Goldman Sachs: Tăng trưởng ở nước ngoài của Jason Furniture chậm lại trong quý ba, biên lợi nhuận gộp cải thiện vẫn không ngăn được lợi nhuận sụt giảm

Kết quả quý ba kém ở điểm nào?

Trong quý ba năm 2026, công ty ghi nhận doanh thu 4,853 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 461 triệu nhân dân tệ, lần lượt giảm 7% và 11% so với cùng kỳ, đồng thời thấp hơn kỳ vọng của Goldman Sachs lần lượt 8% và 14%. Goldman cho rằng công ty vẫn vượt các doanh nghiệp cùng ngành và kết quả có thể cao hơn kỳ vọng của thị trường.
Sự suy yếu trong nước nhìn chung phù hợp với kỳ vọng. Nguyên nhân chính khiến doanh thu thấp hơn dự báo của Goldman Sachs là tăng trưởng ở nước ngoài chậm lại, từ khoảng 20% trong quý hai xuống mức một chữ số thấp trong quý ba. Ban lãnh đạo cho biết công ty đã chủ động điều chỉnh chiến lược ở nước ngoài, chú trọng chất lượng kinh doanh hơn là đơn thuần mở rộng quy mô.

Biên lợi nhuận gộp quý ba tăng 0.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, cao hơn dự báo của Goldman Sachs; phần lớn doanh nghiệp cùng ngành lại chịu áp lực đáng kể lên biên lợi nhuận gộp. Ban lãnh đạo chủ yếu cho rằng sự cải thiện đến từ việc tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm, cùng với một phần đóng góp từ hiệu quả sản xuất cao hơn.
Tuy nhiên, doanh thu giảm làm giảm đòn bẩy hoạt động và cùng với lỗ tỷ giá khiến biên lợi nhuận ròng thấp hơn dự báo của Goldman Sachs. Ban lãnh đạo dự kiến các biện pháp về cơ cấu sản phẩm và hiệu quả chuỗi cung ứng sẽ giúp biên lợi nhuận gộp giữ ổn định hoặc tăng nhẹ trong thời gian tới.

Nhu cầu trong nước yếu. Ban lãnh đạo cho biết dù công ty hoạt động tương đối tốt hơn các doanh nghiệp cùng ngành, kết quả vẫn thấp hơn kỳ vọng của chính công ty. Công ty hy vọng giành thị phần bằng cách nâng cao hiệu quả chuỗi cung ứng và đáp ứng nhu cầu giao hàng nhanh, chẳng hạn dự kiến rút thời gian giao sofa từ hơn 30 ngày xuống còn 15 ngày.
Ban lãnh đạo cho biết việc điều chỉnh chiến lược ở nước ngoài về cơ bản đã hoàn tất và dự kiến tỷ trọng doanh thu nước ngoài sẽ tiếp tục tăng. Triển vọng tăng trưởng của thương mại điện tử xuyên biên giới tương đối rõ ràng; công ty đang đầu tư vào nhân sự và cơ sở hạ tầng, đồng thời chú trọng hơn đến châu Âu bên cạnh thị trường cốt lõi là Mỹ.
Về sản phẩm, nhóm sofa cốt lõi nhìn chung hoạt động ổn định và công ty muốn tăng tỷ trọng sofa đa năng. Nệm có mức độ tiêu chuẩn hóa cao hơn nên cạnh tranh gay gắt hơn, và công ty đang phát triển các sản phẩm khác biệt. Nội thất đặt làm theo yêu cầu cũng chịu áp lực tăng trưởng; công ty đã giảm số SKU và chuyển sang phân khúc giá cao hơn.

Sau khi tính đến kết quả mới nhất, Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 khoảng 3%–4%. Ngân hàng hiện dự báo doanh thu giảm 1,7% so với cùng kỳ trong năm 2026 và tăng 3,6% trong năm 2027; trước đó ngân hàng lần lượt dự báo tăng 1,2% và 4,0%.
Goldman Sachs hạ giá mục tiêu trong 12 tháng từ 28 nhân dân tệ xuống 27 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị Trung lập. Giá mục tiêu mới dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận khi thoái vốn bằng 13 lần lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2028, chiết khấu về năm 2027 với chi phí vốn chủ sở hữu 9,8%.
Ban lãnh đạo dự kiến tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền trong tương lai nhìn chung duy trì ở mức 50%–60%, đồng thời cân nhắc nhu cầu chi tiêu vốn tiềm năng.