J.P. Morgan: Các dự án điện toán của Teradyne bị hoãn, những mảng kiểm thử khác tiếp sức tăng trưởng

Những mảng nào đã bù đắp tác động bất lợi từ các dự án điện toán trong quý ba?

Doanh thu quý ba của Teradyne đạt 1,306 tỷ đô la, cao hơn dự báo 1,25 tỷ đô la của JPMorgan và mức đồng thuận thị trường 1,269 tỷ đô la. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 2.29 đô la, cũng cao hơn dự báo tương ứng là 2.00 đô la và 2.09 đô la.
Do thời điểm triển khai các dự án điện toán, doanh thu kiểm thử SoC giảm 20% so với quý trước; nhưng doanh thu kiểm thử bộ nhớ và kiểm thử hệ thống công nghiệp (IST) đều tăng 42%, khiến tổng doanh thu kiểm thử bán dẫn chỉ giảm 4%, thấp hơn mức giảm 8% theo dự báo đồng thuận thị trường và JPMorgan.
Doanh thu kiểm thử sản phẩm đạt 138 triệu đô la, cao hơn mức đồng thuận thị trường 117 triệu đô la. Ban lãnh đạo cho biết nhu cầu từ hạ tầng AI đối với kiểm thử bảng mạch sản xuất, quang học và kết nối tốc độ cao rất rộng, với tỷ lệ đơn đặt hàng trên lượng giao hàng là 1.4 lần.

Ban lãnh đạo cho rằng thời điểm triển khai dự án điện toán bị lùi là do tiến độ tape-out chip của khách hàng, thay vì các yếu tố nội bộ hay cạnh tranh. Công ty dự kiến đợt mở rộng quy mô lớn tiếp theo tại khách hàng đám mây lớn thứ nhất sẽ diễn ra vào giữa năm 2027, còn khách hàng thứ hai sẽ mua năng lực sản xuất trong nửa cuối năm 2027.
Tốc độ tăng thị phần tại khách hàng thứ hai dự kiến nằm giữa hai lộ trình: thị phần trong một dự án GPU thương mại ở mức một chữ số trong năm nay và có thể tăng lên 30% trong tương lai; thị phần tại khách hàng đám mây lớn thứ nhất đã tăng từ không lên trên 70% trong hai năm. Khách hàng đám mây lớn thứ ba đã bước vào giai đoạn thẩm định sơ bộ, nhưng có thể mất vài năm để đạt quy mô của hai khách hàng đầu.
JPMorgan dự báo hoạt động kiểm thử bán dẫn ngoài lĩnh vực điện toán, gồm bộ nhớ, ổ cứng, ô tô và công nghiệp, cùng với kiểm thử sản phẩm, sẽ thúc đẩy doanh thu nửa đầu năm 2027 tăng so với cùng kỳ và hỗ trợ doanh thu tăng so với quý trước trong từng quý cả năm.

Dự báo doanh thu quý tư của công ty là từ 1,25 tỷ đến 1,35 tỷ đô la, với điểm giữa 1,3 tỷ đô la cao hơn mức đồng thuận thị trường 1,243 tỷ đô la. Điểm giữa dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.10 đô la, cũng cao hơn mức đồng thuận 2.00 đô la.
Điểm giữa dự báo biên lợi nhuận gộp là 58,0%, giảm 1.1 điểm phần trăm so với mức thực tế 59,1% của quý ba và thấp hơn nhẹ so với mức đồng thuận thị trường 58,2%. Cơ cấu sản phẩm và việc ra mắt sản phẩm mới tạo áp lực; ban lãnh đạo cho rằng sản phẩm mới chiếm phần lớn mức giảm và áp lực này sẽ giảm dần khi sản phẩm bước vào sản xuất hàng loạt.

JPMorgan cho rằng việc bổ sung nhà cung cấp thứ hai cho GPU thương mại, khách hàng đám mây tự phát triển chip và độ phức tạp ngày càng tăng của kiểm thử bộ nhớ băng thông cao đều có thể mở rộng nhu cầu đối với thiết bị kiểm thử của Teradyne. Ngân hàng dự báo doanh thu năm 2027 đạt 6,34 tỷ đô la, tăng 21,5% so với cùng kỳ; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 11.75 đô la, tăng 1,8% so với dự báo trước đó.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo hàm ý rằng thị trường tiềm năng của thiết bị kiểm thử tự động cần lớn hơn để đạt được mô hình tài chính mục tiêu: tăng trưởng thị trường đang tập trung vào điện toán, trong khi thị phần của công ty ở lĩnh vực này tương đối thấp, dù đang tăng.
JPMorgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 465 đô la vào tháng 12 năm 2027, dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 30 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của ngân hàng.