J.P. Morgan: Lợi nhuận quý ba của CNOOC chịu sức ép từ suy giảm giá trị tài sản, đà phục hồi sản lượng quý tư phụ thuộc vào việc mỏ khí Lingshui hoạt động trở lại

Vì sao lợi nhuận quý ba thấp hơn kỳ vọng?

Lợi nhuận ròng quý ba của CNOOC theo Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế đạt khoảng 33 tỷ nhân dân tệ, tăng 2% so với cùng kỳ và giảm 29% so với quý trước, thấp hơn mức kỳ vọng khoảng 40 tỷ nhân dân tệ của JPMorgan và giới đầu tư bên mua. Ngân hàng cho rằng nguyên nhân chính là khoản ghi nhận suy giảm giá trị 7,2 tỷ nhân dân tệ đối với tài sản dầu khí ở nước ngoài; sau khi loại trừ các khoản mục một lần, lợi nhuận nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.
Công ty cho biết khoản suy giảm giá trị xuất phát từ những thay đổi trong môi trường hoạt động và kỳ vọng lợi nhuận. Một sức ép khác đối với hoạt động ở nước ngoài là ban lãnh đạo liệt kê bất ổn địa chính trị là một trong những nguyên nhân khiến sản lượng ở nước ngoài trong ba quý đầu năm 2026 giảm 6% so với cùng kỳ.
Tăng trưởng doanh thu không chuyển hóa thành mức tăng lợi nhuận tương ứng: doanh thu quý ba tăng 14% so với cùng kỳ, nhưng tổng chi phí trên mỗi thùng dầu quy đổi theo số liệu báo cáo tăng từ 31.1 đô la trong quý hai lên 32.2 đô la.

JPMorgan cho rằng việc mỏ khí Lingshui 17-2 ngừng sản xuất sau vụ cháy là một phần nguyên nhân khiến sản lượng khí tự nhiên trong nước quý ba giảm 6% so với quý trước và giảm 11% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo xác nhận cơ sở này vẫn theo đúng kế hoạch khôi phục sản xuất trong quý tư.
Ban lãnh đạo cho rằng tác động của gián đoạn là hạn chế và nhắc lại định hướng sản lượng năm 2026 ở mức 780 triệu đến 800 triệu thùng dầu quy đổi, cao hơn khoảng 0,3% đến 2,9% so với sản lượng thực tế năm 2025. Sản lượng ba quý đầu đạt 593,7 triệu thùng dầu quy đổi, tương đương khoảng 74% đến 76% định hướng cả năm; theo tính toán này, quý tư cần sản xuất khoảng 186 triệu đến 206 triệu thùng dầu quy đổi.

JPMorgan hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 đi 5% do khoản suy giảm giá trị tài sản; đồng thời nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 thêm 2% do kỳ vọng giá bán bình quân khí tự nhiên trong nước cao hơn. Mô hình cập nhật dự báo lợi nhuận ròng của hai năm lần lượt khoảng 173 tỷ và 158,6 tỷ nhân dân tệ.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu A và H, đồng thời nâng giá mục tiêu cho tháng 6 năm 2027 lần lượt từ 43 lên 45 nhân dân tệ và từ 30 lên 31.5 đô la Hồng Kông. Giá mục tiêu được xác định theo phương pháp chiết khấu dòng tiền; định giá cổ phiếu A còn sử dụng giả định mức chênh lệch giá A/H là 60%.

Dầu thô chiếm hơn 70% sản lượng của CNOOC. JPMorgan cho rằng công ty sẽ hưởng lợi từ đợt tăng giá dầu ngắn hạn do xung đột ở Trung Đông leo thang, đồng thời ước tính mỗi thay đổi 1 đô la trên mỗi thùng của giá dầu tác động khoảng 2% đến lợi nhuận ròng.
Giá dầu suy yếu sẽ tác động ngược lại đến đánh giá này; ngân hàng cũng liệt kê việc chậm tăng sản lượng tại các dự án ở Guyana hoặc Brazil là rủi ro giảm đối với khuyến nghị và giá mục tiêu. Dù cùng khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với CNOOC và PetroChina, JPMorgan ưu tiên PetroChina hơn.