Goldman Sachs: Nhóm phân tích nâng dự báo giá dầu: Rủi ro gián đoạn nguồn cung đẩy phần bù lên cao, nhưng giá vẫn được dự báo giảm trong năm 2027

Goldman Sachs đã nâng dự báo giá dầu bao nhiêu?

Goldman Sachs nâng dự báo giá dầu thô Brent cho tháng 12 năm 2026 từ 90 USD lên 105 USD mỗi thùng, còn dự báo WTI từ 81 USD lên 94 USD. Dự báo giá bình quân năm 2027 lần lượt được nâng từ 80 USD và 73 USD lên 88 USD và 78 USD.
Việc nâng dự báo có hai lý do: rủi ro nguồn cung suy giảm trong ngắn hạn có thể giữ phần bù rủi ro ở mức cao; trong trung hạn, dự báo nguồn cung toàn cầu được bổ sung mức dự phòng gián đoạn.

Goldman Sachs ước tính giá hợp đồng tương lai Brent giao ngay tăng lên 118 USD mỗi thùng vào tháng 10, trong đó phần bù rủi ro khoảng 27 USD giải thích phần lớn mức tăng. Trong cùng kỳ, giá trị hợp lý do ngân hàng ước tính vẫn ở khoảng trên 90 USD mỗi thùng, chủ yếu dựa trên lượng tồn kho toàn cầu nhìn chung không đổi.
Theo mô hình của Goldman Sachs, phần bù này tương đương với việc thị trường tính đến kịch bản sản lượng Trung Đông giảm 5 triệu thùng mỗi ngày so với tháng trước và kéo dài sáu tháng. Hoạt động mua phòng ngừa của các nhà máy lọc dầu và phòng hộ danh mục của nhà đầu tư đều hỗ trợ phần bù.
Ngân hàng dự báo nguy cơ leo thang địa chính trị, khó khăn trong việc đạt đột phá ngoại giao và thời gian kéo dài của các cú sốc nguồn cung trong lịch sử sẽ giữ phần bù ở mức tương đối cao trong những tháng tới. Mô hình của ngân hàng giả định phần bù giảm từ 16 USD mỗi thùng trong quý IV năm 2026 xuống 7 USD trong quý II năm 2027.

Goldman Sachs ước tính cung cầu nhiên liệu lỏng toàn cầu nhìn chung cân bằng từ tháng 9 đến tháng 10, trong khi mức thiếu hụt vào tháng 3 là 7,3 triệu thùng mỗi ngày. So với mức bình quân năm 2025, tác động của việc sản lượng vùng Vịnh giảm 4,4 triệu thùng mỗi ngày được bù đắp tương đối bởi lượng cung dư thừa 1,1 triệu thùng mỗi ngày trong năm 2025, sản lượng ngoài vùng Vịnh tăng 2,1 triệu thùng mỗi ngày và nhu cầu toàn cầu giảm 1,3 triệu thùng mỗi ngày.
Theo mức trung bình động 14 ngày, Goldman Sachs ước tính xuất khẩu dầu thô của các nước xuất khẩu vùng Vịnh và trên toàn cầu đều đạt hoặc vượt mức bình quân năm 2025 trong những tuần gần đây. Ước tính này bao gồm cả xuất khẩu bí mật, nhưng lượng xuất khẩu đã giảm trong vài ngày gần đây.

Goldman Sachs bổ sung mức dự phòng gián đoạn nguồn cung toàn cầu 1 triệu thùng mỗi ngày vào kịch bản cơ sở năm 2027, khiến dự báo sản lượng toàn cầu thấp hơn tổng dự báo cơ sở của từng quốc gia. Mức dự phòng này chủ yếu bao gồm khả năng gián đoạn lớn hơn tại vùng Vịnh, đồng thời tính đến rủi ro ở Nga, Kazakhstan và một số khu vực châu Phi.
Mức dự phòng này cao hơn trung vị lịch sử 700 nghìn thùng mỗi ngày của các cú sốc nguồn cung bất ngờ do ngân hàng đo lường. Trong khi đó, các giả định cơ sở theo từng quốc gia của Goldman Sachs vẫn cho rằng sản lượng vùng Vịnh ngoài Iran sẽ trở về mức bình quân năm 2025 trong quý I năm 2027.
Goldman Sachs dự báo nguồn cung sẽ trở lại trạng thái dư thừa và tồn kho tăng trong năm 2027, kéo theo giá trị hợp lý giảm và phần bù rủi ro thu hẹp dần. Do đó, dù đã nâng dự báo, giá dầu trong kịch bản cơ sở của ngân hàng vẫn thấp hơn giá kỳ hạn một chút.

Goldman Sachs cho rằng sau khi nâng dự báo, rủi ro đối với giá dầu cân bằng hơn trước nhưng nhìn chung vẫn nghiêng về phía tăng. Nếu sản lượng bình quân vùng Vịnh năm 2027 thấp hơn năm 2025 3,5 triệu thùng mỗi ngày, giá Brent có thể chạm 140 USD mỗi thùng và đạt bình quân khoảng 130 USD trong cả năm. Kịch bản cơ sở giả định sản lượng vùng Vịnh cao hơn năm 2025 1,1 triệu thùng mỗi ngày.
Nếu sản lượng bình quân vùng Vịnh năm 2027 cao hơn năm 2025 2,5 triệu thùng mỗi ngày và các gián đoạn nguồn cung toàn cầu đã dự phòng không xảy ra, giá Brent có thể giảm xuống khoảng trên 60 USD mỗi thùng. Sản lượng Trung Đông phục hồi nhanh hơn hoặc phần bù rủi ro giảm nhanh hơn là những yếu tố kích hoạt chính của kịch bản giảm giá.