Goldman Sachs: Doanh thu quý ba của Kingmed thấp hơn kỳ vọng, lợi nhuận vượt dự báo chủ yếu nhờ hoàn nhập suy giảm giá trị

Vì sao doanh thu quý ba thấp hơn kỳ vọng nhưng lợi nhuận lại vượt dự báo?

Doanh thu quý ba của Kingmed đạt 1,518 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,5% so với cùng kỳ và thấp hơn mức 1,757 tỷ nhân dân tệ mà Goldman Sachs dự báo. Lợi nhuận ròng đạt 183 triệu nhân dân tệ, cao hơn dự báo 120 triệu nhân dân tệ của Goldman Sachs và phục hồi mạnh so với cùng kỳ.
Lợi nhuận vượt dự báo chủ yếu nhờ hoàn nhập khoản suy giảm giá trị các khoản phải thu đã ghi nhận trước đó. Đồng thời, việc tối ưu chi phí và cải thiện cơ cấu kinh doanh giúp biên lợi nhuận gộp trong ba quý đầu năm tăng 1.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, lên 36,7%.
Số lượng mẫu trong ba quý đầu năm tăng hơn 2% so với cùng kỳ, nhưng doanh thu trên mỗi mẫu tiếp tục giảm. Giá xét nghiệm giảm, nhu cầu xét nghiệm thường quy tại các bệnh viện tuyến cơ sở yếu và việc công ty chủ động rút khỏi các mảng kinh doanh có biên lợi nhuận thấp cùng gây sức ép lên doanh thu.

Doanh thu các sản phẩm xét nghiệm chuyên biệt cốt lõi tăng 14,7% so với cùng kỳ trong quý ba, trong đó danh mục sản phẩm xét nghiệm giá phải chăng tăng 52,1%. Ban lãnh đạo công ty cho biết tổng doanh thu quý ba đã trở lại mức tăng trưởng dương sau khi loại trừ nền so sánh cao do khoản doanh thu liên quan đến COVID mang tính một lần trong quý ba năm ngoái.
Doanh thu từ hợp tác phòng xét nghiệm tăng 8,9% so với cùng kỳ trong ba quý đầu năm, trong đó doanh thu từ các trung tâm chẩn đoán chính xác tăng 53%. Cùng kỳ, công ty xây mới 20 trung tâm chẩn đoán chính xác và ký mới 31 dự án liên hiệp y tế cấp huyện. Các bệnh viện tuyến ba đóng góp 55,3% doanh thu.

Ban lãnh đạo dự định ứng phó với sức ép về giá bằng cách chia sẻ chi phí với các nhà cung cấp thượng nguồn, tối ưu danh mục sản phẩm, tăng cường quản lý chiết khấu cho khách hàng và nâng cao hiệu quả vận hành phòng xét nghiệm. Công ty cũng dự kiến thúc đẩy tăng trưởng bằng các xét nghiệm chuyên biệt cao cấp, trung tâm chẩn đoán chính xác và dự án liên hiệp y tế cấp huyện.
Ban lãnh đạo cho rằng việc chuẩn hóa phí xét nghiệm có thể khuyến khích bệnh viện áp dụng các xét nghiệm chẩn đoán sáng tạo và dịch vụ phòng xét nghiệm thuê ngoài, đồng thời thúc đẩy hợp nhất ngành. Chu kỳ điều chỉnh chính sách ngành được dự báo sẽ dần kết thúc vào năm 2027, nhưng một phần sức ép về giá có thể kéo dài.
Goldman Sachs cho rằng việc hợp nhất phía cung có thể làm dịu cạnh tranh trong ngành khi yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn và các cải cách DRG, DIP được triển khai. Đánh giá này phụ thuộc vào việc tỷ lệ sử dụng dịch vụ thuê ngoài tăng lên và công ty giành thêm thị phần từ quá trình hợp nhất ngành; nhu cầu yếu đối với xét nghiệm cao cấp, sức ép giá từ chính sách mua sắm và quá trình hợp nhất chậm lại đều có thể làm chậm đà cải thiện.

Goldman Sachs hạ dự báo doanh thu năm 2026 thêm 7,8% xuống 5,902 tỷ nhân dân tệ, nhưng nâng dự báo lợi nhuận ròng thêm 16,0% lên 471 triệu nhân dân tệ. Dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2027 lần lượt giảm 7,7% và 5,3%.
Ngân hàng hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 36 nhân dân tệ xuống 35 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị Mua. Goldman Sachs cho rằng chỉ số biên lợi nhuận điều chỉnh của mình cho thấy khả năng sinh lời bình thường hóa đang ổn định dần và tiến gần điểm đảo chiều; quá trình hợp nhất ngành, phục hồi biên lợi nhuận và tiến độ thu hồi các khoản phải thu là những biến số ngân hàng theo dõi.