HSBC: Hỗ trợ mua lại cổ phiếu trở thành chính sách thường xuyên, cổ phiếu công nghệ vẫn đối mặt với điều chỉnh vị thế

Chính sách ổn định thị trường đã thay đổi như thế nào?

Cơ chế tái cấp vốn cho mua lại cổ phiếu đã chuyển từ biện pháp tạm thời sang chính sách thường xuyên, với lãi suất giảm liên tiếp từ 1,75% vào tháng 10 năm 2024 xuống 1%. HSBC cho rằng chi phí tài trợ thấp hơn sẽ khuyến khích thêm nhiều công ty mua lại cổ phiếu, mang lại sự hỗ trợ lâu dài hơn cho thị trường chứng khoán.
Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc khuyến khích các công ty thành phần của những chỉ số trọng điểm và doanh nghiệp công nghệ hàng đầu mua lại cổ phiếu, đồng thời bổ sung các trường hợp mua lại để ổn định giá, bao gồm khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá phát hành. Các quy định tài trợ như tỷ lệ ký quỹ, tỷ lệ quy đổi tài sản bảo đảm và tỷ lệ duy trì tài sản bảo đảm cũng bắt đầu được nới lỏng.
Trong đợt thứ ba của cơ chế hoán đổi dành cho các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm, 31 tổ chức đã bày tỏ ý định tham gia, với quy mô vượt 100 tỷ nhân dân tệ. Theo Cailian Press, hai nền tảng nhà nước Chengtong và Guoxin còn được cấp thêm tổng cộng 200 tỷ nhân dân tệ hạn mức tái cấp vốn cho mua lại cổ phiếu.

HSBC ước tính rằng khi lãi suất tái cấp vốn ở mức 1%, lãi suất cho vay lại của ngân hàng có thể giảm xuống 1,5% hoặc thấp hơn. Nếu tỷ suất cổ tức của công ty cao hơn chi phí đi vay, việc vay tiền để mua lại cổ phiếu của chính mình có thể tạo ra chênh lệch dương. Ngân hàng dùng tỷ suất cổ tức khoảng 3% của chỉ số CSI 300 để minh họa động lực kinh tế này.
Tính đến thời điểm báo cáo, hạn mức tái cấp vốn cho mua lại đã được đăng ký là 440 tỷ nhân dân tệ; giá trị mua lại thực hiện trong 10 tháng đầu năm 2026 đạt mức kỷ lục 134,5 tỷ nhân dân tệ, và khoảng một nửa số cổ phiếu được mua lại đã bị hủy. Đăng ký hạn mức và giá trị mua lại thực tế là các giai đoạn khác nhau.

HSBC ước tính từ tháng 7 năm 2026, các tài khoản tài trợ ký quỹ đã ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 700 tỷ nhân dân tệ, trong đó ngành công nghệ thông tin chiếm khoảng 362 tỷ nhân dân tệ. Trong cùng kỳ, Central Huijin và hai nền tảng nhà nước lần lượt ghi nhận dòng vốn vào khoảng 400 tỷ nhân dân tệ và 60 tỷ nhân dân tệ, bù đắp một phần áp lực bán.
Theo tính toán của ngân hàng, sau khi tính đến các nguồn vốn như hoạt động mua ETF của quỹ đại chúng và đội quốc gia, thị trường vẫn còn thiếu hụt thanh khoản khoảng 266 tỷ nhân dân tệ. Báo cáo cho biết tính đến ngày 2 tháng 11, thị trường vẫn chưa ổn định và có thể cần thêm dòng vốn từ đội quốc gia.
Trong dòng vốn đổ vào các ETF mà đội quốc gia nắm giữ tỷ trọng lớn kể từ tháng 7, ETF CSI 300 nhận khoảng 191,4 tỷ nhân dân tệ, còn ETF ChiNext nhận khoảng 99,6 tỷ nhân dân tệ.

Trong quý ba năm 2026, tỷ trọng phân bổ vào ngành điện tử của các quỹ đại chúng trong nước và dòng vốn hướng bắc lần lượt giảm 7.1 và 5.7 điểm phần trăm so với quý hai. Tỷ trọng phân bổ vào ngành truyền thông và thiết bị điện cũng đều giảm ít nhất 1 điểm phần trăm.
HSBC ước tính lượng cổ phiếu công nghệ thông tin được các quỹ đại chúng chủ động bán ròng trong quý ba chỉ tương đương khoảng 1% lượng nắm giữ thuộc nhóm này vào cuối quý hai, và tỷ trọng phân bổ tổng thể vẫn cao. Ngân hàng cho rằng tình trạng vị thế này là một nguyên nhân quan trọng khiến cổ phiếu công nghệ tiếp tục điều chỉnh kể từ đầu quý tư.
Tính đến ngày 2 tháng 11, ngành công nghệ thông tin trên thị trường cổ phiếu A đã giảm hơn 45% kể từ tháng 7; trong đợt điều chỉnh, TMT vẫn chiếm ít nhất bốn phần mười giá trị giao dịch cổ phiếu A.