J.P. Morgan: Doanh số Leader Drive tăng tốc trong quý ba, mở rộng công suất và chuyển đổi cơ cấu sản phẩm gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp

Vì sao doanh thu quý ba tăng tốc?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Leader Drive đạt 242 triệu nhân dân tệ, tăng 56% so với cùng kỳ. Tốc độ tăng nhanh hơn mức 36% của quý hai, dù mức nền so sánh cao hơn.
Ban lãnh đạo cho rằng tăng trưởng đến từ thị phần robot công nghiệp tăng và mảng robot trí tuệ hiện thân mở rộng quy mô. Sau khi trao đổi với ban lãnh đạo, J.P. Morgan ước tính mảng trí tuệ hiện thân chiếm khoảng 30% tổng doanh số năm nay, tăng so với mức 15%–20% một năm trước, tương ứng với lượng giao hàng cho ứng dụng robot hình người ít nhất tăng gấp đôi.

Biên lợi nhuận gộp quý ba là 33,4%, giảm 6.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, mức giảm lớn hơn 2.5 điểm phần trăm trong nửa đầu năm. J.P. Morgan cho rằng nguyên nhân chính là tỷ trọng sản phẩm robot hình người tăng và chi phí khấu hao, phân bổ tăng do mở rộng công suất, chứ không phải do giảm giá mạnh.
Kiểm soát chi phí bù đắp một phần mức giảm biên lợi nhuận gộp: lợi nhuận ròng quý ba thuộc về công ty mẹ đạt 52 triệu nhân dân tệ, tăng 29% so với cùng kỳ, thấp hơn tốc độ tăng doanh thu; lợi nhuận thường xuyên tăng 40% so với cùng kỳ. Mục tiêu biên lợi nhuận gộp trung hạn của ban lãnh đạo là khoảng 30%, được hỗ trợ bởi cải thiện quy mô, cơ cấu sản phẩm và hiệu quả tự sản xuất.

Mô hình cả năm của ngân hàng hàm ý doanh thu quý bốn đạt 309 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ đạt 63 triệu nhân dân tệ, lần lượt tăng 88% và 106% so với cùng kỳ. J.P. Morgan cho rằng mục tiêu doanh thu có thể đạt được, nhưng sự phục hồi biên lợi nhuận phụ thuộc vào sản xuất quy mô lớn và đòn bẩy hoạt động.
Mô hình hàm ý biên lợi nhuận gộp quý bốn tăng lên 45,4%, cao hơn mức thực tế 33,4% của quý ba. Đồng thời, dòng tiền hoạt động trong ba quý đầu năm ghi nhận dòng ra ròng 71 triệu nhân dân tệ, so với dòng vào ròng 110 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước; mô hình dự báo quý bốn chuyển sang dòng vào ròng 199 triệu nhân dân tệ.
Chi tiêu vốn trong ba quý đầu năm là 141 triệu nhân dân tệ, còn mô hình hàm ý chi tiêu vốn quý bốn là 871 triệu nhân dân tệ, với đầu tư mở rộng công suất tập trung vào cuối năm.

Công ty đặt mục tiêu công suất vượt 1 triệu sản phẩm trong năm 2026, khoảng 2 triệu sản phẩm trong năm 2027, và đạt mức quy đổi theo năm 4 triệu–6 triệu sản phẩm trong vòng ba năm. Ban lãnh đạo cho rằng mở rộng công suất giúp đáp ứng nhu cầu và hướng tới vị thế dẫn đầu toàn cầu, nhưng các điểm nghẽn chính là nhân lực, độ hoàn thiện của quy trình và tính nhất quán giữa nhiều loại sản phẩm.
Công ty đang mở rộng từ sản phẩm cốt lõi là bộ giảm tốc sóng hài sang các giải pháp bánh răng hành tinh, cycloid, cùng vít me con lăn và bộ truyền động, nhằm đáp ứng yêu cầu về mô-men xoắn, khả năng chịu va đập và chi phí của các kiến trúc robot khác nhau. Điều này có thể làm tăng giá trị các bộ phận cung cấp trên mỗi robot; kết quả ngắn hạn phụ thuộc vào việc chuyển đổi thành giao hàng, tăng công suất và cân bằng giữa thị phần với biên lợi nhuận.
J.P. Morgan duy trì khuyến nghị Overweight và giá mục tiêu tháng 12 năm 2027 là 358 nhân dân tệ; các rủi ro giảm giá được ngân hàng nêu ra gồm tăng trưởng doanh số thấp hơn dự kiến, cạnh tranh gay gắt hơn và áp lực giá ở thị trường hạ nguồn gia tăng.