Vì sao hạ cổ phiếu về trung lập nhưng vẫn chuẩn bị mua khi giá giảm?

  • Citi gần đây giảm rủi ro cổ phiếu, chủ yếu vì chỉ báo chiến thuật POLLS của ngân hàng phát tín hiệu. Trong lịch sử, sau khi chỉ báo tăng lên 18 hoặc cao hơn, thị trường chứng khoán giảm trung bình khoảng 3%–4% trong tháng tiếp theo rồi phục hồi; tín hiệu này chủ yếu bao quát khoảng một tháng và không thể xác định bong bóng chứng khoán đã phát triển đến giai đoạn nào.
  • Citi cũng lo ngại tình hình Iran leo thang sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ và áp lực tài trợ AI kéo dài. Nếu diễn biến tại Iran rõ ràng hơn hoặc lo ngại về tài trợ AI lắng xuống, ngân hàng có xu hướng mua khi giá giảm, bởi họ cho rằng yếu tố mùa vụ cuối năm thuận lợi và đợt tăng giá liên quan đến AI chưa chắc đã kết thúc.
  • Tăng trưởng lợi nhuận chậm lại cũng là một hạn chế: dự báo đồng thuận của thị trường cho rằng tốc độ tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tại Mỹ sẽ giảm từ 35% trong năm 2026 xuống 16% trong năm 2027. Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận đầu năm 2026 từng được điều chỉnh tăng theo thời gian, và Citi cho rằng những điều chỉnh tương tự cũng có thể làm giảm mức độ chậm lại trong năm tới.

Vì sao áp lực tài trợ AI khiến Citi thận trọng hơn với tín dụng?

  • Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới có bảng cân đối kế toán yếu hơn và chi phí tài trợ cao hơn; các hợp đồng bán năng lực tính toán dài hạn được ký để xây dựng năng lực này cũng có thể có giá thấp hơn nhiều so với giá giao ngay, tiếp tục làm giảm lợi suất đầu tư.
  • Nếu lo ngại về lợi suất khiến đầu tư vốn mạo hiểm chậm lại, áp lực tài trợ có thể lan từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây sang các doanh nghiệp AI tư nhân phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài. Citi vẫn cho rằng tình trạng thiếu năng lực tính toán là có thật và các doanh nghiệp có tiềm lực tài chính mạnh hơn có khả năng huy động vốn để xây dựng.
  • Citi tiếp tục duy trì tỷ trọng thấp đối với tín dụng hạng đầu tư của Mỹ và châu Âu: cổ phiếu có thể hưởng lợi từ đà tăng của các doanh nghiệp thắng thế nhờ đầu tư AI, trong khi chủ nợ có lợi ích tăng giá hạn chế nhưng phải chịu rủi ro đòn bẩy tăng, chất lượng tín dụng suy giảm và nguồn cung trái phiếu gia tăng.
  • Tuy nhiên, áp lực đối với trái phiếu lợi suất cao hiện vẫn tương đối tập trung. Sau khi loại trừ các trái phiếu có giá thấp hơn 60% mệnh giá, chênh lệch lợi suất trái phiếu không liên quan đến AI chỉ nới rộng 6 điểm cơ bản trong năm nay; Citi cho rằng việc chênh lệch lợi suất trái phiếu xếp hạng CCC hiện nay nới rộng có thể phóng đại rủi ro hệ thống tổng thể.

Vì sao phân bổ trái phiếu thiên về Anh và các thị trường mới nổi?

  • Citi duy trì độ nhạy lãi suất tổng thể ở mức trung lập, bổ sung vị thế tỷ trọng cao đối với trái phiếu chính phủ Anh, đồng thời giảm nhưng vẫn duy trì tỷ trọng cao đối với trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi. Ngân hàng duy trì tỷ trọng thấp đối với trái phiếu chính phủ Pháp và các nước ngoại vi châu Âu như những vị thế tương đối, đồng thời đưa trái phiếu chính phủ Đức về mức trung lập.
  • Ngân sách Anh không đem lại bất ngờ lớn, trong khi thị trường đã định giá mức tăng lãi suất của Anh khoảng 110 điểm cơ bản đến năm 2027. Citi cho rằng nếu tình hình Iran hạ nhiệt, khả năng mức tăng thực tế thấp hơn mức thị trường định giá sẽ lớn hơn.
  • Việc củng cố tài khóa của Pháp thiếu động lực trước cuộc bầu cử năm 2027, và áp lực tài khóa của nước này cũng có thể tác động đến chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu trên diện rộng hơn. Trái phiếu chính phủ Đức được đưa trở lại mức trung lập khi đặc tính trú ẩn an toàn chiếm ưu thế và tương quan với giá năng lượng suy giảm.
  • Trái phiếu thị trường mới nổi được hỗ trợ bởi thu nhập coupon cao hơn và tỷ trọng lớn của Trung Quốc, Hàn Quốc trong chỉ số; số liệu lạm phát mới nhất của phần lớn các nước thành phần trong chỉ số phù hợp hoặc thấp hơn dự báo. Tuy nhiên, Citi đã giảm một phần rủi ro lãi suất tại thị trường mới nổi để bổ sung phân bổ vào trái phiếu chính phủ Anh.

Phân bổ kim loại cơ bản và năng lượng đã thay đổi thế nào?

  • Citi hạ vị thế tỷ trọng cao lâu năm đối với kim loại cơ bản về trung lập. Tăng trưởng toàn cầu và động lực từ dữ liệu kinh tế vẫn có lợi cho kim loại, nhưng xung đột Trung Đông leo thang thêm hoặc đợt tăng giá liên quan đến AI suy yếu đều có thể gây hại cho tăng trưởng; nhóm hàng hóa của Citi cũng đã chuyển sang quan điểm trung lập hơn đối với đồng và nhôm.
  • Năng lượng vẫn ở mức trung lập: Citi dự báo giá dầu cuối cùng sẽ giảm, nhưng xung đột leo thang trong ngắn hạn vẫn có thể đẩy giá lên. Ngân hàng ước tính khoảng 10–15 đô la mỗi thùng trong giá dầu phản ánh lo ngại xung đột gia tăng sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ; giá dầu vẫn có thể tăng vọt nếu các cơ sở năng lượng trong khu vực bị tấn công nghiêm trọng.
  • Xuất khẩu dầu Trung Đông đã phục hồi gần mức trước xung đột, nhưng việc gia tăng chuyển tải từ tàu sang tàu tại Vịnh Oman làm giữ lại các tàu chở dầu và đẩy cước vận chuyển lên cao. Nguồn cung giao ngay vẫn khan hiếm và lượng tồn kho đang giảm.