J.P. Morgan: Phần cứng Apple thúc đẩy tăng trưởng quý IV, dịch vụ chậm lại và chi phí bộ nhớ gây sức ép lên triển vọng lợi nhuận

Kết quả vượt kỳ vọng trong quý IV đến từ đâu?

Trong quý IV năm tài chính kết thúc vào tháng 9 năm 2026, doanh thu Apple đạt 114,5 tỷ đô la, tăng 12% so với cùng kỳ và cao hơn mức đồng thuận thị trường là 113,5 tỷ đô la; iPhone và Mac là nguồn đóng góp chính giúp doanh thu vượt kỳ vọng.
Doanh thu iPhone đạt 57,6 tỷ đô la, tăng 17% so với cùng kỳ và cao hơn mức đồng thuận thị trường là 56,5 tỷ đô la; doanh thu dịch vụ đạt 31,6 tỷ đô la, tăng 10% so với cùng kỳ và phù hợp với mức đồng thuận thị trường.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.10 đô la, cao hơn mức đồng thuận thị trường là 2.00 đô la. Khoản hoàn thuế quan đóng góp khoảng 0.05 đô la, còn thuế suất 15% cũng thấp hơn dự báo 17,5% của JPMorgan.

JPMorgan nâng dự báo doanh thu sản phẩm cho năm tài chính 2027, chủ yếu nhờ khả năng định giá tốt hơn của Mac, iPad và iPhone. Ngân hàng cho rằng chu kỳ thiết bị mới sẽ là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trước khi việc kiếm tiền từ các dịch vụ mới đóng góp đáng kể.
Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng dịch vụ chậm lại khiến dịch vụ có biên lợi nhuận cao tăng trưởng doanh thu chậm hơn các sản phẩm có biên lợi nhuận thấp hơn; đồng thời, biên lợi nhuận gộp của cả dịch vụ và sản phẩm đều chịu áp lực. Biên lợi nhuận gộp quý IV của dịch vụ là 76,0% và của sản phẩm là 37,2%.
Vì vậy, ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2028 từ 10.60 đô la xuống 10.00 đô la, giảm 5,6%.

Apple dự báo doanh thu dịch vụ quý I năm tài chính 2027 tăng 8%–9% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo trước đó của JPMorgan là 13% và mức đồng thuận thị trường là 12%; công ty cho rằng áp lực đến từ hoạt động cấp phép của bên thứ ba và tỷ giá.
Công ty dự báo biên lợi nhuận gộp chung trong cùng kỳ ở mức 45%–46%, với điểm giữa thấp hơn khoảng 1.4 điểm phần trăm so với mức 46,9% của quý IV sau khi loại trừ khoản hoàn thuế quan. Ban lãnh đạo cho biết mức giảm chủ yếu đến từ chi phí bộ nhớ tăng và chi phí liên quan đến việc triển khai Siri AI.
Ban lãnh đạo dự kiến chi phí bộ nhớ tiếp tục tăng sau quý kết thúc vào tháng 12, trong khi tác dụng đệm của lượng hàng tồn kho sẽ dần suy giảm. Hạn chế nguồn cung bộ nhớ cũng sẽ ảnh hưởng đến Mac và iPad trong quý kết thúc vào tháng 12; nguồn cung iPhone Duo vẫn hạn chế và chưa rõ khi nào cung cầu sẽ cân bằng.
Apple dự kiến chi phí hoạt động trong quý hiện tại ở mức 20,4 tỷ–20,8 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận thị trường là 19,9 tỷ đô la, phản ánh việc tiếp tục đầu tư vào AI.

Ngân hàng cho rằng chu kỳ sản phẩm phần cứng có thể mở rộng cơ sở thiết bị Apple đang được sử dụng, hiện vượt 2,5 tỷ thiết bị, tạo cơ hội mở rộng dịch vụ sang nhiều sản phẩm và khu vực hơn, đồng thời giúp tăng trưởng dịch vụ dần phục hồi; Siri AI phiên bản mới và việc kiếm tiền từ dịch vụ này là một phần của nhận định đó.
JPMorgan duy trì khuyến nghị Overweight và hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 360 đô la xuống 355 đô la. Giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 35 lần dự báo lợi nhuận năm dương lịch 2028; ngân hàng cho rằng chu kỳ sản phẩm iPhone 18 và triển vọng tăng trưởng dịch vụ hỗ trợ mức định giá này.