Bernstein: Lọc dầu hỗ trợ kết quả quý ba của ExxonMobil và Chevron, phần lớn mức tăng giá cổ phiếu ngắn hạn có thể đã hiện thực hóa

Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng thị trường?

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh của ExxonMobil đạt 4.23 đô la, cao hơn mức đồng thuận thị trường 2,6%; Chevron đạt 5.28 đô la, cao hơn mức đồng thuận 7%. Giá dầu thô và sản phẩm dầu tinh chế cao hơn cùng với kết quả vận hành đã hỗ trợ dòng tiền.
Lọc dầu là động lực lợi nhuận chính của ExxonMobil trong quý: lợi nhuận lọc dầu đã điều chỉnh tăng 121% so với quý hai, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận lọc dầu thị trường mạnh hơn. Ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ thu hồi diesel cao hơn khoảng 3,5% so với mức năm 2019, mang lại thêm khoảng 1,5 tỷ đô la lợi nhuận trong quý ba.
Lợi nhuận hạ nguồn đã điều chỉnh của Chevron tăng từ 4,6 tỷ đô la trong quý hai lên 4,9 tỷ đô la, nhờ biên lợi nhuận lọc dầu và sản lượng chế biến tăng; việc thay chất xúc tác tại nhà máy lọc dầu lớn nhất giúp sản lượng dầu chưng cất tăng khoảng 10%.

Lợi nhuận thượng nguồn đã điều chỉnh của ExxonMobil giảm từ 9,2 tỷ đô la trong quý hai xuống 7,3 tỷ đô la trong quý ba, do sản lượng có lợi thế giảm, bao gồm tác động từ tỷ lệ sở hữu tại Guyana, cùng các yếu tố bất lợi khác.
Lợi nhuận thượng nguồn đã điều chỉnh của Chevron trong cùng kỳ giảm từ 8,3 tỷ đô la xuống 6 tỷ đô la, do giá bán thực tế của sản phẩm lỏng giảm, khối lượng nhận hàng thấp hơn và các yếu tố thời điểm bất lợi. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu tổng thể giảm so với quý trước, nhưng tăng 14% sau khi loại trừ các yếu tố thời điểm.

Hai công ty sử dụng dòng tiền tự do mạnh để trả cổ tức, mua lại cổ phiếu, giảm nợ và tăng lượng tiền mặt. ExxonMobil tăng cổ tức 4% và kéo dài nhịp độ mua lại 20 tỷ đô la mỗi năm đến năm 2027, với điều kiện thị trường hợp lý; dự báo chi tiêu vốn bằng tiền mặt cả năm được giữ ở mức 27 tỷ đến 29 tỷ đô la.
Cổ tức và giá trị mua lại cổ phiếu trong quý ba của Chevron lần lượt là 3,5 tỷ đô la và 2,5 tỷ đô la; ban lãnh đạo cho biết sẽ duy trì quy mô mua lại này. Liên doanh tại Venezuela của công ty dự kiến đạt tổng sản lượng khoảng 600 nghìn thùng mỗi ngày vào năm 2031, nhưng vẫn cần đầu tư 7 tỷ đô la trong năm năm tới.

Bernstein dự báo kết quả lọc dầu mạnh sẽ tiếp tục sau năm 2026 và giả định chiến tranh kéo dài đến năm 2027; trên cơ sở đó, hãng nâng hệ số định giá của cả hai công ty. Giá mục tiêu của ExxonMobil tăng từ 182 đô la lên 193 đô la, còn Chevron tăng từ 209 đô la lên 248 đô la; khuyến nghị lần lượt được giữ ở mức vượt thị trường và phù hợp thị trường.
Hãng cho rằng đà tăng trước đó của hai cổ phiếu chủ yếu đến từ việc điều chỉnh tăng dự báo EBITDA, không phải từ mở rộng hệ số định giá, và giá cổ phiếu đã gần mức cao nhất trong 52 tuần; theo đánh giá của hãng, phần lớn lợi suất ngắn hạn có thể đã hiện thực hóa.
Bernstein dự báo hai cổ phiếu sẽ có diễn biến tương tự trong thời gian xung đột tiếp diễn; sau khi xung đột kết thúc, hoạt động hạ nguồn có thể có sức chống chịu tốt hơn, qua đó có lợi cho ExxonMobil với hoạt động lọc dầu toàn cầu lớn hơn. Giá mục tiêu của cả hai công ty đều có rủi ro giảm nếu giá hàng hóa hoặc biên lợi nhuận lọc dầu thấp hơn dự kiến.