Vì sao tiếp tục giữ vị thế bán euro nhưng siết mức chốt lời?

  • JPMorgan cho biết các vị thế bán euro so với nhiều đồng tiền tiếp tục diễn biến thuận lợi trong tuần này. Dựa trên tỷ lệ Sharpe tính theo lợi suất hằng ngày, các cặp chéo euro là chủ đề giao dịch có xu hướng rõ nhất trên thị trường ngoại hối G10 trong tháng 10. Ngân hàng duy trì các vị thế, đồng thời siết mức chốt lời đối với một số giao dịch.
  • Ngân hàng Trung ương châu Âu đã thảo luận việc tăng lãi suất, phản ánh khả năng giá năng lượng tăng gây ra tác động lạm phát vòng hai. Tuy nhiên, ngân hàng cho rằng tăng lãi suất khi tăng trưởng suy yếu và điều kiện tài chính thắt chặt không có lợi cho euro. Rủi ro tài khóa của Pháp và chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp vẫn ở mức cao càng làm tăng áp lực.
  • Tại cuộc họp báo sau cuộc họp, bà Lagarde xác nhận đã thảo luận việc tăng lãi suất, khiến euro tăng so với đô la trong ngày. Nếu xung đột Trung Đông leo thang trở lại, điều kiện thương mại của các khu vực nhập khẩu năng lượng có thể xấu đi, trong khi đô la có thể hưởng lợi từ điều kiện thương mại hàng hóa và nhu cầu trú ẩn an toàn.

Vì sao đô la vẫn được hỗ trợ dù tín hiệu từ Fed chưa đủ mạnh?

  • Cục Dự trữ Liên bang vẫn duy trì thiên hướng thắt chặt, nhưng phát biểu của chủ tịch về lạm phát và thái độ chờ thêm thông tin chưa đưa ra tín hiệu cứng rắn cần thiết để ngay lập tức thúc đẩy một đợt tăng mới của đô la. Lợi suất ngắn hạn giảm sau cuộc họp, trong khi mức điều chỉnh chung của đô la tương đối nhẹ.
  • Ngân hàng vẫn nắm giữ một rổ vị thế mua đô la so với euro, krona Thụy Điển và đô la Canada. PMI sản xuất Mỹ và chỉ số giá đầu vào trong khảo sát của Fed New York tăng lên mức cao mới của chu kỳ này; các nhà kinh tế JPMorgan dự báo hoạt động kinh tế vững vàng và lạm phát dai dẳng sẽ thúc đẩy Fed tăng lãi suất vào tháng 12.
  • Định giá cổ phiếu công nghệ là rủi ro lớn đối với đô la: kết quả kinh doanh của các công ty công nghệ lớn tại Mỹ không đồng đều, còn những hoài nghi về thương mại hóa AI gây sức ép lên giá cổ phiếu. Tuy nhiên, các chiến lược gia cổ phiếu của ngân hàng cho biết mức chi tiêu vốn AI thực tế vượt kỳ vọng đã tăng qua từng quý. JPMorgan cho rằng còn quá sớm để kết luận tăng trưởng chi tiêu vốn AI đã đạt đỉnh trước khi mức vượt kỳ vọng này bắt đầu thu hẹp.
  • Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp Mỹ tuần tới có thể tác động theo hai hướng: ngân hàng dự báo có thêm khoảng 75 nghìn việc làm và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%; kết quả gần với dự báo sẽ củng cố kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12. Dữ liệu yếu hơn đáng kể có thể khiến thị trường giảm mức định giá khả năng tăng lãi suất.

Điều gì hỗ trợ bảng Anh, krone Na Uy và đô la Australia?

  • JPMorgan duy trì vị thế mua bảng Anh so với euro. Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách Anh hạ dự báo tăng trưởng năm 2027 từ 1,6% xuống 1,0%, thấp hơn mức 1,5% mà ngân hàng dự báo. Ngân hàng cho rằng nếu tăng trưởng thực tế vững vàng hơn, áp lực vay nợ trong tương lai có thể thấp hơn dự báo ngân sách.
  • Thị trường đã dự đoán rộng rãi Ngân hàng Trung ương Anh sẽ tăng lãi suất; cơ hội bổ sung cho bảng Anh đến từ định hướng chính sách cứng rắn hơn. Tỷ lệ thất nghiệp gần đây là 4,7%, thấp hơn mức khoảng 5,3% mà ngân hàng trung ương dự báo cho năm tới. Tuy nhiên, thị trường đã định giá mức thắt chặt tích lũy khoảng 100 điểm cơ bản đến giữa năm 2027, hạn chế dư địa định giá lại chính sách.
  • Ngân hàng tiếp tục nắm giữ vị thế mua krone Na Uy so với krona Thụy Điển, coi trọng chênh lệch lãi suất và điều kiện thương mại liên quan đến năng lượng. Thị trường đã phần lớn tính đến đợt tăng lãi suất tiếp theo của ngân hàng trung ương Thụy Điển, và ngay cả khi lãi suất tăng thêm ba lần như các nhà kinh tế của ngân hàng dự báo, krona Thụy Điển vẫn sẽ là đồng tiền có lợi suất thấp.
  • Đô la Australia cũng được hỗ trợ bởi kỳ vọng tăng lãi suất và chênh lệch lãi suất, nhưng xu hướng theo mùa mâu thuẫn với hướng của vị thế: trong giai đoạn 2011–2025, mức giảm trung vị của đô la Australia so với đô la New Zealand trong tháng 11 là 1,4%; mức giảm trung vị của krone Na Uy so với krona Thụy Điển trong cùng kỳ là 1%. Giá năng lượng giảm hoặc tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường chứng khoán xấu đi cũng sẽ tác động tiêu cực đến krone Na Uy.

Chất xúc tác ngắn hạn cho các vị thế mua yen là gì?

  • Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ lãi suất chính sách ở mức 1,25%, và thống đốc không đưa ra tín hiệu rõ ràng về việc tăng lãi suất nhanh hơn hoặc mức lãi suất cuối chu kỳ cao hơn. Khi đó, thị trường đã định giá xác suất khoảng 80% cho việc tăng lãi suất vào tháng 12, nên cuộc họp không thúc đẩy yen tăng giá bền vững.
  • JPMorgan vẫn nắm giữ các vị thế mua yen so với đô la Canada và krona Thụy Điển. Trong ngắn hạn, ngân hàng chú ý nhiều hơn đến tâm lý né tránh rủi ro toàn cầu và báo cáo phân bổ tài sản hằng quý của Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ Nhật Bản vào ngày 6 tháng 11. Ngân hàng cũng tiếp tục thận trọng với triển vọng trung hạn của yen: rủi ro từ chi tiêu tài khóa của Nhật Bản và khả năng phát hành thêm trái phiếu chính phủ sẽ được chú ý nhiều hơn khi ngân sách cuối năm và kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ được xác định.