Bernstein: Định giá chứng khoán châu Á giảm, nhưng đà điều chỉnh tăng lợi nhuận đạt đỉnh: Bernstein khuyến nghị phân bổ cân bằng

Sau đợt điều chỉnh, thị trường nào có định giá hấp dẫn hơn?

Quý cuối năm 2026 khởi đầu yếu. Trước những trở ngại kinh tế vĩ mô và địa chính trị, chỉ số MSCI châu Á không bao gồm Nhật Bản giảm 9% so với đỉnh, còn chỉ số MSCI Nhật Bản giảm 6%.
Tính đến ngày 22 tháng 10, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng cho 12 tháng tới của Hàn Quốc giảm xuống 8.8 lần, thấp nhất kể từ khủng hoảng tài chính toàn cầu; Trung Quốc ở mức 10.9 lần, gần mức đáy 10.2 lần của năm 2024; Nhật Bản giảm từ 17 lần vào tháng 2 xuống 14.7 lần, thấp hơn một chút so với mức trung bình 10 năm.
Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng của cổ phiếu công nghệ châu Á giảm từ đỉnh 36 lần vào tháng 5 xuống 18 lần. Bernstein cho rằng nếu lợi nhuận ổn định, việc định giá điều chỉnh lại ở các nhóm ngành từng dẫn dắt đà tăng có thể là chất xúc tác cho khẩu vị rủi ro phục hồi.
Trong phân bổ đón đầu phục hồi, tổ chức này ưu tiên Hàn Quốc hơn Đài Loan. Dù hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng của Đài Loan đã giảm khoảng 30% so với đỉnh, định giá thể hiện qua hệ số giá trên giá trị sổ sách, các bội số giá trị doanh nghiệp và tỷ suất cổ tức vẫn tương đối cao; định giá Hàn Quốc đã điều chỉnh về mức trước đó nhiều hơn.

Chu kỳ điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận đã đạt hoặc gần đạt đỉnh tại các thị trường có hiệu suất tốt hơn trong năm nay, như Hàn Quốc, Đài Loan, Singapore và Thái Lan. Trong khi đó, Ấn Độ, Philippines, Malaysia, Indonesia và Hồng Kông, những thị trường trước đó tụt lại, đã cải thiện.
Việc điều chỉnh tăng dự báo tại nhiều ngành của Hàn Quốc đã đạt đỉnh sau khi lên mức cao kỷ lục; tại Đài Loan, đà điều chỉnh tăng ở các ngành tài chính, công nghệ và viễn thông cũng đã đạt đỉnh. Nền tảng lợi nhuận hỗ trợ vẫn yếu ở phần lớn các ngành Hàn Quốc, hạn chế khả năng định giá thấp hỗ trợ đà phục hồi.
Tại Nhật Bản, kỳ vọng lợi nhuận lạc quan ở mọi ngành ngoài bất động sản đều ở mức cao kỷ lục. Nhìn chung, cổ phiếu vốn hóa lớn đã bước vào giai đoạn dự báo lợi nhuận bị điều chỉnh giảm, và Bernstein dự báo xu hướng này sẽ lan sang các cổ phiếu khác.
Chưa có dấu hiệu rõ ràng cho thấy đà điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận chung tại Trung Quốc đã chạm đáy. Công nghệ, tài chính, y tế và năng lượng vẫn được hỗ trợ bởi các điều chỉnh tăng, trong khi mức điều chỉnh giảm ở ngành tiêu dùng và viễn thông đạt kỷ lục.

Tính đến ngày 22 tháng 10, phong cách động lượng và tăng trưởng dẫn đầu đà tăng tại thị trường châu Á không bao gồm Nhật Bản trong nửa đầu năm, lần lượt tăng 44% và 26%. Kể từ đầu nửa cuối năm, phong cách giá trị và cổ tức cao lần lượt tăng 14% và 11%, trong khi động lượng và tăng trưởng lần lượt giảm 17% và 5% trong cùng kỳ.
So với thị trường chung, các điều chỉnh dự báo lợi nhuận của phong cách giá trị và biến động thấp đã cải thiện, nhưng dự báo lợi nhuận của chính danh mục giá trị châu Á vẫn đang bị điều chỉnh giảm, và sự quan tâm của nhà đầu tư cũng yếu. Chu kỳ điều chỉnh giảm lợi nhuận của phong cách cổ tức cao so với thị trường đang ở mức tệ nhất trong lịch sử.
Vì vậy, Bernstein duy trì tỷ trọng cổ phiếu tăng trưởng để tham gia vào khả năng phục hồi, đồng thời phân bổ vào cổ phiếu giá trị và cổ tức cao để nắm bắt cơ hội luân chuyển. Tổ chức này nhấn mạnh lựa chọn cổ phiếu tăng trưởng có nền tảng lợi nhuận hỗ trợ thay vì chạy theo động lượng.

Bernstein cho rằng lợi suất trái phiếu tăng, lạm phát, xung đột kéo dài và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ tạo ra bất định. Phần bù rủi ro cổ phiếu tại Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản và Singapore cũng bắt đầu tăng trở lại từ mức thấp kỷ lục, vì vậy tổ chức này lấy phân bổ đa dạng làm trọng tâm.
Cổ phiếu gắn với nhu cầu nội địa Nhật Bản đã vượt trội so với cổ phiếu xuất khẩu kể từ tháng 7. Tổ chức này cho rằng xu hướng còn dư địa tiếp diễn: cổ phiếu nội địa vẫn có mức định giá chiết khấu so với cổ phiếu xuất khẩu, và các điều chỉnh dự báo lợi nhuận cũng đang cải thiện tương đối.
Tại Trung Quốc, tổ chức này ưu tiên cổ phiếu giá trị và cổ phiếu tăng trưởng được chọn lọc; tại Ấn Độ, tổ chức này ưu tiên cân bằng giữa phong cách động lượng và chất lượng.