J.P. Morgan: Biên lợi nhuận gộp quý ba của Sanhua tăng ngược xu hướng, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ giảm 10%

Vì sao tăng trưởng và áp lực lên lợi nhuận cùng xuất hiện trong quý ba?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Sanhua đạt 8,374 tỷ nhân dân tệ, tăng 8% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thường xuyên khoảng 1,1 tỷ nhân dân tệ, tăng 12%. Cùng kỳ, doanh số xe năng lượng mới trong nước giảm 20% so với cùng kỳ, trong khi biến động tỷ giá nhân dân tệ và giá nguyên liệu tăng cũng tạo ra thách thức.
Tuy nhiên, theo báo cáo tài chính, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong quý ba đạt 1,023 tỷ nhân dân tệ, giảm 10% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước lãi vay và thuế giảm 3%. Chi phí hoạt động trong quý tăng 21% so với cùng kỳ, còn khoản mục tài chính thuần chuyển từ thu nhập 17 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước sang chi phí 60 triệu nhân dân tệ. Kết quả lợi nhuận yếu hơn kết quả lợi nhuận gộp.
Doanh thu chín tháng đầu năm tăng 5% lên 25,274 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thường xuyên tăng 3% lên khoảng 3,2 tỷ nhân dân tệ; trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ giảm 5% xuống 3,067 tỷ nhân dân tệ.

Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 28,9%, tăng 0.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, dù giá vốn hàng bán tăng 7%. JPMorgan cho rằng sự cải thiện đến từ việc thu nhỏ, mô-đun hóa và giảm trọng lượng sản phẩm, cùng với tiết giảm chi phí nhờ thiết bị tự chế tạo và tối ưu hóa chuỗi giá trị; cơ chế điều chỉnh theo giá nguyên liệu và phòng hộ cũng giảm bớt biến động chi phí.
Dòng tiền hoạt động trong chín tháng đầu năm đạt 3,749 tỷ nhân dân tệ, tăng 23% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng lợi nhuận cùng kỳ; JPMorgan cho rằng điều này là nhờ quản lý vốn lưu động tốt hơn và thu tiền bán hàng tăng. Chi tiêu vốn cùng kỳ đạt 1,903 tỷ nhân dân tệ, giảm 8%. Tuy nhiên, riêng quý ba, dòng tiền hoạt động đạt 1,249 tỷ nhân dân tệ, giảm 30% so với cùng kỳ.
Ở các mảng truyền thống, tăng trưởng doanh số ô tô ở nước ngoài bù đắp một phần sự suy yếu trong nước, trong khi nhu cầu đồ gia dụng được hỗ trợ bởi sản phẩm mới và nâng cấp hiệu suất năng lượng. Khoảng 40% doanh số của công ty đến từ nước ngoài, và đồng nhân dân tệ tăng giá có thể làm giảm kết quả hoạt động ở nước ngoài khi tính bằng nhân dân tệ.

Hệ thống làm mát trung tâm dữ liệu đã đóng góp thêm vào tăng trưởng doanh số qua từng quý và cùng với mảng linh kiện thiết bị lạnh ổn định giúp giảm tác động của nhu cầu linh kiện ô tô yếu; báo cáo chưa đưa ra quy mô doanh thu riêng của mảng này.
Doanh số robot vẫn ở giai đoạn đầu mở rộng, với đóng góp hạn chế trong ngắn hạn. Sanhua, với vai trò nhà cung cấp bộ truyền động, đang chuyển từ thử nghiệm trong phòng thí nghiệm sang sản xuất lô nhỏ cùng một khách hàng hàng đầu tại Mỹ; tăng trưởng tiếp theo phụ thuộc vào việc ứng dụng robot rộng rãi hơn và tăng sản lượng.
JPMorgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu A và cổ phiếu H, với giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 lần lượt là 51 nhân dân tệ và 38 đô la Hồng Kông. Ngân hàng cho rằng các yếu tố hạn chế chính gồm nhu cầu xe điện toàn cầu, cạnh tranh trong mảng ô tô, môi trường vĩ mô và tốc độ phát triển mảng robot hình người.