Nomura: Zhongtian Technology: Giá sợi quang tăng và cơ cấu sản phẩm cải thiện giúp lợi nhuận quý ba tăng gấp đôi

Vì sao lợi nhuận vẫn tăng khi doanh thu giảm so với quý trước?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của công ty đạt 17,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 22% so với cùng kỳ nhưng giảm 2% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 1,61 tỷ nhân dân tệ, tăng 109% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước.
Lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu chủ yếu nhờ biên lợi nhuận cải thiện: biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 18,9%, tăng 5.0 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 1.7 điểm phần trăm so với quý trước; biên lợi nhuận ròng đạt 9,2%, tăng 3.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
Nomura cho rằng việc tiếp tục tăng giá các sản phẩm sợi quang và cáp quang đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu; giá bán sợi quang cao hơn cùng tỷ trọng sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao lớn hơn có thể đã cùng thúc đẩy biên lợi nhuận gộp mở rộng. Mảng truyền thông quang đóng góp khoảng 70% lợi nhuận quý ba của công ty.

Trong quý ba, sản phẩm G.657 chiếm hơn 50% tổng sản lượng sợi quang, còn sản phẩm G.652 chiếm dưới 40%. Ban lãnh đạo dự kiến G.657 sẽ chiếm khoảng 70% cơ cấu sản phẩm trong giai đoạn 2027–2028; thay đổi này liên quan đến mức đóng góp của các sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao vào biên lợi nhuận chung.
Công ty dự định bổ sung công suất phôi sợi quang từ 800 đến 1000 tấn, dự kiến đưa vào hoạt động trong quý tư năm 2026 hoặc nửa đầu năm 2027. Việc ghi nhận doanh thu của một số sản phẩm G.657 đã bị chậm và dự kiến diễn ra trong quý tư năm 2026.

Các đơn hàng hiện có của mảng năng lượng đạt 36,2 tỷ nhân dân tệ, trong đó mảng hàng hải chiếm 12,5 tỷ nhân dân tệ. Công ty có thêm các đơn hàng hàng hải trị giá hơn 2 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu từ nước ngoài; ban lãnh đạo cho biết công ty đã vào danh sách rút gọn của một số dự án điện gió ngoài khơi tại châu Âu và Đông Nam Á.
Nomura duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 40 nhân dân tệ. Ngân hàng sử dụng phương pháp định giá theo từng mảng, áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 lần lượt là 18 lần và 12 lần cho mảng truyền thông quang và năng lượng; giá mục tiêu tương ứng khoảng 16 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 của công ty là 2.49 nhân dân tệ.