Goldman Sachs: Lợi nhuận quý ba của Sichuan Kelun Pharmaceutical vượt dự báo của Goldman Sachs, nhưng doanh thu nguyên liệu dược vẫn giảm

Điểm nổi bật trong kết quả quý ba là gì?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Sichuan Kelun Pharmaceutical đạt 4,274 tỷ nhân dân tệ, tăng 2% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 4,285 tỷ nhân dân tệ. Trong cùng kỳ, doanh thu mảng nguyên liệu dược giảm 27,8% so với cùng kỳ, song doanh thu tổng thể vẫn tăng trưởng dương.
Lợi nhuận ròng quý ba đạt 339 triệu nhân dân tệ, tăng 70% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo trước đó của Goldman Sachs là 214 triệu nhân dân tệ. Goldman Sachs cho rằng lợi nhuận vượt dự báo của mình chủ yếu do tỷ lệ chi phí R&D và thuế suất thực tế thấp hơn dự kiến.

Goldman Sachs cho rằng mảng dịch truyền và thuốc generic đã phục hồi sau khi chạm đáy như dự báo trước đó, trong khi doanh số thuốc sáng tạo của Kelun-Biotech tăng nhanh cũng hỗ trợ thêm cho tăng trưởng.
Doanh thu nguyên liệu dược giảm mạnh là tín hiệu ngược chiều trong hoạt động kinh doanh hiện tại. Goldman Sachs coi sự phục hồi sau khi chạm đáy của mảng nguyên liệu dược là một trong những động lực tăng trưởng tương lai và xem giá nguyên liệu dược tăng là chất xúc tác tiềm năng.

Goldman Sachs điều chỉnh mô hình dựa trên kết quả quý ba, nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 từ 1,928 tỷ nhân dân tệ lên 2,003 tỷ nhân dân tệ và năm 2027 từ 2,889 tỷ nhân dân tệ lên 2,978 tỷ nhân dân tệ. Dự báo doanh thu cho cả hai năm được giữ nguyên.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua nhưng hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 50 nhân dân tệ xuống 48 nhân dân tệ do giá trị thị trường của Chuanning Biotech và SSY được tính trong định giá đã giảm. Goldman Sachs sử dụng phương pháp định giá tổng các bộ phận: định giá riêng mảng dịch truyền và thuốc generic, các khoản sở hữu tại công ty niêm yết và mảng thuốc sáng tạo, sau đó áp dụng mức chiết khấu công ty mẹ 20%.

Goldman Sachs theo dõi tốc độ tăng doanh số thuốc sáng tạo, giá nguyên liệu dược và thay đổi trong chính sách mua sắm tập trung. Ngân hàng cho rằng tiến độ R&D hoặc thương mại hóa thuốc sáng tạo thấp hơn kỳ vọng, giá nguyên liệu dược giảm và việc áp dụng mua sắm tập trung cấp quốc gia đối với sản phẩm dịch truyền đều có thể gây áp lực lên nhận định của mình.