải thiện?
- Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Bestechnic đạt 796 triệu nhân dân tệ, giảm 20,0% so với cùng kỳ và tăng 16,7% so với quý trước. Nomura Orient International cho rằng mức cải thiện theo quý đến từ nhu cầu hạ nguồn mạnh hơn trong mùa cao điểm truyền thống của ngành điện tử tiêu dùng.
- Lợi nhuận ròng cùng kỳ đạt 44 triệu nhân dân tệ, giảm 77,4% so với cùng kỳ và 45,9% so với quý trước. Biên lợi nhuận gộp đạt 41,9%, tăng 4.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ và gần như không đổi so với quý trước, nhưng không đủ bù đắp áp lực chi phí.
- Doanh thu trong ba quý đầu năm đạt 2,15 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng đạt 216 triệu nhân dân tệ, lần lượt giảm 26,8% và 57,0% so với cùng kỳ. Doanh thu và biên lợi nhuận gộp phù hợp với dự báo của tổ chức này, trong khi lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng.
Những chi phí nào gây sức ép lên lợi nhuận?
- Nomura Orient International cho rằng việc tăng đầu tư R&D và các chi phí khác tương đối cố định là một trong những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận thấp hơn dự báo của tổ chức này. Tỷ lệ chi phí R&D trong quý ba là 28,0%, tăng 13.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 4.0 điểm phần trăm so với quý trước.
- Tỷ lệ chi phí tài chính cũng tăng 3.0 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.9 điểm phần trăm so với quý trước. Khi doanh thu giảm so với cùng kỳ, áp lực từ các chi phí này thể hiện rõ hơn trong lợi nhuận ròng.
- Xét đến việc tiếp tục đầu tư R&D và chi phí tài chính tăng gần đây, tổ chức này lần lượt hạ dự báo lợi nhuận ròng cho các năm từ 2026 đến 2028 thêm 20,4%, 2,3% và 8,2%, xuống 349 triệu nhân dân tệ, 685 triệu nhân dân tệ và 1,19 tỷ nhân dân tệ.
BES6100 thay đổi khâu nào trong thiết kế chip kính thông minh?
- Chip thiết bị đeo đầu bảng thế hệ tiếp theo của công ty, BES6100, đã hoàn tất tape-out trong quý ba năm 2026 và bước vào giai đoạn gửi mẫu cho khách hàng. Trong buổi trao đổi quan hệ nhà đầu tư vào ngày 8 tháng 9, công ty dự kiến chip sẽ được sản xuất hàng loạt vào năm 2027.
- BES6100 sử dụng kiến trúc dị thể lai, kết hợp tính toán hiệu năng cao và mức tiêu thụ điện năng cực thấp trên một chip. Nomura Orient International cho rằng sản phẩm có thể giảm bớt các vấn đề về giao tiếp giữa các chip, thiết kế hệ thống, diện tích PCB và chi phí của giải pháp hai chip truyền thống.
- Tổ chức này dự kiến sản phẩm mới sẽ giúp nâng cao năng lực cạnh tranh của công ty trên thị trường SoC cho thiết bị đeo, nhưng tác động đến tăng trưởng phụ thuộc vào việc khách hàng sử dụng BES6100, tốc độ sản xuất hàng loạt và việc tăng sản lượng giao hàng của các khách hàng kính thông minh chủ chốt.
Sau khi hạ dự báo lợi nhuận, tổ chức này đánh giá định giá ra sao?
- Nomura Orient International giữ nguyên dự báo doanh thu cho các năm từ 2026 đến 2028, lần lượt ở mức 2,98 tỷ nhân dân tệ, 3,65 tỷ nhân dân tệ và 5,07 tỷ nhân dân tệ, tương ứng với mức tăng trưởng so với cùng kỳ là -15,4%, 22,6% và 38,8%. Tổ chức này cho rằng nhu cầu điện tử tiêu dùng vẫn yếu, nhưng các sản phẩm thiết bị đeo thông minh và phần cứng AI mới có thể đóng góp thêm doanh thu.
- Tổ chức này duy trì khuyến nghị trung lập và hạ giá mục tiêu từ 118.5 nhân dân tệ xuống 116 nhân dân tệ. Giá mục tiêu dựa trên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 2.89 nhân dân tệ và hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 40 lần, tương ứng dư địa tăng 3,1% so với giá đóng cửa 112.5 nhân dân tệ vào ngày 27 tháng 10 năm 2026.
- Hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 40 lần cao hơn mức bình quân khoảng 26 lần cho năm 2027 của các công ty tương đồng mà tổ chức này liệt kê, phản ánh vị thế trong lĩnh vực kính thông minh, triển vọng thương mại hóa BES6100 và mức tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng nhanh hơn. Tổ chức này cũng cho rằng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 khoảng 39 lần khi đó đã phản ánh một phần triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn.
