Nomura: Doanh thu Gotion High-Tech tăng 75% nhưng chuyển sang lỗ, Nomura dự báo áp lực thuế kéo dài đến 2027

Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận không tăng theo?

Trong quý ba năm 2026, Gotion High-Tech đạt doanh thu 17,7 tỷ nhân dân tệ, tăng 75% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước, phù hợp với kỳ vọng của Nomura. Nomura cho rằng mức tăng có thể đến từ sản lượng pin giao hàng tăng so với quý trước và giá bán bình quân của pin nhìn chung ổn định.
Tuy nhiên, công ty ghi nhận lỗ ròng 537 triệu nhân dân tệ trong quý ba, so với mức lãi lần lượt là 2,17 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước và 1,37 tỷ nhân dân tệ trong quý hai năm 2026. Nomura cho biết lợi nhuận thấp hơn dự kiến chủ yếu do khoản lỗ 785 triệu nhân dân tệ từ thay đổi giá trị hợp lý trong quý, có thể liên quan đến biến động giá cổ phiếu của Chery Automobile và một doanh nghiệp lá đồng mà công ty nắm giữ.
Biên lợi nhuận gộp quý ba là 15,3%, không đổi so với quý trước nhưng giảm 2.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ; thuế và phụ phí tăng lên 237 triệu nhân dân tệ, tăng 221% so với cùng kỳ. Nomura cho rằng thuế tăng là do Trung Quốc áp dụng thuế tiêu thụ mới đối với doanh số bán sản phẩm pin từ tháng 9 năm 2026.

Theo chính sách được nêu trong báo cáo, tỷ lệ hoàn thuế giá trị gia tăng đối với hàng xuất khẩu sẽ giảm từ 6% xuống không vào ngày 1 tháng 1 năm 2027, còn thuế suất tiêu thụ đối với pin dự kiến tăng từ 2% lên 4% vào ngày 1 tháng 9 năm 2027. Nomura dự báo áp lực chi phí sẽ tăng thêm nếu công ty không thể chuyển phần thuế tăng thêm sang khách hàng ở khâu sau.
Nomura cho rằng mức độ tiếp xúc của công ty với thị trường xe điện chở khách nội địa cao hơn một số nhà sản xuất pin thuộc nhóm thứ hai, trong khi thị trường này có thể đối mặt với nhu cầu yếu hơn và thuế mới. Vì vậy, Nomura dự báo lợi nhuận trên mỗi đơn vị của công ty sẽ tiếp tục chịu áp lực trong năm 2027.

Nomura dự báo công ty sẽ tăng cường hợp tác với Volkswagen. Việc giao cell pin cho Volkswagen cùng nhà máy liên doanh sản xuất cell pin và vật liệu tại châu Âu vừa được công bố sẽ giúp tối ưu cơ cấu doanh thu trong dài hạn.
Nomura cũng dự báo công ty sẽ đẩy nhanh việc phát triển công suất ở nước ngoài tại Morocco, Slovakia, Việt Nam và Tây Ban Nha nhằm giảm tác động từ những khó khăn trên thị trường xe điện chở khách nội địa.

Sau khi tính đến khoản lỗ giá trị hợp lý cùng thuế và phụ phí cao hơn, Nomura hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 và 2027 lần lượt từ 2,103 tỷ nhân dân tệ và 2,819 tỷ nhân dân tệ xuống 1,149 tỷ nhân dân tệ và 2,339 tỷ nhân dân tệ, tương ứng giảm khoảng 45% và 17%.
Nomura duy trì xếp hạng trung lập và nâng giá mục tiêu từ 22.50 nhân dân tệ lên 23.20 nhân dân tệ, chuyển cơ sở định giá sang lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 1.29 nhân dân tệ và áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận 18 lần, thấp hơn mức 19 lần trước đó. Giá mục tiêu cao hơn khoảng 0,3% so với giá đóng cửa 23.13 nhân dân tệ vào ngày 29 tháng 10 năm 2026.