Goldman Sachs: Doanh thu quý ba của Haitian Flavouring đi ngang, lợi nhuận ròng giảm do mảng gia vị suy yếu và áp lực chi phí

Vì sao lợi nhuận thấp hơn đáng kể so với dự báo dù doanh thu nhìn chung đi ngang?

Trong quý ba năm 2026, Haitian Flavouring đạt doanh thu 6,407 tỷ nhân dân tệ, tăng 0,1% so với cùng kỳ và phù hợp với dự báo của Goldman Sachs; lợi nhuận ròng đạt 1,19 tỷ nhân dân tệ, giảm 15,4% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể so với mức giảm 1% mà Goldman Sachs dự báo trước đó.
Lợi nhuận hoạt động cốt lõi giảm 13% so với cùng kỳ, còn biên lợi nhuận hoạt động cốt lõi giảm xuống 21,2%, thấp hơn 3.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ và thấp hơn 1.8 điểm phần trăm so với dự báo của Goldman Sachs. Biên lợi nhuận gộp thấp hơn dự báo là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận hoạt động cốt lõi không đạt kỳ vọng, trong khi tỷ lệ chi phí tăng gây thêm áp lực.
Biên lợi nhuận ròng giảm 3.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 18,6%. Lỗ tỷ giá tăng so với cùng kỳ cũng ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng, trong khi thuế suất thực tế giảm 3.6 điểm phần trăm bù đắp một phần tác động này.

Doanh thu gia vị quý ba giảm 0,9% so với cùng kỳ, trong khi tăng 5,4% trong nửa đầu năm; chỉ tiêu này bao gồm Amoy Food được hợp nhất sau khi hoàn tất thương vụ mua lại, nhưng đóng góp của công ty này nhỏ.
Doanh thu nước tương giảm 1,7% so với cùng kỳ, sau khi tăng 4,6% trong nửa đầu năm; doanh thu dầu hào giảm 5,1%, sau khi tăng 2,6% trong nửa đầu năm. Ban lãnh đạo cho rằng kết quả yếu là do nhu cầu từ nhà hàng ảm đạm và cạnh tranh gia tăng, đồng thời cho biết phạm vi sử dụng dầu hào tương đối hẹp.
Doanh thu sốt gia vị tăng 2% so với cùng kỳ, duy trì sức chống chịu tương đối; doanh thu bán hàng khác tăng 19%, hỗ trợ tổng doanh thu. Theo khu vực, doanh thu quý ba tại miền trung Trung Quốc giảm 11% so với cùng kỳ, miền đông giảm 2%, còn miền nam tăng 6%.

Biên lợi nhuận gộp quý ba là 37,3%, giảm 2.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ và thấp hơn mức 39,8% của quý hai. Goldman Sachs cho rằng giá đậu tương và PET tăng có thể là nguyên nhân: giá giao ngay của hai mặt hàng này lần lượt tăng hơn 20% và 50% so với cùng kỳ.
Công ty đang đánh giá các phương án tăng giá nhưng chưa đưa ra quyết định. Trong bối cảnh tăng trưởng doanh số chậm lại, chi phí bán hàng quý ba tăng 5% so với cùng kỳ và tỷ lệ chi phí bán hàng tăng lên 7,8%; chi phí quản lý tăng 8% và tỷ lệ chi phí này tăng lên 7,5%.
Ban lãnh đạo cho biết chi phí quản lý cao hơn trong quý hai và quý ba bao gồm các khoản chi một lần như chuyển trụ sở, cùng khoản đầu tư ban đầu cho số hóa, ứng dụng AI và tuyển dụng nhân tài; tỷ lệ chi phí quản lý cả năm dự kiến sẽ trở lại bình thường.

Xét đến nhu cầu từ nhà hàng tiếp tục yếu gần đây, Goldman Sachs hạ dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 tối đa 3%. Đồng thời, tính đến áp lực chi phí nguyên liệu tiếp diễn trong nửa cuối năm và có thể kéo dài đến 2027, cùng khả năng đòn bẩy chi phí suy yếu, ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận ròng cùng kỳ 5%–8%.
Quý bốn đối mặt với nền so sánh cao do doanh thu cùng kỳ năm 2025 đã tăng 11%. Goldman Sachs dự báo công ty ưu tiên duy trì sự lành mạnh của kênh phân phối, lượng hàng xuất trong tháng 10 chịu áp lực so với cùng kỳ, rồi có thể phục hồi từ tháng 11 đến tháng 12 nhờ tích trữ hàng trước Tết Nguyên đán.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu H và Trung lập đối với cổ phiếu A, đồng thời hạ giá mục tiêu 12 tháng của cổ phiếu H từ 35.2 đô la Hồng Kông xuống 32.8 đô la Hồng Kông. Ngân hàng dự báo tỷ suất cổ tức của cổ phiếu H vào các năm 2026 và 2027 khoảng 5%, đồng thời lưu ý công ty đã có kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá khoảng 500 triệu đô la Hồng Kông.