Goldman Sachs: Kết quả quý ba của Tonghua Dongbao vượt dự báo của Goldman Sachs, vì sao tăng trưởng từ thay thế bằng sản phẩm nội địa vẫn khó thay đổi khuyến nghị bán?

Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Tonghua Dongbao đạt 916 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận ròng đạt 230 triệu nhân dân tệ, lần lượt cao hơn dự báo trước đó của Goldman Sachs là 850 triệu nhân dân tệ và 158 triệu nhân dân tệ.
Doanh thu tăng 12,6% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng nguyên nhân chính là quá trình thay thế bằng sản phẩm nội địa tiếp tục tiến triển và thị phần của công ty trên thị trường insulin trong nước tăng lên.

Lợi nhuận ròng báo cáo trong quý ba giảm 76,7% so với cùng kỳ, chủ yếu do khoản lãi một lần từ việc bán cổ phần Amoytop Biotech trong cùng kỳ năm 2025 đã nâng mức cơ sở so sánh.
Sau khi loại trừ các khoản mục không thường xuyên, lợi nhuận ròng tăng 51,4% so với cùng kỳ. Theo thước đo này, kết quả hoạt động trong quý mạnh hơn mức thể hiện qua đà giảm lợi nhuận ròng báo cáo so với cùng kỳ.

Insulin aspart của công ty được FDA Mỹ phê duyệt vào tháng 7 năm 2026, trở thành insulin aspart đầu tiên do Trung Quốc phát triển được phê duyệt tại Mỹ và sẽ do Nanjing King-friend thương mại hóa; FDA cũng đã tiếp nhận hồ sơ xin cấp phép sinh phẩm cho insulin glargine để xem xét.
Goldman Sachs dự báo thị phần trong nước tiếp tục tăng và mở rộng ra nước ngoài sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận. Ngân hàng nâng dự báo doanh thu năm 2026 từ 3,253 tỷ nhân dân tệ lên 3,305 tỷ nhân dân tệ và dự báo lợi nhuận ròng từ 579 triệu nhân dân tệ lên 583 triệu nhân dân tệ.

Dù lạc quan về tăng trưởng ngắn hạn, Goldman Sachs cho rằng tiến độ mở rộng ra nước ngoài và danh mục thuốc cải tiến đang phát triển của công ty khá chậm, còn tiềm năng tăng trưởng dài hạn yếu hơn các đối thủ chính. Ngân hàng duy trì khuyến nghị bán và giá mục tiêu trong 12 tháng là 7 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu.
Báo cáo có các cách diễn đạt khác nhau về định giá: trang đầu cho rằng định giá dự phóng đã ở mức cao, trong khi phần luận điểm đầu tư cho biết hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng tương đối thấp nhưng vẫn chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng tương đối yếu của công ty.
Các rủi ro đối với khuyến nghị mà Goldman Sachs liệt kê gồm việc mở rộng ra nước ngoài, phát triển thuốc cải tiến hoặc thay thế bằng sản phẩm nội địa diễn ra nhanh hơn dự kiến.