Goldman Sachs: Nhu cầu từ ngành dịch vụ ăn uống của Haitian chịu áp lực, chi phí đậu tương và PET siết biên lợi nhuận gộp quý cuối năm

Tăng trưởng của Haitian đến từ đâu khi ngành suy yếu?

Goldman Sachs cho biết, dù hoạt động phục vụ khách hàng doanh nghiệp chiếm tỷ trọng cao trong kinh doanh của Haitian, doanh số gia vị vẫn tăng khoảng 4% trong ba quý đầu năm 2026, và công ty tiếp tục gia tăng thị phần. Công ty nhận thấy một số dữ liệu bên thứ ba cho thấy doanh số kênh tiêu dùng trong quý ba giảm ở mức một chữ số so với cùng kỳ.
Nhu cầu cuối cùng yếu từ ngành dịch vụ ăn uống vẫn là lực cản chính đối với doanh thu của cả ba quý đầu năm và riêng quý ba. Bằng cách kiểm soát lượng hàng xuất trong quý ba, công ty duy trì tồn kho tại các kênh ở mức khoảng 2.5 tháng và dự định tiếp tục chú trọng tình trạng lành mạnh của kênh phân phối trong năm 2027.
Goldman Sachs theo dõi việc dự trữ hàng cho Tết Nguyên đán từ quý cuối năm 2026 đến quý đầu năm 2027: quý cuối năm đối mặt với mức cơ sở so sánh cùng kỳ cao, và kết quả dự trữ hàng sẽ ảnh hưởng đến đánh giá về tăng trưởng ngắn hạn.

Ban lãnh đạo cho biết giá mua đậu tương trong quý hai năm 2026 tăng ở mức thấp của khoảng hai chữ số so với cùng kỳ, gần như đi ngang so với quý trước trong quý ba và tăng nhẹ trở lại khi bước vào quý cuối năm. Do mức cơ sở của quý cuối năm 2025 thấp, mức tăng chi phí đậu tương so với cùng kỳ trong quý này vẫn có thể mở rộng, dù công ty đã chốt một phần giá vào đầu quý.
Giá PET duy trì ở mức cao và biến động, chi phí đường giảm so với cùng kỳ, còn các chi phí đầu vào khác nhìn chung ổn định. Do đó, Goldman Sachs giữ quan điểm thận trọng về áp lực từ đậu tương và PET lên biên lợi nhuận gộp quý cuối năm.
Công ty hiện ưu tiên sản lượng bán và thị phần, chưa có kế hoạch tăng giá trong ngắn hạn; các quyết định tiếp theo sẽ dựa trên thay đổi về nhu cầu và chi phí. Ban lãnh đạo dự kiến tỷ lệ chi phí bán hàng cả năm khoảng 6%–6,5%, còn tỷ lệ chi phí quản lý không bao gồm R&D khoảng 2%–2,5%, nhưng mức độ doanh thu hấp thụ chi phí trong quý cuối năm phụ thuộc vào xu hướng xuất hàng.

Ban lãnh đạo xem một số yếu tố kéo giảm lợi nhuận ròng quý ba là tạm thời, bao gồm khoản lỗ tỷ giá 160 triệu nhân dân tệ và thu nhập đầu tư giảm; khoản lỗ tỷ giá này tương đương khoảng 7% lợi nhuận trước thuế của quý, trong khi khoản lỗ tỷ giá nửa đầu năm là 480 triệu nhân dân tệ.
Diễn biến tỷ giá khó dự đoán, và công ty đang giảm mức độ tiếp xúc với các đồng tiền ngoài nhân dân tệ để kiểm soát tác động tỷ giá trong năm 2027.

Đối với khách hàng doanh nghiệp, Haitian nhắm đến các chuỗi nhà hàng và khách hàng dẫn đầu ngành thực phẩm, với cơ hội hưởng lợi từ việc các chuỗi nhà hàng nâng cao mức độ tiêu chuẩn hóa sản xuất. Trong kênh tiêu dùng, công ty hợp tác với các cửa hàng thành viên, nhà bán lẻ giảm giá và kênh bán lẻ mới để phát triển sản phẩm độc quyền; ban lãnh đạo cho biết điều này giúp gia vị đặc biệt duy trì sức chống chịu tương đối gần đây.
Tính đến khi báo cáo được công bố, doanh số các sản phẩm sức khỏe cao cấp đã tăng hơn 20% trong năm. Công ty cũng lạc quan về tiêu chuẩn quốc gia mới đối với sản xuất nước tương có hiệu lực vào ngày 1 tháng 12 năm 2026: tiêu chuẩn yêu cầu nitơ axit amin được tạo ra tự nhiên thông qua quá trình lên men đậu tương và lúa mì. Công ty cho rằng tiêu chuẩn chất lượng và năng lực R&D của mình giúp nắm bắt thay đổi này.
Ở thị trường nước ngoài, Amoy được mua lại có kênh phân phối và kinh nghiệm vận hành tại Hồng Kông, Mỹ và châu Âu; Haitian có thể cung cấp năng lực phân phối tại Trung Quốc đại lục, sản xuất và R&D. Ban lãnh đạo cho rằng sự hợp nhất của hai bên đã đặt nền tảng cho tăng trưởng của Amoy.