Vì sao lợi nhuận không đạt kỳ vọng dù doanh thu vượt dự báo?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 đạt 110,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 14,6% so với cùng kỳ và 22% so với quý trước, cao hơn đồng thuận thị trường 1,6%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 5,21 tỷ nhân dân tệ, tăng 7% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn đồng thuận 12,6%.
  • Bernstein chủ yếu quy việc lợi nhuận không đạt kỳ vọng cho đóng góp thu nhập từ liên doanh lắp ráp iPhone thấp hơn dự kiến và chi phí nghiên cứu phát triển tăng. Lợi nhuận đóng góp từ các công ty liên kết và liên doanh giảm 12% so với quý trước xuống 1,1 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu đến từ mảng lắp ráp iPhone; nhu cầu được đẩy lên nửa đầu năm và mẫu iPhone 18 cơ bản bị lùi lịch ra mắt đến quý đầu năm 2027, ảnh hưởng đến mức đóng góp trong quý.
  • Biên lợi nhuận gộp quý ba là 12,1%, phù hợp với đồng thuận thị trường nhưng giảm 0.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Phần lớn mức tăng chi phí bộ nhớ đã được chuyển sang khách hàng, trong khi giá các vật liệu khác tăng khó bù đắp hơn; biến động tỷ giá và tỷ trọng mảng ODM có biên lợi nhuận gộp thấp tăng cũng kéo giảm biên lợi nhuận gộp.

Tỷ giá và dự báo lợi nhuận cả năm có ý nghĩa gì?

  • Trong ba quý đầu năm 2026, biến động tỷ giá làm lợi nhuận gộp giảm khoảng 5 tỷ nhân dân tệ, tương đương biên lợi nhuận gộp giảm 1.75 điểm phần trăm; cùng kỳ còn có khoản lỗ tỷ giá 2,9 tỷ nhân dân tệ, trong đó quý ba là 880 triệu nhân dân tệ.
  • Công ty dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 tăng 15%–20%, đạt 19,1 tỷ–19,9 tỷ nhân dân tệ, trong khi kỳ vọng của bên mua là 19,5 tỷ–20 tỷ nhân dân tệ. Bernstein dự báo lợi nhuận ròng tăng 18%, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng 14% sau khi tính đến pha loãng cổ phần từ việc niêm yết tại Hồng Kông.

Linh kiện máy chủ AI tiếp sức tăng trưởng như thế nào?

  • Sản phẩm kết nối đồng 224G của công ty đã được sản xuất hàng loạt; mô-đun quang 1.6T đã giải quyết vấn đề tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn trong giai đoạn đưa sản phẩm mới vào sản xuất, dự kiến sản xuất hàng loạt trong quý đầu năm 2027 và xuất hàng số lượng lớn vào đầu năm. Công ty cũng tham gia 15 dự án linh kiện tản nhiệt AI.
  • Bernstein dự báo doanh thu mảng ngoài Apple tăng trưởng kép hằng năm trên 25% trong giai đoạn 2026–2028, trong đó doanh thu mảng truyền thông tăng trên 50%, nhờ nhu cầu kết nối đồng, mô-đun quang, tản nhiệt và hệ thống cấp nguồn cho máy chủ AI.
  • Mô hình của hãng giả định xuất xưởng 2,5 triệu mô-đun quang 1.6T trong năm 2027, tạo ra khoảng 13 tỷ nhân dân tệ doanh thu mô-đun quang; với biên lợi nhuận ròng 18%, lợi nhuận ròng ước tính khoảng 2,5 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 10% lợi nhuận tập đoàn. Vì vậy, sản xuất hàng loạt, quy mô xuất hàng và biên lợi nhuận của mô-đun quang là các điều kiện then chốt cho mức đóng góp này.

Các mảng khác và định giá hỗ trợ nhận định của tổ chức như thế nào?

  • Bernstein dự báo doanh thu mảng liên quan đến Apple nhìn chung đi ngang trong giai đoạn 2026–2028; tuy nhiên, khi biên lợi nhuận ròng của Lizhen, đơn vị lắp ráp iPhone thuộc Luxshare Precision, tăng từ khoảng 1,4% lên 1,7%, lợi nhuận ròng của đơn vị này thuộc về Luxshare có thể đạt gần 5,5 tỷ nhân dân tệ vào năm 2028.
  • Ở mảng điện tử tiêu dùng ngoài Apple, công ty đã xuất xưởng hơn 10 triệu máy tính cá nhân trong ba quý đầu năm 2026 và đặt mục tiêu tăng lượng xuất xưởng hằng năm ít nhất 5 triệu máy mỗi năm; Bernstein dự báo doanh thu điện tử tiêu dùng ngoài Apple tăng trưởng kép hằng năm 20%. Mảng ô tô Leoni chiếm khoảng 10% doanh thu tập đoàn, và hãng dự báo doanh thu của mảng này tăng trưởng kép hằng năm khoảng 10% trong giai đoạn 2026–2028.
  • Bernstein dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của tập đoàn tăng trưởng kép hằng năm lần lượt là 15% và 33% trong giai đoạn 2026–2028. Hãng hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 25 lần xuống 21 lần, đồng thời điều chỉnh cơ sở định giá từ lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 3.5 nhân dân tệ sang mức bình quân 4.0 nhân dân tệ trong giai đoạn 2027–2028, duy trì giá mục tiêu 86 nhân dân tệ và khuyến nghị vượt trội thị trường.