Bernstein: Dự báo doanh thu Apple mạnh, nhưng chi phí bộ nhớ và dịch vụ tăng chậm gây sức ép lên dự báo lợi nhuận

Báo cáo kết quả và dự báo quý tiếp theo có gì nổi bật?

Doanh thu quý cuối năm tài chính 2026 của Apple đạt 114,5 tỷ đô la, tăng 12% so với cùng kỳ và lần lượt cao hơn 1,6% và 0,9% so với dự báo của Bernstein và đồng thuận thị trường. Lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu đạt 2.10 đô la, tăng 14% so với cùng kỳ và lần lượt cao hơn khoảng 6% và 5% so với hai mức dự báo đó.
Doanh thu iPhone đạt 57,6 tỷ đô la, tăng 17% so với cùng kỳ; doanh thu Mac đạt 10,8 tỷ đô la, tăng 24%. Doanh thu khu vực Trung Quốc đại lục mở rộng tăng 21%, được hỗ trợ bởi số người dùng nâng cấp iPhone đạt kỷ lục.
Apple dự báo doanh thu quý đầu năm tài chính 2027, tức quý kết thúc vào tháng 12, tăng 7%–10% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo trước đó của Bernstein là 4,3% và mức đồng thuận thị trường là 6,1%. Tuy nhiên, dòng tiền tự do điều chỉnh quý trước đạt 25,859 tỷ đô la, thấp hơn đồng thuận 19,2%.

Bernstein ước tính tổng lượng iPhone bán ra trong quý cuối năm tài chính 2026 giảm 2% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ các mẫu cơ bản ở cả hai kỳ, lượng bán các mẫu còn lại tăng khoảng 6% và doanh thu tăng khoảng 27%, trong đó mức tăng doanh thu chủ yếu đến từ thay đổi về giá và cơ cấu sản phẩm.
Do không có mẫu cơ bản mới ra mắt cùng thời điểm trong chu kỳ này, Bernstein dự báo tổng lượng iPhone bán ra trong quý kết thúc vào tháng 12 giảm 15,5% so với cùng kỳ. Trên cơ sở so sánh loại trừ mẫu cơ bản, lượng bán dự kiến tăng khoảng 4% và doanh thu tăng 30%–35%, nhờ giá bán, tỷ trọng mẫu cao cấp và đóng góp của Duo.
Ước tính này giả định dòng 18 Pro tiếp tục xu hướng của quý kết thúc vào tháng 9 và các mẫu cũ giảm dần. Nguồn cung Duo hiện bị hạn chế và ban lãnh đạo chưa đưa ra thời điểm cung cầu trở lại cân bằng.

Apple đưa ra dự báo biên lợi nhuận gộp tổng thể cho quý kết thúc vào tháng 12 ở mức 45%–46%, thấp hơn dự báo trước đó của Bernstein là 46,2%, vốn đã thấp hơn mức đồng thuận. Ban lãnh đạo dự kiến giá bộ nhớ tăng là nguyên nhân chính khiến biên lợi nhuận gộp giảm so với quý trước; khi lợi ích từ hàng tồn kho giá thấp dần mất đi, giá bộ nhớ sẽ tiếp tục tăng sau tháng 12.
Mảng dịch vụ cũng đang chậm lại: Apple dự kiến doanh thu dịch vụ trong quý kết thúc vào tháng 12 tăng 8%–9% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 10% của quý kết thúc vào tháng 9 và kỳ vọng khoảng 12% của thị trường. Ban lãnh đạo chủ yếu quy sự chậm lại cho doanh thu cấp phép bên thứ ba và tác động bất lợi bổ sung từ tỷ giá; doanh thu App Store trong tháng 9 đã gần như đi ngang.
Bernstein cho rằng dự báo hiện tại còn được hỗ trợ tạm thời bởi tỷ trọng iPhone cao cấp lớn và hàng tồn kho bộ nhớ giá thấp. Khi chi phí tiếp tục tăng và iPhone 18e giá thấp hơn, dự kiến ra mắt vào mùa xuân, làm thay đổi cơ cấu sản phẩm, hãng dự báo biên lợi nhuận gộp iPhone giảm từ 40,5% trong quý đầu năm tài chính 2027 xuống 39% trong nửa cuối năm tài chính.

Dự báo mạnh và phân tích giá iPhone khiến Bernstein nâng dự báo doanh thu khoảng 2%, nhưng biên lợi nhuận gộp thấp hơn và chi phí nghiên cứu phát triển cao hơn đã bù trừ tăng trưởng doanh thu. Hãng hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho các năm tài chính 2027 và 2028 lần lượt từ 9.90 đô la và 11.26 đô la xuống 9.78 đô la và 11.13 đô la.
Bernstein duy trì xếp hạng Vượt thị trường và nâng giá mục tiêu từ 370 đô la lên 380 đô la, dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận bằng 34 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028, so với 33 lần trước đó. Hãng lạc quan về vị thế dài hạn của Apple tại điểm giao thoa giữa phần cứng, phần mềm và AI, đồng thời cho rằng cơ hội AI cần thêm thời gian để phát huy tác dụng.