Điểm chínhMediaTek nâng dự báo doanh thu ASIC ngắn hạn, xác nhận tiến độ sản xuất hàng loạt sản phẩm thế hệ tiếp theo và khách hàng thứ hai. Trên cơ sở đó, J.P. Morgan lạc quan về tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận, nhưng doanh thu năm 2028 và tỷ lệ thành phẩm trong khâu đóng gói vẫn là những biến số quan trọng.
Kết quả gần đây và dự báo ASIC thay đổi thế nào?
- Doanh thu quý III năm 2026 của MediaTek đạt 168,058 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 18% so với cùng kỳ và cao hơn 4% so với dự báo đồng thuận của thị trường; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 17.58 đô la Đài Loan mới, cao hơn 11% so với dự báo đồng thuận.
- Công ty nâng dự báo doanh thu ASIC trung tâm dữ liệu quý IV năm 2026 lên 2,5 tỷ đô la Mỹ. J.P. Morgan cho rằng doanh thu này chủ yếu đến từ TPUv8 và dự báo doanh thu của mảng này có thể đạt 16 tỷ đô la Mỹ trong năm 2027; con số này còn có thể tăng thêm nếu nguồn cung dồi dào.
Vì sao sản phẩm thế hệ tiếp theo ảnh hưởng đến tăng trưởng năm 2028?
- Công ty xác nhận ASIC thế hệ tiếp theo đang tiến triển theo kế hoạch: một số chiplet đã hoàn tất tape-out, số còn lại dự kiến tape-out trong vài tuần tới, và việc sản xuất hàng loạt vẫn được ấn định vào quý I năm 2028, phù hợp với lịch trình được nêu vào tháng 7 năm 2026. J.P. Morgan cho rằng sản phẩm này là TPUv9.
- Ban lãnh đạo lạc quan về hiệu năng trên mỗi watt và tổng chi phí sở hữu của sản phẩm thế hệ mới, do đó tự tin giành được thị phần cao. J.P. Morgan dự báo MediaTek sẽ là nhà cung cấp ASIC chủ chốt cho TPUv9, với giá bán trung bình tăng đáng kể.
- Khâu đóng gói vẫn ảnh hưởng đến tốc độ mở rộng sản lượng: tỷ lệ thành phẩm đóng gói EMIB-T đang cải thiện, và công ty dự kiến tỷ lệ này sẽ tăng đáng kể trong vài quý tới trước khi sản xuất hàng loạt. Ngân hàng cho rằng các nhà cung cấp đã vượt qua giai đoạn xác thực kỹ thuật và đang chuẩn bị mở rộng công suất, đồng thời đưa thêm nhà cung cấp mới vào.
Khách hàng thứ hai và hợp tác với Nvidia có thể mang lại điều gì?
- Công ty xác nhận khách hàng ASIC trung tâm dữ liệu thứ hai là khách hàng ngoài Trung Quốc, dự kiến mang lại doanh thu trong năm 2028. J.P. Morgan suy đoán khách hàng này có thể là SpaceX và doanh thu nhiều khả năng sẽ tăng mạnh vào cuối năm 2028.
- J.P. Morgan cho rằng hợp tác NVLink Fusion với Nvidia giúp rút ngắn thời gian đưa sản phẩm của khách hàng ASIC ra thị trường, thu hẹp khoảng cách giữa MediaTek và Broadcom về mở rộng kết nối liên chip, đồng thời thúc đẩy thêm các cuộc tiếp xúc với khách hàng trong vài quý tới. Ngân hàng cũng coi việc Nvidia mở rộng hợp tác với các hãng chip khác, khiến hợp tác giữa hai bên tiến triển chậm hơn dự kiến, là một rủi ro.
- Công ty chưa đưa ra dự báo rõ ràng về doanh thu ASIC năm 2028, trong khi ước tính của thị trường lúc đó đã đạt từ 40 tỷ đến 50 tỷ đô la Mỹ; J.P. Morgan dự kiến sẽ có thêm thông tin vào đầu năm 2027.
Việc mở rộng sản lượng ASIC sẽ ảnh hưởng thế nào đến triển vọng lợi nhuận?
- Công ty dự báo biên lợi nhuận hoạt động quý IV năm 2026 đạt 19% và năm 2027 trên 20%. J.P. Morgan dự báo mức 23% cho năm 2027 và cho rằng biên lợi nhuận sẽ cải thiện trong năm khi tỷ trọng doanh thu ASIC tăng lên. Tuy nhiên, dự báo của công ty có thể thấp hơn đôi chút so với kỳ vọng cao hơn của một số nhà đầu tư bên mua.
- Dựa trên đóng góp từ các dự án ASIC và đòn bẩy hoạt động, J.P. Morgan dự kiến dự báo đồng thuận của thị trường về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 của MediaTek sẽ được nâng từ 6% đến 8%. Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng, với giá mục tiêu vào tháng 6 năm 2027 là 5600 đô la Đài Loan mới.
