Goldman Sachs: Doanh thu quý III của Fositek thấp hơn kỳ vọng, sản phẩm làm mát bằng chất lỏng thúc đẩy biên lợi nhuận gộp

Vì sao doanh thu quý III không đạt kỳ vọng nhưng lợi nhuận nhìn chung vẫn đạt mục tiêu?

Doanh thu quý III của Fositek đạt 4,502 tỷ đô la Đài Loan mới, thấp hơn 22% so với dự báo của Goldman Sachs và cũng thấp hơn 1% so với đồng thuận thị trường của Bloomberg; lợi nhuận hoạt động đạt 1,46 tỷ đô la Đài Loan mới, nhìn chung phù hợp với dự báo của Goldman Sachs và cao hơn 3% so với đồng thuận thị trường.
Yếu tố then chốt là cơ cấu sản phẩm: tỷ trọng doanh thu từ mảng máy chủ tăng từ 55% trong quý II lên 81% trong quý III, đưa biên lợi nhuận gộp lên 38,0%, cao hơn dự báo của Goldman Sachs 6.4 điểm phần trăm và cao hơn đồng thuận thị trường 1.5 điểm phần trăm.
Chi phí cũng thấp hơn kỳ vọng của Goldman Sachs: chi phí hoạt động quý III là 252 triệu đô la Đài Loan mới, so với mức 376 triệu đô la Đài Loan mới mà Goldman Sachs dự báo trước đó.

Goldman Sachs dự báo doanh thu quý IV đạt 5,305 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 18% so với quý trước và 33% so với cùng kỳ năm trước; biên lợi nhuận gộp đạt 39,1%, tăng 1.1 điểm phần trăm so với quý trước. Ngân hàng này cho rằng tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng máy chủ và việc mở rộng sản lượng nền tảng Vera Rubin.
Đầu nối nhanh làm mát bằng chất lỏng (QD) là sản phẩm kết nối đà tăng trưởng này với khả năng sinh lời. Goldman Sachs dự báo tổng mức sử dụng QD của Vera Rubin cao hơn GB300 trên 25%, và sản phẩm QD của Fositek cũng sẽ được mở rộng sang khay tính toán. Ngân hàng này ước tính biên lợi nhuận gộp QD vào khoảng 40%.
Goldman Sachs cũng dự báo lượng QD giao cho khách hàng ASIC chủ chốt sẽ tăng nhanh trong quý IV, còn các khách hàng ASIC mới sẽ đóng góp doanh thu từ năm 2027. Công suất sản xuất QD hàng tháng hiện tại của công ty đã tăng từ 3 triệu sản phẩm trong quý trước lên 4,5 triệu sản phẩm, tăng 50%.

Goldman Sachs hạ dự báo doanh thu năm 2026 xuống 18%, nhưng sau khi tính đến kết quả quý III, nâng dự báo lợi nhuận cả năm lên 1%. Do tỷ trọng mảng máy chủ tăng và cơ cấu sản phẩm cải thiện, ngân hàng này lần lượt nâng dự báo lợi nhuận năm 2027 và 2028 thêm 14% và 23%.
Goldman Sachs dự báo tỷ trọng doanh thu từ các mảng liên quan đến máy chủ trong tổng doanh thu sẽ tăng từ 50% năm 2025 lên 94% năm 2028, trong khi biên lợi nhuận gộp tổng thể của công ty tăng từ 26,3% lên 37,2% trong cùng giai đoạn. Nhận định này phụ thuộc vào đóng góp tiếp tục tăng của các sản phẩm liên quan đến AI; tốc độ phổ biến điện thoại gập chậm hơn dự kiến và cạnh tranh giữa các nhà cung cấp gia tăng cũng sẽ ảnh hưởng đến triển vọng.

Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Mua và nâng giá mục tiêu 12 tháng từ 2,082 đô la Đài Loan mới lên 2,390 đô la Đài Loan mới. Giá mục tiêu áp dụng hệ số P/E dự phóng năm 2027 không đổi ở mức 22.6 lần; việc nâng giá mục tiêu phản ánh dự báo lợi nhuận được cải thiện.