Bank of America: Các ngân hàng trung ương toàn cầu giảm tốc tăng lãi suất, biến động AI trở thành biến số mới trên thị trường ngoại hối

Ngân hàng trung ương giảm tốc tăng lãi suất: Vì sao đô la giảm trước rồi có thể được hưởng lợi?

Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 10, Ngân hàng Trung ương Canada tăng lãi suất nhưng thận trọng về các bước tiếp theo, Ngân hàng Trung ương châu Âu giữ nguyên lãi suất, còn Ngân hàng Dự trữ New Zealand bất ngờ tạm dừng tăng lãi suất. BofA cho rằng các cuộc họp này nhìn chung cho thấy nhịp thắt chặt từ tốn hơn.
Chủ tịch Fed giải thích việc tạm dừng tăng lãi suất bằng tình trạng điều kiện tài chính thắt chặt hơn, và BofA cho rằng lời giải thích này làm thị trường nghi ngờ về độ tin cậy của nỗ lực chống lạm phát. Đô la giảm khoảng 0,25% sau cuộc họp, ít hơn mức khoảng 0,5% sau cuộc họp tháng 7; định giá của thị trường đối với khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 chỉ thay đổi nhẹ.
BofA vẫn dự báo Fed sẽ tăng lãi suất một lần vào mỗi thời điểm tháng 12 năm 2026 và tháng 3 năm 2027, đưa lãi suất cuối chu kỳ lên 4,25%–4,5%. Ngân hàng cho rằng đô la có thể được hỗ trợ về sau nếu việc thắt chặt chậm hơn lúc đầu khiến lãi suất cần duy trì ở mức cao lâu hơn.

BofA nhận thấy đô la nhạy hơn với các giao dịch liên quan đến AI và mối liên hệ cùng chiều với giá dầu suy yếu; nếu đợt giảm của chứng khoán Mỹ chủ yếu tập trung ở cổ phiếu công nghệ, đô la có thể nhận được ít hỗ trợ hơn từ nhu cầu trú ẩn an toàn.
Theo thống kê của ngân hàng, kể từ năm 2026, hệ số tương quan giữa lợi suất hằng tuần của đô la Đài Loan mới, peso Chile và rand Nam Phi với ETF chủ đề AI mang mã AIQ lần lượt là 53%, 48% và 45%. Việc đô la Đài Loan mới suy yếu gần đây cũng đi kèm với dòng vốn cổ phiếu trong các danh mục chứng khoán rút ra nhanh hơn; peso Chile và rand Nam Phi chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ tâm lý rủi ro toàn cầu.
Yên có tương quan thấp hơn với AIQ. BofA cho rằng dòng vốn có thể hồi hương khi khẩu vị rủi ro giảm khiến việc bán khống đô la Đài Loan mới so với yên hoặc baht Thái so với yên trở thành lựa chọn phòng hộ trước các sự kiện rủi ro AI.

BofA có quan điểm tích cực về đồng yên và dự báo tỷ giá đô la Mỹ/yên ở mức 152 vào cuối năm 2026, dựa trên các yếu tố gồm nền tảng kinh tế Nhật Bản cải thiện, khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất nhanh hơn và khả năng các quỹ hưu trí công tái cân bằng tài sản.
Vốn của các công ty bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản cũng đang dần quay lại thị trường trái phiếu trong nước. Nếu quy đổi mức đầu tư nửa đầu năm tài chính 2026 theo tốc độ cả năm, các công ty bảo hiểm nhân thọ có thể mua ròng khoảng 3,8 nghìn tỷ yên trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn trong cả năm; ở năm tài chính 2025, họ bán ròng khoảng 2,1 nghìn tỷ yên.
Tuy nhiên, BofA cho rằng hoạt động mua chủ yếu là đổi trái phiếu có lãi suất coupon thấp sang trái phiếu có coupon cao, với quy mô không đủ lớn để kéo giảm đáng kể lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn. Phần lớn các công ty bảo hiểm nhân thọ vẫn thận trọng với trái phiếu nước ngoài.

BofA ước tính tỷ giá đô la Australia/đô la Mỹ thấp hơn giá trị cân bằng theo mô hình khoảng 0.71, nhưng cho rằng chênh lệch lãi suất Australia–Mỹ và tâm lý rủi ro quan trọng hơn giá hàng hóa trong năm tới.
Khác với thời kỳ bùng nổ khai khoáng 2010–2011, đợt tăng giá hàng hóa gần đây không đi kèm mức tăng tương xứng về đầu tư, công suất và khối lượng xuất khẩu ngành khai khoáng Australia. Khoảng một nửa chi tiêu vốn dự kiến vẫn dành cho quặng sắt, trong đó nhiều khoản dùng để thay thế công suất đã cạn kiệt; các dự án đồng bị hạn chế bởi nguồn tài nguyên khan hiếm, chu kỳ phát triển dài và nhu cầu vốn lớn.
Đô la Australia vẫn liên quan đến hàng hóa, nhưng BofA cho rằng mối liên hệ của đồng tiền này với đồng và giá hàng hóa nói chung mạnh hơn với quặng sắt.

BofA dự báo tăng trưởng của Thụy Điển mạnh hơn Na Uy và ngân hàng trung ương Thụy Điển sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong mỗi quý: quý cuối năm 2026 và quý đầu năm 2027; lãi suất của ngân hàng trung ương Na Uy có thể đã đạt đỉnh ở mức 4,5%.
Ngân hàng dự báo tỷ giá krone Na Uy/krona Thụy Điển giảm xuống 1 vào cuối năm 2026 và xuống 0.95 trong năm 2027: nhu cầu nội địa Thụy Điển và đầu tư liên quan đến châu Âu hỗ trợ tăng trưởng, trong khi Na Uy đối mặt với tốc độ tăng lương thực tế chậm lại và áp lực lãi suất cao.
Trong ngắn hạn, giá khí đốt tự nhiên châu Âu có nguy cơ tăng vào mùa đông, có thể hỗ trợ krone Na Uy và trì hoãn diễn biến trên; nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao, ngân hàng trung ương Na Uy cũng có thể tăng lãi suất thêm một lần trước quý đầu năm 2027.