Bank of America: Máy chủ AI giúp doanh thu Huaqin Technology tăng gấp đôi, BofA hạ giá mục tiêu khi biên lợi nhuận gộp giảm

Vì sao doanh thu quý ba vượt xa kỳ vọng và lợi nhuận diễn biến thế nào?

Lượng máy chủ AI xuất xưởng tăng đã đưa doanh thu quý ba năm 2026 lên 72,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 107% so với cùng kỳ và 37% so với quý trước, lần lượt cao hơn dự báo của BofA và đồng thuận thị trường 24% và 21%.
Lợi nhuận hoạt động đạt 1,74 tỷ nhân dân tệ, tăng 132% so với cùng kỳ và 55% so với quý trước; BofA cho rằng điều này nhờ đòn bẩy hoạt động. Lợi nhuận ròng đạt 1,32 tỷ nhân dân tệ, tăng 57% so với cùng kỳ nhưng giảm 32% so với quý trước, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của ngân hàng.

Biên lợi nhuận gộp tổng hợp quý ba giảm xuống 6,7%, thấp hơn mức 7,6% của quý hai và 8,1% của cùng kỳ năm trước. BofA cho biết mô hình mua bán máy chủ cùng với giá bộ nhớ tăng đã gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp.
Quy mô doanh thu mở rộng vẫn giúp biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 2,1% trong quý hai lên 2,4%; tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng giảm từ 3,7% xuống 1,8%, cho thấy sự cải thiện lợi nhuận hoạt động chưa được phản ánh tương ứng vào lợi nhuận ròng trong quý.

Ban lãnh đạo cho biết doanh thu cụm siêu quy mô quý ba đạt 6 tỷ nhân dân tệ, với lượng xuất xưởng hàng tháng đạt 400 tủ rack. Khi lượng xuất xưởng tăng dần và nhà cung cấp dịch vụ đám mây thứ hai đóng góp doanh thu, công ty kỳ vọng doanh thu mảng này tiếp tục tăng so với quý trước trong quý bốn.
Ban lãnh đạo dự kiến bắt đầu xuất hàng cho nhà cung cấp dịch vụ đám mây thứ ba từ quý một năm 2027, đưa doanh thu cụm siêu quy mô vượt 10 tỷ nhân dân tệ trong từng quý của năm 2027 và doanh thu trung tâm dữ liệu cả năm vượt 100 tỷ nhân dân tệ.
BofA cho rằng công ty có năng lực toàn diện bao gồm thiết kế CPU, GPU và thiết bị chuyển mạch, với hiệu quả vượt các công ty cùng ngành. Ban lãnh đạo dự kiến nhiều nguồn lực linh kiện hơn sẽ được phân bổ cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây trong năm 2027; trên cơ sở đó, BofA nhận định việc thu mua nhiều khả năng không thành vấn đề đối với Huaqin nhờ vị thế dẫn đầu.

BofA nâng dự báo doanh thu năm 2026 từ 210,3 tỷ lên 239,3 tỷ nhân dân tệ, nhưng chỉ điều chỉnh nhẹ dự báo lợi nhuận ròng từ 5,536 tỷ lên 5,57 tỷ nhân dân tệ; dự báo biên lợi nhuận gộp cùng kỳ giảm từ 7,9% xuống 7,2%.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu A và H, nhưng hạ giá mục tiêu cổ phiếu H từ 105 xuống 85 đô la Hồng Kông, áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 16 lần, thấp hơn mức 20 lần trước đó, do tâm lý gần đây đối với chuỗi cung ứng AI và cổ phiếu Hồng Kông suy yếu; giá mục tiêu cổ phiếu A giảm từ 109.29 xuống 94 nhân dân tệ.