Bernstein: Đồ uống chức năng của Eastroc chuyển sang suy giảm trong quý ba, Bernstein dự báo biên lợi nhuận chịu áp lực năm tới

Tăng trưởng quý ba chậm lại ở đâu?

Tổng doanh thu quý ba năm 2026 đạt 6,153 tỷ nhân dân tệ, tăng 0,8% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo của Bernstein và mức đồng thuận thị trường lần lượt 16,4% và 12,2%.
Doanh thu nước tăng lực đạt 3,843 tỷ nhân dân tệ, giảm 8,6% so với cùng kỳ, lần đầu tiên ngành hàng này ghi nhận mức giảm theo năm trong một quý. Doanh thu đồ uống điện giải đạt 1,361 tỷ nhân dân tệ, chỉ tăng 0,5%. Đồ uống khác tăng 72,7% lên 945 triệu nhân dân tệ, bù đắp một phần mức giảm của nước tăng lực.
Các kênh cũng phân hóa rõ rệt: doanh thu đồ uống qua kênh phân phối trong quý ba giảm 4,9% so với cùng kỳ, trong khi kênh khách hàng lớn và kênh trực tuyến tăng lần lượt 17,7% và 82,4%.

Lợi nhuận hoạt động quý ba tăng 6,2% so với cùng kỳ lên 1,692 tỷ nhân dân tệ, còn biên lợi nhuận hoạt động tăng lên 27,5%, cao hơn 142 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Chi phí bán hàng giảm 11,4% so với cùng kỳ và tỷ trọng trong doanh thu giảm khoảng 184 điểm cơ bản, hỗ trợ biên lợi nhuận quý này.
Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm 7,8% so với cùng kỳ xuống 1,278 tỷ nhân dân tệ, đồng thời thấp hơn mức đồng thuận thị trường 20,3%. Thu nhập khác trước thuế và các khoản mục khác suy yếu so với năm trước, còn thuế suất thực tế tăng từ 22,0% lên 23,7%.

Bernstein cho rằng sự suy giảm của nước tăng lực vừa do các yếu tố bên ngoài ngắn hạn, vừa phản ánh việc người tiêu dùng chuyển sang sản phẩm không đường. Công ty cần chuyển từ tăng trưởng dựa vào mở rộng mạng lưới phân phối sang tăng tốc độ bán hàng tại điểm bán.
Đồng thời, công ty phải xây dựng các ngành hàng và thương hiệu mới từ đầu, cũng như phối hợp phân bổ kệ hàng, đánh giá nhân viên bán hàng và sản xuất đa ngành hàng. Bernstein dự báo các vấn đề vận hành này cần nhiều năm thay vì nhiều tháng để giải quyết.
Tổ chức này dự báo sự suy yếu của nước tăng lực sẽ phần nào giảm bớt trong quý bốn, nhưng đồ uống chức năng vẫn ảm đạm do tranh cãi liên quan đến Mbappé và chi tiêu khuyến mãi giảm.

Bernstein dự báo doanh thu năm 2027 tăng 15,0% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận hoạt động chỉ tăng 6,4%. Biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 25,7% năm 2026 xuống 23,8%, tức giảm 190 điểm cơ bản.
Tổ chức này cho rằng áp lực đến từ cơ cấu sản phẩm làm pha loãng biên lợi nhuận và chi tiêu tiếp thị tăng. Việc công ty chờ quan sát giá dầu cũng khiến chi phí nguyên liệu bao bì PET trở thành biến số quan trọng trong năm 2027.
Dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 của Bernstein là 7.20 nhân dân tệ, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 7.62 nhân dân tệ. Tổ chức này cho rằng dự báo doanh thu nhìn chung phù hợp với thị trường, chênh lệch chủ yếu nằm ở biên lợi nhuận.

Bernstein hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ năm 2026 đến 2028 lần lượt 4%, 8% và 11%, đồng thời hạ bội số định giá mục tiêu và duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường.
Giá mục tiêu cổ phiếu A giảm từ 133 xuống 115 nhân dân tệ, còn giá mục tiêu cổ phiếu H giảm từ 131 xuống 115 đô la Hồng Kông. Lợi nhuận có thể tốt hơn dự báo của tổ chức này nếu đồ uống không phải nước tăng lực đạt lợi thế kinh tế theo quy mô nhanh hơn, giảm mức pha loãng biên lợi nhuận, hoặc doanh thu trên mỗi nhà phân phối ở các khu vực chậm phát triển cải thiện đáng kể.