Nomura: Doanh số Lao Pu Gold tiếp tục suy yếu, hạ dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu

Vì sao doanh số tiếp tục chịu áp lực?

Nomura ước tính đà bán hàng của Lao Pu Gold trong quý ba năm 2026 không cải thiện rõ rệt so với quý hai; doanh thu quý hai đã giảm khoảng 30% so với cùng kỳ.
Ngân hàng cho rằng giá vàng điều chỉnh rõ rệt trong quý ba đã làm suy yếu nhu cầu mua của nhóm người tiêu dùng mới tham gia, không thuộc nhóm cốt lõi. Giá vàng giao ngay có lúc tiến gần 4000 đô la Mỹ mỗi ounce và lập mức thấp mới của năm 2026 vào tháng 10.
Nomura cũng cho rằng hiệu ứng của cải tiêu cực do cổ phiếu A, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, điều chỉnh kể từ tháng 7, cùng các biện pháp thuế nghiêm ngặt hơn đối với người giàu Trung Quốc, đã ảnh hưởng đến ý muốn hoặc khả năng chi tiêu của nhóm khách hàng mục tiêu.

Nomura hạ dự báo doanh thu năm 2026 từ 37,599 tỷ nhân dân tệ xuống 31,795 tỷ nhân dân tệ, và dự báo lợi nhuận ròng từ 7,006 tỷ nhân dân tệ xuống 5,749 tỷ nhân dân tệ, lần lượt giảm khoảng 15% và 18%.
Theo mô hình mới, doanh thu năm 2026 vẫn tăng 16,5% so với mức 27,303 tỷ nhân dân tệ của năm 2025; tuy nhiên, tốc độ tăng doanh thu năm 2027 giảm xuống 3,4%, còn lợi nhuận ròng dự kiến đạt 5,966 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 3,8% so với năm 2026. Ngân hàng cũng hạ dự báo doanh thu và lợi nhuận giai đoạn 2026 đến 2028 lần lượt 15%–26% và 18%–28%.
Dòng tiền cũng là một hạn chế đáng kể đối với hoạt động: dòng tiền kinh doanh của công ty năm 2025 âm 6,848 tỷ nhân dân tệ; Nomura dự kiến chỉ số này chuyển sang dương 7,085 tỷ nhân dân tệ trong năm 2026. Hàng tồn kho được dự báo giảm từ 16,044 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2025 xuống 13,871 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2026.

Nomura cho rằng Lao Pu Gold được người tiêu dùng công nhận rộng rãi trong lĩnh vực trang sức vàng và đồ sưu tầm chế tác theo phương pháp truyền thống; nhóm khách hàng cốt lõi đã hình thành được kỳ vọng sẽ hỗ trợ doanh số dài hạn.
Trong những quý gần đây, công ty tiếp tục chuyển các cửa hàng boutique đến vị trí tốt hơn, đồng thời tăng cường phát triển sản phẩm và kiểm soát chất lượng. Nomura cho rằng các biện pháp này có lợi cho việc xây dựng thương hiệu dài hạn, nhưng chưa chắc ngay lập tức mang lại tăng trưởng doanh số mạnh.
Cùng với việc kỳ vọng lợi nhuận giảm, Nomura hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu năm 2026 từ 20 lần xuống 12 lần, tương ứng giá mục tiêu giảm từ 905 đô la Hồng Kông xuống 450 đô la Hồng Kông. So với giá đóng cửa 274 đô la Hồng Kông vào ngày 3 tháng 11, giá mục tiêu mới hàm ý dư địa tăng khoảng 64%; ngân hàng duy trì khuyến nghị Mua.