Nomura Orient International Securities: Doanh thu quý ba của Sieyuan Electric tăng nhưng lợi nhuận không theo kịp; đơn hàng nước ngoài mạnh nhưng mảng lưu trữ năng lượng kéo giảm biên lợi nhuận gộp

Vì sao lợi nhuận không tăng cùng nhịp với doanh thu?

Trong quý ba năm 2026, Sieyuan Electric đạt doanh thu 6,97 tỷ nhân dân tệ, tăng 30,7% so với cùng kỳ và 11,9% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 939 triệu nhân dân tệ, tăng 4,5% so với cùng kỳ và 2,8% so với quý trước. Doanh thu phù hợp với kỳ vọng của Nomura Orient International Securities, nhưng lợi nhuận thấp hơn dự báo của công ty chứng khoán này.
Cơ cấu sản phẩm là một trong những nguyên nhân chính: tỷ trọng doanh thu của mảng lưu trữ năng lượng tăng trưởng nhanh hơn đã tăng lên, trong khi biên lợi nhuận gộp của mảng này trong nửa đầu năm 2026 là 10,5%, thấp hơn mức 30,5% của toàn tập đoàn, qua đó kéo giảm biên lợi nhuận gộp chung. Biên lợi nhuận gộp chung quý ba là 30,9%, giảm 2.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.7 điểm phần trăm so với quý trước.
Tỷ giá cũng tạo thêm áp lực. Trong ba quý đầu năm 2026, thu nhập tài chính ròng 35 triệu nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước chuyển thành chi phí tài chính ròng 144 triệu nhân dân tệ. Mức chiết khấu tỷ giá ngoại tệ kỳ hạn hạn chế hiệu quả phòng ngừa rủi ro.

Theo biên bản trao đổi quan hệ nhà đầu tư của công ty ngày ngày 24 tháng 10, tốc độ tăng trưởng sơ bộ của đơn hàng mới trong ba quý đầu năm 2026 vượt mục tiêu cả năm 30% của công ty, trong đó đơn hàng nước ngoài tăng mạnh hơn. Tỷ trọng của châu Âu, Trung Đông và châu Phi trong đơn hàng mới ở nước ngoài tăng lên; châu Mỹ tăng nhanh nhất, chủ yếu nhờ Bắc Mỹ.
Cuối quý ba, nợ phải trả theo hợp đồng đạt 4,41 tỷ nhân dân tệ, tăng 52,2% so với cùng kỳ và 48,1% so với đầu năm. Nomura Orient International Securities cho rằng tăng trưởng đơn hàng nước ngoài và công suất mới ở nhiều dòng sản phẩm sẽ hỗ trợ doanh thu dài hạn.
Nhà máy GIS điện áp siêu cao đã đi vào sản xuất, có khả năng cung cấp thiết bị 1000 kilovolt; nhà máy điện áp cực cao Changzhou Sieyuan Toshiba đã khởi công, dự kiến sản xuất thử từ tháng 7 đến tháng 8 năm 2027. Cơ sở lưu trữ năng lượng quy mô lớn đã hoàn thành và việc mở rộng công suất siêu tụ điện đang được triển khai. Khả năng chuyển đơn hàng thành doanh thu vẫn phụ thuộc vào tốc độ nâng công suất và diễn biến đơn hàng trong nước cũng như nước ngoài.

Xét đến tỷ trọng doanh thu tăng lên của mảng lưu trữ năng lượng có biên lợi nhuận thấp, Nomura Orient International Securities hạ dự báo biên lợi nhuận gộp cho giai đoạn 2026–2028 lần lượt 0.6, 0.7 và 0.9 điểm phần trăm xuống 30,8%, 31,0% và 31,1%. Dự báo lợi nhuận ròng cùng kỳ lần lượt giảm 6,5%, 3,4% và 4,8%, xuống 3,71 tỷ nhân dân tệ, 5,14 tỷ nhân dân tệ và 6,82 tỷ nhân dân tệ.
Viện dẫn kỳ vọng khả năng sinh lời giảm và định giá các công ty tương đồng đi xuống, công ty chứng khoán hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 35 lần xuống 25 lần. Dựa trên dự báo lợi nhuận mỗi cổ phiếu năm 2027 là 6.53 nhân dân tệ, giá mục tiêu được hạ từ 238 xuống 163.28 nhân dân tệ, cao hơn 54,9% so với giá đóng cửa 105.42 nhân dân tệ ngày ngày 27 tháng 10 năm 2026. Công ty chứng khoán duy trì khuyến nghị mua và mức định giá cao hơn trung bình các công ty tương đồng do dự báo lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ tăng nhanh hơn các đối thủ.