Vì sao chi phí dầu thô nhập khẩu có thể làm giảm lợi nhuận lọc dầu?

  • Sinopec dự kiến phần giá cộng thêm của dầu thô nhập khẩu trong quý IV năm 2026 có thể đạt 15–25 đô la mỗi thùng, bao gồm phần cộng thêm trên giá bán chính thức, cước vận chuyển và phí bảo hiểm; con số thực tế trong quý II và quý III lần lượt là 14.7 đô la và 4.2 đô la mỗi thùng.
  • Citi cho rằng biên lợi nhuận gộp lọc dầu có thể chịu sức ép trong quý IV, với mức độ ảnh hưởng tùy thuộc vào việc các nhà máy thuê tàu giao ngay hay thuê tàu có kỳ hạn. Cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh của Sinopec cho thấy công ty chủ yếu sử dụng tàu chở dầu thô siêu lớn thuê giao ngay và dự định tăng cường hợp tác với các công ty vận tải biển Trung Quốc.
  • Citi dự báo biên lợi nhuận gộp lọc dầu của Sinopec trong quý IV có thể suy yếu so với quý trước, nhưng việc sử dụng dự trữ dầu thô thương mại của Trung Quốc, tăng xuất khẩu diesel và nhiên liệu máy bay, cùng khả năng có lãi từ hàng tồn kho, có thể giúp bù đắp phần nào.

Xuất khẩu bổ sung có thể giảm thiếu hụt dầu diesel đến mức nào?

  • Sinopec dự kiến xuất khẩu sẽ ổn định trong quý IV; xuất khẩu sản phẩm dầu tinh chế của công ty trong chín tháng đầu năm 2026 đạt 12,7 triệu tấn, gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, Citi cho rằng đợt hạn ngạch xuất khẩu thứ tư của Trung Quốc có thể thúc đẩy khối lượng xuất khẩu quý IV tăng so với quý trước.
  • Hạn ngạch bổ sung khoảng 5,7 triệu tấn đưa tổng hạn ngạch cả năm lên 42 triệu tấn, tăng 5%–6% so với cùng kỳ năm trước. Dựa trên tỷ lệ sử dụng hạn ngạch khoảng 90%, Citi dự báo xuất khẩu sản phẩm dầu tinh chế của Trung Quốc trong quý tư có thể đạt tối đa 5 triệu–5,5 triệu tấn mỗi tháng, tăng khoảng 200 nghìn thùng mỗi ngày so với mức tháng 8 đến tháng 9; phần tăng thêm có thể chủ yếu là dầu diesel và nhiên liệu máy bay.
  • Hàn Quốc có kế hoạch nới lỏng hạn chế xuất khẩu diesel từ tháng 11 năm 2026, dự kiến làm lượng xuất khẩu tăng khoảng 50 nghìn thùng mỗi ngày; Liên minh châu Âu dự định xả 20,5 triệu thùng diesel dự trữ trước cuối tháng 1 năm 2027, tương đương khoảng 220 nghìn thùng mỗi ngày trong ba tháng tới. Citi ước tính rằng, tính cả lượng xuất khẩu có thể tăng thêm của Trung Quốc, cả ba nguồn có thể bù đắp khoảng một phần ba mức thiếu hụt nguồn cung diesel tổng cộng 1,2 triệu–1,3 triệu thùng mỗi ngày từ Trung Đông và Nga.
  • Nguồn cung bổ sung có thể gây sức ép lên chênh lệch giá crack ngắn hạn của diesel và nhiên liệu máy bay so với dầu thô, nhưng Citi dự báo hoạt động bảo trì nhà máy lọc dầu có thể gia tăng vào mùa xuân năm tới và công suất hoạt động của các nhà máy Nga phục hồi chậm, nên tình trạng khan hiếm sản phẩm dầu tinh chế có thể cần thêm thời gian để giảm bớt.

Những nhà máy lọc dầu nào chịu ảnh hưởng lớn hơn từ cước vận chuyển tăng?

  • Citi nhận định FPCC chịu ảnh hưởng ít nhất từ đợt tăng vọt cước vận chuyển gần đây, tiếp đến là S-Oil, SKI và TOP; SPRC và PTTGC hoàn toàn thuê tàu giao ngay và dường như chịu ảnh hưởng lớn nhất.
  • Citi tiếp tục chọn S-Oil và FPCC là những lựa chọn hàng đầu trong ngành lọc dầu khu vực. Ngân hàng cho rằng dòng tiền tự do và bảng cân đối kế toán của S-Oil có thể cải thiện đáng kể trong nửa đầu năm 2027, tạo dư địa tăng cổ tức; định giá của công ty cũng tính đến đóng góp của dự án Shaheen, còn việc dự án chậm khởi động là một trong những rủi ro giảm giá.