Tăng trưởng AWS tăng tốc, ban lãnh đạo nhìn thấy điều gì?

  • Trong quý ba năm 2026, doanh thu AWS tăng 39% so với cùng kỳ lên khoảng 46 tỷ USD, cao hơn tốc độ tăng 37% của quý trước và tăng tốc trong quý thứ sáu liên tiếp; biên lợi nhuận hoạt động đạt 38,7%, gần như ổn định so với quý trước sau khi loại trừ các yếu tố một lần.
  • Ban lãnh đạo dự báo doanh thu AWS tăng hơn 40% trong cả 2027 và 2028, dựa trên các cam kết khách hàng đã nhìn thấy, những thỏa thuận đặt trước công suất lớn và việc doanh nghiệp áp dụng suy luận AI vẫn ở giai đoạn đầu. Giá trị đơn hàng chưa thực hiện cuối quý đạt 578 tỷ USD, tăng khoảng 80 tỷ USD so với quý trước, trong khi nguồn khách hàng doanh nghiệp cũng đa dạng hơn.
  • Suy luận đã chiếm hơn một nửa doanh thu AI của AWS. Khi vận hành ứng dụng AI, khách hàng còn cần các dịch vụ điện toán, lưu trữ, mạng, cơ sở dữ liệu và bảo mật, vì vậy nhu cầu AI cũng có thể thúc đẩy doanh thu từ các hạ tầng khác của AWS.

Vì sao tăng trưởng đám mây nhanh hơn đi kèm áp lực lên biên lợi nhuận?

  • Các khối lượng công việc AI hiện có biên lợi nhuận thấp hơn mảng đám mây cốt lõi đã trưởng thành; khi tỷ trọng doanh thu AI tăng và chi tiêu vốn chuyển sang các tài sản có thời gian sử dụng ngắn hơn, Bernstein dự báo biên lợi nhuận AWS sẽ chịu một phần áp lực. Chip tự phát triển cùng việc tối ưu mạng và phần mềm giúp duy trì ổn định biên lợi nhuận hiện tại.
  • Amazon giữ nguyên dự kiến chi tiêu vốn khoảng 220 tỷ USD cho năm 2026, phần lớn dành cho AWS và hạ tầng AI. Trong 12 tháng qua, dòng tiền tự do chuyển sang mức âm 42,4 tỷ USD, trong khi chi mua bất động sản và thiết bị tăng gần 95 tỷ USD so với cùng kỳ.
  • Bernstein cho rằng cải thiện hiệu quả bán lẻ có thể bù đắp một phần áp lực từ đầu tư AI, nhưng cũng theo dõi lợi nhuận trên vốn, tình trạng xây dựng vượt nhu cầu và mức độ tập trung khách hàng; hãng dự báo biên lợi nhuận AWS ở trạng thái ổn định dài hạn sẽ gần 35% hơn là khoảng 25% đến 30%.

Vì sao quảng cáo chậm lại trong khi hiệu quả bán lẻ cải thiện?

  • Tăng trưởng doanh thu quảng cáo so với cùng kỳ trong quý ba giảm xuống khoảng 12% từ mức 26% của quý trước. Chỉ riêng việc chuyển Prime Day từ quý ba sang quý hai đã làm giảm tốc độ tăng trưởng quảng cáo khoảng 8.5 điểm phần trăm; việc không có lượng quảng cáo NBA và thay đổi cơ sở so sánh của các điều chỉnh tiếp thị trên công cụ tìm kiếm cũng tác động đến kết quả. Ban lãnh đạo dự báo tăng trưởng quảng cáo phục hồi lên gần 20% trong quý bốn.
  • Số lượng sản phẩm trả phí trên toàn cầu tăng 12% so với cùng kỳ, trong khi chi phí giao hàng tăng 11%; sau khi loại trừ mức tăng chi phí nhiên liệu và vận tải đường trục, chi phí giao hàng tăng khoảng 8%. Bố trí hàng tồn kho, rút ngắn quãng đường giao hàng và gộp kiện hàng giúp giảm chi phí phục vụ trên mỗi đơn vị.
  • Biên lợi nhuận hoạt động toàn công ty trong quý ba đạt 13,9%, mức cao kỷ lục; tuy nhiên, biên lợi nhuận của các phân khúc Bắc Mỹ và Quốc tế lần lượt khoảng 8% và 4%. Sự mở rộng của các đối thủ giá thấp tại thị trường quốc tế có thể dần ảnh hưởng đến giá bán, hiệu quả kinh tế của người bán và tăng trưởng nền tảng.

Dự báo quý bốn và đánh giá của tổ chức có ý nghĩa gì?

  • Công ty dự báo doanh thu quý bốn từ 240 tỷ đến 247 tỷ USD, tăng 12% đến 16% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp với kỳ vọng thị trường; dự báo lợi nhuận hoạt động từ 28,5 tỷ đến 33,5 tỷ USD, với điểm giữa thấp hơn khoảng 6% so với mức đồng thuận thị trường trước khi công bố kết quả.
  • Thời điểm bắt đầu vốn hóa một phần chi phí sản xuất và phóng của Project Leo được lùi sang quý đầu tiên của năm 2027, vì vậy phần lớn chi phí liên quan sẽ tiếp tục được ghi nhận vào chi phí trong quý bốn năm 2026.
  • Bernstein duy trì khuyến nghị Vượt trội thị trường và giá mục tiêu 320 USD mỗi cổ phiếu. Hãng cho rằng doanh thu AWS có thể tiếp tục tăng nhanh và hoạt động bán lẻ cũng đang cải thiện hiệu quả; phương pháp định giá của hãng phân bổ trọng số 50% cho mỗi phương pháp định giá theo phân khúc và chiết khấu dòng tiền.