Goldman Sachs: Lợi nhuận quý III thấp hơn kỳ vọng và dòng vốn nước ngoài chảy ra cùng diễn ra giữa lúc cổ phiếu châu Á-Thái Bình Dương phục hồi

Đà phục hồi của thị trường che khuất những phân hóa nào?

Trong tuần kết thúc vào ngày 30 tháng 10, Chỉ số MSCI châu Á-Thái Bình Dương không bao gồm Nhật Bản (MXAPJ) tăng 0,6%; Hàn Quốc, Hồng Kông và Ấn Độ lần lượt tăng khoảng 5%, 3% và 2%. Indonesia giảm khoảng 4%, còn cổ phiếu A của Trung Quốc và Thái Lan đều giảm khoảng 3%. Cổ phiếu công nghệ lại chịu áp lực trước cuối tuần, và dòng vốn nước ngoài tiếp tục chảy ra.
MXAPJ giảm 8% so với đỉnh cuối tháng 9, nhưng vẫn tăng 14% từ đầu năm đến nay. Nếu loại Hàn Quốc và Đài Loan, chỉ số khu vực giảm 9% từ đầu năm đến nay. Khi biến động gia tăng vào tháng 10, các phong cách cổ tức và giá trị vượt trội so với phong cách tăng trưởng; Australia và Ấn Độ, với mức độ tiếp xúc công nghệ thấp hơn, thể hiện khả năng chống chịu tương đối.
Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy trong lịch sử, diễn biến theo mùa của thị trường cổ phiếu khu vực thường cải thiện từ quý IV đến tháng 1 năm sau, nhưng năm nay diễn biến của MXAPJ trong tháng 10 yếu hơn rõ rệt so với mô hình lịch sử cùng kỳ.

545 công ty đã công bố kết quả quý III chiếm 51% vốn hóa thị trường của MXAPJ. Tổng lợi nhuận ròng của họ tăng 107% so với cùng kỳ năm trước, nhưng giảm 19% so với quý trước. Lợi nhuận thực tế trong ba quý đầu năm tương đương 69% ước tính cả năm, thấp hơn tiến độ lịch sử cùng kỳ.
Trong số 256 công ty có dự báo đồng thuận của Bloomberg để so sánh, 33% công ty vượt kỳ vọng và 42% công ty thấp hơn kỳ vọng; mức bất ngờ về lợi nhuận trung vị là âm 1,4%. Tỷ lệ vượt kỳ vọng là 48% ở Đài Loan và 23% ở Hàn Quốc; tại Hàn Quốc, 60% thấp hơn kỳ vọng.
Phản ứng của giá cổ phiếu cũng yếu: Goldman Sachs nhận thấy các cổ phiếu vượt kỳ vọng lợi nhuận có hiệu suất tương đối thấp hơn chỉ số địa phương tương ứng so với mô hình lịch sử, trong khi các cổ phiếu không đạt kỳ vọng giảm đáng kể so với thị trường.

Trong tuần, nhà đầu tư nước ngoài ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra khỏi cổ phiếu tại các thị trường mới nổi châu Á không bao gồm Trung Quốc khoảng 4,5 tỷ đô la Mỹ. Đài Loan ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 5,2 tỷ đô la Mỹ, được bù đắp một phần bởi dòng vốn ròng chảy vào Ấn Độ 1,2 tỷ đô la Mỹ. Goldman Sachs cho biết lực bán của nhà đầu tư nước ngoài tại Hàn Quốc đã chậm lại trong hai tuần qua, còn lực bán tại Đài Loan tăng lên.
Tính đến ngày 27 tháng 10, bộ phận môi giới chính của Goldman Sachs nhận thấy các quỹ phòng hộ khu vực bán ra trên diện rộng, chủ yếu tại Đài Loan, Hàn Quốc và Nhật Bản. Đòn bẩy ròng của các quỹ long/short dựa trên yếu tố cơ bản ở châu Á giảm 16.9 điểm phần trăm xuống 48%, ở phân vị thứ 21 trong năm qua; đòn bẩy tổng giảm nhẹ xuống 189,3%.
Tài sản của các ETF đòn bẩy Hàn Quốc giảm từ mức đỉnh 53 tỷ đô la Mỹ xuống 16 tỷ đô la Mỹ, rồi phục hồi lên 20 tỷ đô la Mỹ. Goldman Sachs cho biết sự phục hồi chủ yếu đến từ diễn biến của tài sản. Dòng vốn chảy ra vẫn tiếp diễn kể từ cuối tháng 7, chỉ có dòng tiền mua khi giá giảm xuất hiện trong tuần gần nhất.

Mục tiêu 12 tháng của Goldman Sachs cho MXAPJ là 1,040 điểm, cao hơn khoảng 27% so với mức 819 điểm được nêu trong báo cáo. Trong phân bổ thị trường, Goldman Sachs đánh giá quá tỷ trọng Hàn Quốc, cổ phiếu A và Đài Loan. Theo ngành, Goldman Sachs đánh giá quá tỷ trọng ngân hàng ngoài Australia, hàng hóa vốn, chăm sóc sức khỏe, phần cứng công nghệ và chất bán dẫn.
Goldman Sachs ước tính hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng trong 12 tháng tới là 9.3 lần theo trọng số vốn hóa thị trường; theo trọng số ngang nhau, hệ số này là 18.0 lần, cho thấy định giá tổng thể thay đổi đáng kể tùy theo phương pháp tính trọng số.
Chu kỳ điều chỉnh chỉ số quý IV đã bắt đầu: MSCI và FTSE Global Equity Index Series dự kiến lần lượt công bố kết quả rà soát vào ngày 11 tháng 11 và ngày 13. Một lượng vốn lớn lấy các chỉ số chính làm chuẩn, và thay đổi thành phần chỉ số có thể dẫn đến dòng vốn từ các quỹ thụ động và nhà đầu tư khác.