Nomura: Doanh thu đám mây của Alphabet tăng gấp đôi, đầu tư AI thúc đẩy tăng trưởng nhưng gây sức ép lên dòng tiền

Mảng đám mây tăng mạnh, vì sao kết quả tổng thể vẫn thấp hơn kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Alphabet đạt 127,577 tỷ đô la, tăng 24,7% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn 0,2% so với dự báo đồng thuận của thị trường do Bloomberg tổng hợp; lợi nhuận ròng đạt 26,17 tỷ đô la, giảm 25,2% so với cùng kỳ và thấp hơn 28,5% so với dự báo đồng thuận.
Lợi nhuận ròng giảm chủ yếu do khoản lỗ ròng chưa thực hiện từ chứng khoán vốn. Trong khi đó, biên lợi nhuận hoạt động tổng thể là 31,8%, thấp hơn mức 33,7% mà thị trường kỳ vọng, cho thấy sức ép lợi nhuận không chỉ thể hiện ở lợi nhuận ròng.

Doanh thu quý ba của Google Cloud đạt 30,7 tỷ đô la, tăng 102,6% so với cùng kỳ và 24,0% so với quý trước, cao hơn 6% so với dự báo đồng thuận của thị trường; biên lợi nhuận hoạt động tăng 0.6 điểm phần trăm so với quý trước lên 36,2%. Công ty cho rằng tăng trưởng đến từ nhu cầu mạnh đối với hạ tầng và giải pháp AI cho doanh nghiệp.
Giá trị hợp đồng tồn đọng của mảng đám mây tăng từ 514 tỷ đô la trong quý hai lên 561 tỷ đô la, phần lớn là các hợp đồng Google Cloud Platform thông thường. Ban lãnh đạo dự kiến hơn 55% tổng giá trị hợp đồng tồn đọng sẽ được ghi nhận vào doanh thu trong 24 tháng tới.
Mức sử dụng AI cũng đang tăng: API của các mô hình do Google sở hữu xử lý gần 32 tỷ token mỗi phút, gấp hơn 4 lần mức của một năm trước; số người dùng ứng dụng Gemini đạt 1 tỷ.

Chi tiêu vốn quý ba của Alphabet là 51,4 tỷ đô la, tăng 114,4% so với cùng kỳ và 14,3% so với quý trước, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 8% so với dự báo đồng thuận của thị trường. Ban lãnh đạo cho biết phần lớn khoản đầu tư dành cho hạ tầng công nghệ AI, trong đó khoảng 65% dành cho máy chủ và thiết bị mạng, khoảng 35% dành cho trung tâm dữ liệu.
Đầu tư lớn khiến dòng tiền tự do quý ba giảm xuống âm 9,1 tỷ đô la. Công ty duy trì dự báo chi tiêu vốn cả năm 2026 từ 195 tỷ đến 205 tỷ đô la và dự kiến con số này sẽ tăng đáng kể trong năm 2027.
Nguồn cung năng lực tính toán vẫn hạn chế. Công ty bắt đầu sử dụng tài nguyên tính toán của bên thứ ba từ cuối quý ba và dự kiến mở rộng sử dụng trong quý bốn; điều này sẽ gây sức ép lên biên lợi nhuận mảng đám mây trong ngắn hạn.

So với thế hệ TPU trước, hiệu năng huấn luyện của TPU 8T tăng tối đa lên 2.7 lần, còn hiệu năng suy luận trên giá thành của TPU 8I tăng 80%. Google đang mở rộng phân phối TPU ra ngoài nền tảng đám mây của mình, bao gồm tới các trung tâm dữ liệu của khách hàng và thông qua hợp tác với Oracle, CoreWeave cùng các đối tác khác.
Google Cloud dự kiến doanh số hệ thống TPU sẽ tiếp tục tăng trong quý bốn năm 2026 và mang lại mức tăng doanh thu đáng kể trong năm 2027.
Nomura cho rằng chi tiêu hạ tầng và nâng cấp công nghệ liên tục của Google có lợi cho các nhà cung cấp mô-đun quang và PCB, bao gồm Innolight, WUS PCB và Victory Giant. Mức độ hưởng lợi vẫn phụ thuộc vào nhu cầu đối với các sản phẩm liên quan và tốc độ nâng cấp; Nomura cũng chỉ ra các rủi ro liên quan đến nhu cầu mô-đun quang cao cấp, cạnh tranh PCB và tốc độ nâng cấp công nghệ chậm lại.