Bank of America: Trái phiếu dài hạn chịu áp lực sau khi Fed giữ nguyên lãi suất, BofA vẫn dự báo đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ phẳng hơn

Vì sao lợi suất trái phiếu dài hạn tăng sau khi Fed tạm dừng tăng lãi suất?

Trong buổi họp báo của cuộc họp chính sách tháng 10, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 6 điểm cơ bản, còn kỳ hạn 30 năm tăng 4 điểm cơ bản. BofA cho rằng nghi ngờ của thị trường về quyết tâm chống lạm phát của Fed đã làm chênh lệch lợi suất dài hạn và ngắn hạn nới rộng.
BofA dự báo Fed sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong mỗi kỳ tháng 12 năm 2026 và tháng 3 năm 2027. Ngân hàng nhận định tăng trưởng trên xu hướng và lạm phát trên mục tiêu cuối cùng sẽ đẩy lãi suất ngắn hạn lên, đồng thời thu hẹp chênh lệch lợi suất kỳ hạn 2 năm và 30 năm.
Tuy nhiên, diễn biến ngắn hạn không thuận lợi: phát biểu thiên về ôn hòa của Fed và kết quả kinh doanh yếu của các công ty công nghệ đã thúc đẩy thị trường trái phiếu phục hồi, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm và 5 năm cũng đang gần vùng mà các nhà giao dịch theo xu hướng có thể đóng vị thế bán khống.

BofA cho rằng nhu cầu từ các nhà mua trái phiếu dài hạn truyền thống đã suy yếu trong thời gian dài, trong khi Bộ Tài chính Mỹ tăng tỷ trọng trái phiếu kỳ hạn trên 10 năm trong lượng phát hành kể từ giữa thập niên 2010. Lượng trái phiếu kho bạc do các nguồn cầu truyền thống đối với trái phiếu dài hạn nắm giữ chỉ chiếm 6,5% tổng lượng trái phiếu kho bạc đang lưu hành, không tính tín phiếu kho bạc, gần mức thấp nhất kể từ đầu thập niên 50 của thế kỷ 20.
Lợi suất dài hạn tăng thêm sẽ làm tăng khả năng Bộ Tài chính giảm quy mô đấu giá trái phiếu dài hạn; thông báo tái cấp vốn ngày ngày 4 tháng 11 có thể đã có điều chỉnh, nhưng kịch bản cơ sở của BofA vẫn không dự báo cắt giảm ngay trong đợt này.

Tuyên bố tháng 10 của Ngân hàng Trung ương châu Âu nhấn mạnh hơn áp lực của điều kiện tài chính và giá năng lượng đối với tăng trưởng, nhưng bà Lagarde vẫn nhiều lần phát tín hiệu nghiêng về tăng lãi suất vào tháng 12. Sau cuộc họp, mức tăng lãi suất trong năm tới được thị trường định giá chỉ giảm khoảng 3 điểm cơ bản, còn mức tăng hàm ý tại cuộc họp tháng 12 tăng từ 21 điểm cơ bản trước tuyên bố lên 22 điểm cơ bản.
BofA dự báo đợt tăng lãi suất vào tháng 12 là lần cuối trong chu kỳ này và việc cắt giảm sẽ bắt đầu từ tháng 9 năm 2027. ECB cũng có thể giữ nguyên lãi suất vào tháng 12 nếu hoạt động kinh tế yếu hơn dự kiến, điều kiện tài chính tiếp tục thắt chặt và lạm phát cơ bản ít thay đổi.
Khi ngân hàng trung ương vẫn nghiêng về tăng lãi suất và giá năng lượng có thể duy trì ở mức cao, BofA ưu tiên nắm giữ duration ở đoạn giữa đường cong hơn là đầu kỳ hạn ngắn nhất; chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp và Đức kỳ hạn 10 năm vẫn dễ chịu ảnh hưởng từ tài sản rủi ro toàn cầu.

Thị trường Anh đã phản ánh đầy đủ mức tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tới và định giá thêm nhiều đợt tăng sau đó. BofA cho rằng mức thắt chặt tương lai được định giá trên thị trường kỳ hạn là quá cao và dự báo Ngân hàng Trung ương Anh sẽ phát tín hiệu rằng các đợt thắt chặt tiếp theo sẽ hạn chế và từ từ, đồng thời tăng lãi suất lên 4,0% tại cuộc họp tới; tuy nhiên, nền kinh tế liên tục mạnh hơn dự kiến, việc làm ổn định và giá năng lượng tăng sẽ làm tăng rủi ro tăng lãi suất thêm.
Ngân hàng Trung ương Canada tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 2,50% vào tháng 10, vượt dự báo của BofA. BofA dự báo ngân hàng sẽ tạm dừng vào tháng 12 và tăng thêm một lần vào tháng 1 năm 2027; nếu giá dầu khiến áp lực lạm phát kéo dài, các đợt tăng có thể đến sớm hơn và nhiều hơn.
BofA cho rằng việc Ngân hàng Trung ương Canada chủ động ứng phó với lạm phát tương phản với Fed giữ nguyên lãi suất trong tuần này, do đó dự báo chênh lệch lợi suất kỳ hạn 5 năm và 30 năm của Canada sẽ tiếp tục thu hẹp so với Mỹ; Fed bất ngờ chuyển sang lập trường diều hâu là rủi ro đối với giao dịch tương đối này.

Lạm phát trung bình cắt tỉa quý ba của Australia tăng 1,0% so với quý trước, cao hơn dự báo tháng 8 của Ngân hàng Dự trữ Australia. Vì vậy, BofA điều chỉnh dự báo sang mức tăng lãi suất lên 4,85% vào tháng 11, nhưng cho rằng tác động trễ của các đợt thắt chặt trước đây, thị trường nhà ở đi xuống và việc làm suy yếu sẽ dần kéo giảm lạm phát, và lãi suất có thể đạt đỉnh trong chu kỳ này.
Lãi suất repo Mỹ tăng vào cuối tháng 10, theo BofA là do tài khoản tiền mặt của Bộ Tài chính tăng, tín phiếu kho bạc được phát hành và các ngân hàng Canada thu hẹp bảng cân đối kế toán vào cuối năm tài chính. Ngân hàng dự báo sự trở lại của các ngân hàng Canada, lượng tiền mặt của Bộ Tài chính giảm và Fed nối lại hoạt động mua phục vụ quản lý dự trữ vào giữa tháng 11 sẽ giúp lãi suất nguồn vốn ổn định sau cuối tháng.