Ngân hàng trung ương tăng tốc mua vàng, vì sao giá vàng vẫn chịu áp lực?

  • Dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng 321 tấn vàng trong quý ba năm 2026, tốc độ nhanh nhất kể từ 2024; lượng mua từ đầu năm đạt 675 tấn, tăng 6% so với cùng kỳ năm 2025. Cùng kỳ, các ETF vàng toàn cầu tăng nắm giữ 211 tấn, đảo ngược tình trạng dòng vốn rút ròng trong quý hai.
  • Tiêu thụ vàng vật chất bị giá cao kìm hãm: tiêu thụ trang sức vàng quý ba giảm 17% so với cùng kỳ xuống 313 tấn, mức quý ba yếu nhất trong chuỗi thống kê; đầu tư vào vàng thỏi và tiền xu giảm xuống mức thấp nhất bốn năm là 268 tấn.
  • JPMorgan cho rằng vàng và cổ phiếu khai thác vàng đang trở nên hấp dẫn hơn, nhưng giá vàng vẫn có thể giảm thêm xuống 3600–3700 USD mỗi ounce. Các kịch bản bước ngoặt ngân hàng theo dõi gồm nền kinh tế chuyển từ giá năng lượng và lãi suất cao sang môi trường suy thoái, hoặc thị trường quay trở lại trạng thái ưa thích rủi ro.

Các dự án mỏ đồng Mỹ tăng lên, vì sao nguồn cung ngắn hạn chưa chắc theo kịp?

  • Sản lượng đồng khai thác của Mỹ đã giảm khoảng một nửa trong khoảng 30 năm qua và hiện vào khoảng 1 triệu–1,1 triệu tấn mỗi năm. JPMorgan cho biết chính sách đã thúc đẩy việc đưa ra quyết định đầu tư cuối cùng sớm hơn; danh mục dự án mỏ đồng Mỹ tương ứng với công suất khoảng 1,3 triệu tấn mỗi năm, nhưng phần lớn chỉ tạo ra nguồn cung sau 2030.
  • Chi phí xây dựng dự án tương đối cao: suất đầu tư trung bình của các dự án mỏ đồng Mỹ khoảng 28 nghìn USD cho mỗi tấn công suất năm, cao hơn mức toàn cầu khoảng 24 nghìn–26 nghìn USD. Các hạn chế về nguồn nước và chế biến trong nước cũng có thể đẩy chi phí lên.
  • Nút thắt cấp bách hơn nằm ở khâu luyện kim. Hai nhà máy luyện đồng sơ cấp chính của Mỹ có tổng công suất danh nghĩa khoảng 550 nghìn tấn mỗi năm, với công suất còn lại khoảng 130 nghìn tấn sau khi nâng tỷ lệ sử dụng; ngân hàng dự báo rằng, sau khi loại trừ tác động gây nhiễu của thuế quan, mức thiếu hụt đồng tinh luyện của Mỹ vào cuối thập kỷ vẫn khoảng 1 triệu tấn mỗi năm.
  • Một trong những biến số lớn nhất là dự án Resolution do Rio Tinto và BHP cùng sở hữu, với công suất dự kiến khoảng 600 nghìn tấn mỗi năm, gần bằng một nửa danh mục dự án của Mỹ; nhưng ngân hàng dự báo khó có quyết định đầu tư cuối cùng trước 2030. Vốn đầu tư ban đầu khoảng 20 tỷ USD, và một nhà máy luyện kim tiềm năng có thể cần thêm hơn 5 tỷ USD.

Thị trường năng lượng châu Âu đã thay đổi ra sao?

  • Châu Âu bước vào mùa sưởi 2026–2027 với lượng khí tự nhiên dự trữ ở mức thấp nhất kể từ 2013. Báo cáo cho biết nhiệt độ tại phần lớn lục địa châu Âu trong tuần đó dự kiến thấp hơn mức thông thường 2–5 độ C, và đợt rét sẽ thử thách lượng dự trữ.
  • Cơ cấu phát điện đã thay đổi: sản lượng điện từ nhiên liệu hóa thạch của Đức dự kiến tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 2 trong tuần đó, còn Pháp cũng tái khởi động một nhà máy điện than lần đầu tiên trong gần một năm.
  • Dầu Brent chịu tác động của tin tức ngoại giao và đóng cửa ngày đó ở mức 104.35 USD mỗi thùng, gần như không đổi, nhưng dao động trong phiên từ 101 đến 107 USD; những tin trái chiều về thỏa thuận Mỹ-Iran khiến giá biến động qua lại.

Bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ có thể ảnh hưởng thế nào đến giao dịch kim loại?

  • Các chiến lược gia ngoại hối của JPMorgan dự báo đồng USD có thể suy yếu 1%–2% nếu đảng Dân chủ giành chiến thắng áp đảo tại Quốc hội; nếu đảng Cộng hòa bất ngờ đạt kết quả tốt hơn và giữ được Thượng viện, USD có thể mạnh lên vừa phải.
  • Báo cáo cho rằng về lý thuyết, USD suy yếu có lợi cho nhu cầu kim loại và hàng hóa, nhưng nhà đầu tư cũng theo dõi khả năng áp dụng quy định về AI nếu đảng Dân chủ chiến thắng. Trong hai năm qua, vàng và đồng gắn chặt với các giao dịch theo khẩu vị rủi ro, vì vậy kim loại cũng có thể giảm nếu thị trường bán tháo.
  • Trong lịch sử, xét 30 năm qua, ngành vật liệu tăng trung bình 13% trong sáu tháng sau các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ; hiệu suất ngành năng lượng không nhất quán, với mức trung bình âm sau ba, chín và mười hai tháng, nhưng dương sau sáu tháng.