Vì sao phát điện cho trung tâm dữ liệu trở thành động lực lợi nhuận chính?

  • Trong quý ba năm 2026, hoạt động phát điện cho trung tâm dữ liệu đóng góp khoảng ba phần mười lợi nhuận ròng của tập đoàn, cao hơn mức khoảng hai phần mười trong nửa đầu năm. Tăng trưởng của mảng kinh doanh mới bù đắp sự suy yếu của các mảng truyền thống và áp lực tỷ giá, đưa lợi nhuận trước lãi vay và thuế quý ba lên mức kỷ lục.
  • Lượng động cơ diesel đường kính xi-lanh lớn giao cho các trung tâm dữ liệu AI tăng từ khoảng 500 chiếc trong quý một và khoảng 800 chiếc trong quý hai lên khoảng 1300 chiếc trong quý ba; nợ phải trả theo hợp đồng tiếp tục tăng so với quý trước, chủ yếu từ tiền ứng trước của khách hàng mua động cơ cho trung tâm dữ liệu.
  • Goldman Sachs cho rằng tình trạng thiếu điện toàn cầu và việc các doanh nghiệp cùng ngành ở nước ngoài thận trọng mở rộng công suất hỗ trợ nhu cầu. Động cơ diesel chủ yếu được dùng làm nguồn điện dự phòng cho trung tâm dữ liệu, trong khi tổ máy khí có thể cung cấp nguồn điện chính tại chỗ hoặc nguồn điện dự phòng.

Khi nào tổ máy khí sẽ tiếp nối đà tăng trưởng và những hạn chế về công suất là gì?

  • Ban lãnh đạo nhắc lại mục tiêu doanh số động cơ diesel năm 2026 và 2027 lần lượt là trên 4000 chiếc và 6000 chiếc, còn tổ máy khí lần lượt là trên 200 chiếc và 2000 chiếc, đồng thời cho rằng có thể vượt các mục tiêu này.
  • Tuy nhiên, nhu cầu động cơ diesel mạnh hơn dự kiến và công ty chuyển một phần công suất sang động cơ diesel. Lượng tổ máy khí thực giao năm 2026 có thể thấp hơn mục tiêu, với một phần doanh số có thể chuyển sang năm 2027. Ban lãnh đạo dự kiến sản lượng tổ máy khí sẽ tăng nhanh trong nửa cuối năm 2027, đặc biệt là quý ba và quý bốn.
  • Công ty đang theo dõi các dự án tổ máy khí có tổng công suất khoảng 3 gigawatt tại Mỹ; một số đơn hàng gần được ký kết, số còn lại vẫn đang đàm phán. Đối với pin nhiên liệu oxit rắn, dây chuyền đầu tiên công suất 30 megawatt dự kiến xuất xưởng khoảng 15 đến 20 megawatt trong năm 2027; dây chuyền 200 megawatt đã bước vào giai đoạn thiết kế, với mục tiêu hoàn thành và bàn giao vào cuối năm 2027.

Các mảng truyền thống có thể hỗ trợ đến mức nào?

  • Xuất khẩu là trụ đỡ quan trọng của mảng xe tải hạng nặng: ban lãnh đạo dự kiến doanh số toàn ngành xe tải hạng nặng Trung Quốc năm 2026 khoảng 1,2 triệu xe, trong đó xuất khẩu khoảng 420 nghìn xe; trong ba quý đầu năm, doanh số động cơ xe tải hạng nặng liên quan đến xuất khẩu của Weichai Power đã vượt doanh số liên quan đến thị trường nội địa.
  • Ban lãnh đạo dự kiến thị trường xe tải hạng nặng nội địa Trung Quốc cải thiện trong năm 2027, trong khi sự phục hồi tỷ lệ thâm nhập của xe tải hạng nặng dùng khí tự nhiên hóa lỏng phụ thuộc vào việc tỷ lệ giá khí tự nhiên so với dầu diesel cải thiện. Ngoài xe tải hạng nặng, doanh số động cơ xe khách và máy móc xây dựng trong ba quý đầu năm tăng khoảng 30% so với cùng kỳ, còn doanh thu hệ truyền động năng lượng mới tăng hơn gấp đôi lên 4,9 tỷ nhân dân tệ.
  • Lợi nhuận ngắn hạn vẫn chịu áp lực: ban lãnh đạo thừa nhận việc đạt mục tiêu cả năm của chương trình khuyến khích bằng cổ phần sau quý ba là một thách thức; đồng thời dự kiến quý bốn sẽ hưởng lợi từ tăng trưởng phát điện cho trung tâm dữ liệu, sự cải thiện của mảng xe tải hạng nặng nhờ các đơn hàng mạnh gần đây và kết quả theo mùa của KION.

Dự báo lợi nhuận của Goldman Sachs dựa vào đâu?

  • Goldman Sachs dự báo lợi nhuận ròng từ hoạt động phát điện cho trung tâm dữ liệu tăng từ 3,3 tỷ nhân dân tệ năm 2026 lên 11,3 tỷ nhân dân tệ năm 2027, với tỷ trọng trong lợi nhuận tập đoàn tăng từ 22% lên 50%; trong đó tổ máy khí dự kiến đóng góp 7 tỷ nhân dân tệ, là nguồn tăng thêm chủ yếu.
  • Sau báo cáo quý ba, Goldman Sachs hạ dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028, nhưng dùng biên lợi nhuận tốt hơn dự kiến trước đó để bù đắp tác động và về cơ bản giữ nguyên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Dự báo của ngân hàng cho năm 2027 và 2028 lần lượt là 2.63 nhân dân tệ và 2.97 nhân dân tệ, cao hơn đồng thuận Visible Alpha khoảng 14% và 8%.
  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu A và H, đồng thời hạ nhẹ giá mục tiêu 12 tháng lần lượt từ 50 nhân dân tệ và 55.5 đô la Hồng Kông xuống 48 nhân dân tệ và 55 đô la Hồng Kông. Trong định giá theo từng bộ phận của ngân hàng, hoạt động phát điện cho trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 75% tổng giá trị, trong đó tổ máy khí chiếm khoảng 40%.