J.P. Morgan: Kết quả quý II của PayPay vượt kỳ vọng, nhưng động lực phục hồi giá cổ phiếu còn hạn chế

Kết quả vượt kỳ vọng trong quý II đến từ đâu?

Tổng doanh thu quý II năm tài chính 2026 của PayPay đạt 118,1 tỷ yen, còn EBITDA điều chỉnh đạt 42,1 tỷ yen. Cả hai đều cao hơn mức dự báo cao nhất của công ty, lần lượt là 116 tỷ yen và 39,5 tỷ yen, đồng thời cao hơn dự báo của JPMorgan là 115,7 tỷ yen và 38,6 tỷ yen.
Tổng giá trị giao dịch thanh toán và các chỉ số hoạt động khác nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của ngân hàng. JPMorgan cho rằng chi phí điểm thưởng thấp hơn dự kiến là một trong những lý do kết quả vượt kỳ vọng, chứ không phải do quy mô giao dịch có bất ngờ đáng kể.

Doanh thu mảng thanh toán tăng 27% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tổng giá trị giao dịch tăng 20%, phù hợp với kỳ vọng của JPMorgan. Lợi nhuận phân khúc đạt 26,5 tỷ yen, cao hơn dự báo 25,4 tỷ yen của ngân hàng; ngân hàng cho rằng chi phí điểm thưởng của PayPay Credit và giao dịch thẻ thấp hơn dự kiến đôi chút đã góp phần vào kết quả này.
Doanh thu mảng dịch vụ tài chính tăng 38% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với kỳ vọng của ngân hàng; tuy nhiên, chi phí lãi vay tăng 1,5 tỷ yen so với quý trước, tương đương mức tăng 60%. JPMorgan cho rằng chi phí tăng do lãi suất chính sách cao hơn không phải điều bất ngờ, nhưng mức tăng khá lớn; ngân hàng theo dõi mức độ lãi suất tiền gửi tăng theo lãi suất chính sách.

Các khoản đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu không được phân bổ vào lợi nhuận phân khúc ghi nhận khoản lỗ 4,6 tỷ yen. Đây là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận ròng thấp hơn dự báo của JPMorgan, dù EBITDA điều chỉnh cao hơn dự báo.
JPMorgan đánh giá các yếu tố cơ bản của hoạt động kinh doanh cốt lõi vững chắc, nhưng cho rằng kết quả quý này có ít động lực thúc đẩy giá cổ phiếu phục hồi.

Công ty nâng dự báo doanh thu cả năm tài chính 2026 từ 465 tỷ–473 tỷ yen lên 474 tỷ–478 tỷ yen, đồng thời nâng dự báo EBITDA điều chỉnh từ 149 tỷ–155 tỷ yen lên 159 tỷ–163 tỷ yen. Dựa trên trung điểm các khoảng dự báo, biên EBITDA điều chỉnh hàm ý tăng từ 32% lên 34%.
JPMorgan cho rằng việc nâng dự báo chủ yếu là điều chỉnh nhỏ dựa trên kết quả nửa đầu năm và không gây bất ngờ, nhưng việc cải thiện dự báo biên lợi nhuận là tín hiệu tích cực. Về dài hạn, ngân hàng dự kiến tăng trưởng thanh toán tín dụng có biên lợi nhuận cao và tỷ trọng thanh toán trực tuyến tăng sẽ thúc đẩy biên lợi nhuận mảng thanh toán mở rộng; mảng dịch vụ tài chính có thể hưởng lợi từ thu nhập lãi thuần do bảng cân đối kế toán mở rộng.
JPMorgan xếp hạng PayPay Overweight và đưa ra giá mục tiêu tháng 12 năm 202723 USD. Giá mục tiêu dựa trên bội số khoảng 25 lần dự báo EPS pha loãng cho năm dương lịch 2027; ngân hàng tính đến tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng thấp, khả năng cổ đông hiện hữu bán cổ phiếu trong tương lai ngoài khả năng mua thêm, và sự không chắc chắn liên quan đến thương vụ mua lại T&D Financial Life Insurance.