Điều gì đã xảy ra với ngành điện gia dụng lớn trong quý III?

  • Tổng doanh thu quý III năm 2026 của bốn doanh nghiệp điện gia dụng lớn được Goldman Sachs theo dõi là Midea, Haier, Gree và Hisense giảm 7% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận ròng giảm 5%; nếu loại trừ khoản lãi giá trị hợp lý của Midea, lợi nhuận ròng giảm 23% so với cùng kỳ.
  • Nhu cầu trong nước yếu đã được dự báo: sau khi doanh số bán lẻ đồ gia dụng cải thiện liên tiếp từ tháng 7 đến tháng 8, doanh số lại suy yếu trong tháng 9 dù nền so sánh thấp hơn; tốc độ tăng trưởng lượng hàng điện gia dụng lớn giao cho thị trường nội địa chậm lại so với quý II và thấp hơn kế hoạch sản xuất trước đó.
  • Các thị trường nước ngoài tương đối vững vàng, đặc biệt là ngoài Mỹ. Đồng thời, chi phí tăng và tỷ giá biến động khiến lợi nhuận phân hóa rõ hơn: Midea hưởng lợi từ hiệu quả được cải thiện, trong khi Gree và Hisense khó chuyển phần chi phí tăng thêm sang khách hàng hơn và lợi nhuận phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường nội địa.

Vì sao cùng chịu áp lực nhưng kết quả lợi nhuận lại khác biệt lớn?

  • Doanh thu quý III của Midea đạt 108 tỷ nhân dân tệ, giảm 4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ khoản lãi đầu tư vào Changxin Technology đạt 11 tỷ nhân dân tệ, giảm 10%. Thị trường nước ngoài và mảng phục vụ khách hàng doanh nghiệp đóng vai trò hỗ trợ; sau khi tính khoản lãi giá trị hợp lý từ đầu tư, lợi nhuận ròng báo cáo tăng 26% so với cùng kỳ.
  • Haier Smart Home ghi nhận doanh thu 69,7 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 4,7 tỷ nhân dân tệ, lần lượt giảm 10% và 12% so với cùng kỳ. Nhu cầu tại Trung Quốc và Mỹ yếu, nhưng các thị trường nước ngoài ngoài Mỹ tăng trưởng; dù biên lợi nhuận gộp chịu áp lực, chi phí được kiểm soát và lợi nhuận hoạt động gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước.
  • Hisense Home Appliances ghi nhận doanh thu 20,248 tỷ nhân dân tệ, giảm 9% so với cùng kỳ, và lợi nhuận ròng 191 triệu nhân dân tệ, giảm 74% và thấp hơn 67% so với dự báo của Goldman Sachs; Gree ghi nhận doanh thu 36,871 tỷ nhân dân tệ, giảm 8% so với cùng kỳ, và lợi nhuận ròng 3,996 tỷ nhân dân tệ, giảm 43% và thấp hơn 36% so với dự báo của Goldman Sachs. Cả hai công ty đều chịu áp lực từ nhu cầu trong nước và biên lợi nhuận.
  • Cơ cấu chi phí cũng góp phần tạo ra khác biệt: giá đồng tiếp tục tăng trong quý III, còn giá sản phẩm hóa dầu phục hồi; điều hòa và tủ lạnh nhạy cảm hơn với giá đồng và nguyên liệu hóa dầu, trong khi hai mảng này chiếm tỷ trọng tương đối cao trong doanh thu sản phẩm của Gree và Hisense.

Đà phục hồi trong quý IV có thể kéo dài bao lâu?

  • Goldman Sachs dự báo tổng doanh thu và lợi nhuận ròng của bốn công ty được theo dõi đều tăng 4% so với cùng kỳ trong quý IV năm 2026, chủ yếu nhờ nền so sánh trong nước thấp hơn và tăng trưởng tiếp diễn ở nước ngoài.
  • Ngân hàng này xem sự cải thiện trong nước là một đợt phục hồi vừa phải: nền so sánh thấp hơn là động lực hỗ trợ chính, chứ không phải xu hướng nhu cầu đã đảo chiều. Khi nền so sánh tăng lên và Midea tiếp tục cải tổ kênh bán hàng trực tiếp, Goldman Sachs dự báo áp lực sẽ xuất hiện trở lại trong quý I năm 2027.
  • Nhu cầu nước ngoài là một nguồn hỗ trợ khác. Giá trị xuất khẩu hệ thống điều hòa lưu lượng môi chất lạnh biến thiên tăng 29% so với cùng kỳ trong quý III, cao hơn mức 8% của quý II; tuy nhiên, lượng giao hàng trong nước của hệ thống này vẫn yếu. Goldman Sachs dự báo chi phí và tỷ giá tiếp tục gây sức ép lên biên lợi nhuận, dù áp lực phát sinh thêm sẽ phần nào dịu bớt.

Goldman Sachs đánh giá cao khả năng phục hồi của những công ty nào?

  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua đối với Midea, dự báo mảng điện gia dụng ở nước ngoài và mảng khách hàng doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng. Gánh nặng tiền mặt và hàng tồn kho nhẹ hơn sau cải tổ kênh phân phối cũng giúp hoạt động trong nước duy trì khả năng chống chịu; giá mục tiêu trong 12 tháng đối với cổ phiếu A và H được nâng lần lượt lên 100 nhân dân tệ và 116 đô la Hồng Kông.
  • Haier Smart Home cũng được khuyến nghị mua. Goldman Sachs dự báo lợi nhuận của công ty sẽ phục hồi nhờ nền so sánh thấp, nhưng mức phục hồi phụ thuộc lớn vào tình hình thị trường điện gia dụng Trung Quốc và Mỹ. Dù Hisense Home Appliances có thể trở lại tăng trưởng doanh thu, quá trình phục hồi lợi nhuận dự kiến mất nhiều thời gian hơn do lợi nhuận phụ thuộc nhiều hơn vào mảng điều hòa trung tâm liên quan đến bất động sản trong nước, trong khi áp lực chi phí vẫn tiếp diễn.
  • Gree phụ thuộc vào thị trường nội địa nhiều nhất. Goldman Sachs dự báo tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của công ty tiếp tục chịu áp lực và duy trì khuyến nghị trung lập; lợi ích mang lại cho cổ đông hỗ trợ phần nào cho định giá.