Bank of America: Doanh thu quý ba 2026 của Tuopu tăng, chi phí và lỗ tỷ giá kéo giảm lợi nhuận

Vì sao lợi nhuận giảm dù doanh thu quý ba tăng?

Doanh thu quý ba 2026 của Tuopu đạt 8,416 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,3% so với cùng kỳ và 11,2% so với quý trước; Chery, BYD, Tesla Shanghai và Rivian là những động lực tăng trưởng chính.
Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong cùng kỳ đạt 640 triệu nhân dân tệ, giảm 4,8% so với cùng kỳ nhưng tăng 35,8% so với quý hai. Sau khi loại trừ các khoản mục một lần chủ yếu là trợ cấp chính phủ, lợi nhuận ròng đạt 603 triệu nhân dân tệ, giảm 8% so với cùng kỳ và tăng 39% so với quý trước.
Khấu hao tăng từ công suất mới và giá nguyên liệu tăng kéo biên lợi nhuận gộp xuống 18,1%, giảm 0.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.3 điểm phần trăm so với quý trước. Lỗ tỷ giá quý ba là 62 triệu nhân dân tệ, so với 13 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.

Trong khi doanh thu tăng so với quý trước, tỷ lệ chi phí hoạt động quý ba giảm xuống 8,8%, thấp hơn 1.3 điểm phần trăm so với quý hai; biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 8,4% lên 9,3%, bù đắp một phần tác động từ sự sụt giảm biên lợi nhuận gộp.
Dù phục hồi so với quý trước, lợi nhuận hoạt động quý ba vẫn giảm 0,4% so với cùng kỳ, và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ cũng thấp hơn cùng kỳ năm trước, cho thấy tăng trưởng doanh thu chưa bù đắp hoàn toàn áp lực chi phí và tỷ giá.

Xét kết quả quý ba, triển vọng mới nhất và chi phí nguyên liệu tăng, BofA hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 lần lượt 4%, 4% và 3%, hạ giá mục tiêu từ 60 xuống 58 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị mua.
BofA dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2026 đạt 2,41 tỷ nhân dân tệ, giảm 13,3% so với cùng kỳ; năm 2027 phục hồi lên 2,945 tỷ nhân dân tệ. Ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận mạnh hơn dự báo doanh thu, phản ánh tác động của áp lực chi phí lên biên lợi nhuận.

BofA lạc quan về việc Tuopu mở rộng tệp khách hàng và dòng sản phẩm xe điện, đồng thời cho rằng robot hình người có thể trở thành động lực tăng trưởng thứ hai. Giá mục tiêu 58 nhân dân tệ được xây dựng theo phương pháp định giá từng bộ phận: linh kiện ô tô và xe điện chiếm khoảng 52,8% giá trị định giá, còn linh kiện robot chiếm khoảng 47,2%.
Phần robot dựa trên giả định lượng xuất xưởng toàn cầu đạt 1,2 triệu chiếc vào năm 2030, giá trị bộ truyền động mỗi chiếc là 60,9 nghìn nhân dân tệ, Tuopu đạt thị phần 20% và biên lợi nhuận ròng 10%. Trên cơ sở đó, lợi nhuận ròng của mảng này năm 2030 được ước tính khoảng 1,462 tỷ nhân dân tệ.
BofA định giá mảng robot ở mức 50 lần lợi nhuận dự báo năm 2030 và chiết khấu với tỷ lệ 11,4%; mảng ô tô được định giá ở mức 18 lần lợi nhuận dự báo năm 2027. Vì vậy, định giá phần robot phụ thuộc rất lớn vào các giả định về quy mô xuất xưởng, thị phần và biên lợi nhuận.