Citi: BOE Technology lỗ trong quý ba, áp lực lên mảng tấm nền có thể kéo dài đến 2027

Kết quả quý ba kém kỳ vọng ở những điểm nào?

Doanh thu quý ba của BOE Technology đạt 48,677 tỷ nhân dân tệ, giảm 7% so với quý trước và 9% so với cùng kỳ, thấp hơn 4% so với dự báo của Citi. Công ty lỗ ròng 996 triệu nhân dân tệ, trong khi trước đó Citi dự báo lợi nhuận 2,354 tỷ nhân dân tệ.
Biên lợi nhuận gộp trong quý đạt 15,0%, tăng 1.2 điểm phần trăm so với quý hai, nhưng tỷ lệ chi phí trên doanh thu tăng từ 10,4% lên 12,0%, và lợi nhuận hoạt động giảm 16% so với quý trước xuống 1,463 tỷ nhân dân tệ.

Ban lãnh đạo cho rằng kết quả yếu là do nhu cầu CNTT suy giảm cùng với sản lượng và giá OLED đều giảm. Mảng CNTT chiếm khoảng 37% doanh thu của công ty trong nửa đầu năm 2026, trong đó máy tính xách tay và máy tính bảng chiếm tỷ trọng tương đối lớn. Công ty có thị phần cao tại các khách hàng PC hàng đầu, vì vậy nhu cầu PC yếu ảnh hưởng rõ rệt đến lợi nhuận so với quý trước.
Giá bộ nhớ tăng làm suy yếu nhu cầu cuối cùng, và nhu cầu đối với máy tính xách tay và máy tính bảng trong quý ba giảm 17% so với cùng kỳ và 20% so với quý trước. Công ty đang tìm cách tăng giá tấm nền TV, nhưng việc tăng giá tấm nền CNTT trong thời gian gần đây khó khăn hơn. Công ty dự định tiếp tục tìm cách tăng giá sau khi kiểm tra hàng tồn kho của khách hàng trong quý đầu năm 2027.
BOE đã xuất xưởng hơn 120 triệu tấm nền OLED trong ba quý đầu năm, tăng 9,2% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, cả sản lượng bán và giá trong quý ba đều giảm so với quý trước; quy mô xuất hàng lớn hơn kết hợp với giá thấp làm khoản lỗ tăng lên. Công ty cho biết giá OLED vẫn giảm trong quý bốn, đồng thời dự kiến giá thấp sẽ đẩy nhanh việc rút công suất khỏi thị trường.

Trong tháng 10 năm 2026, tỷ lệ sử dụng công suất trung bình của ngành LCD đã giảm xuống dưới 80%. Các nhà sản xuất Đài Loan đang rút bớt công suất, và trên toàn cầu dự kiến không có dây chuyền sản xuất LCD mới. Công ty dự kiến thị trường tổng thể sẽ dần tiến tới cân bằng cung cầu vào cuối năm 2027.
Citi vẫn cho rằng nhu cầu CNTT và điện thoại thông minh yếu sẽ tiếp tục gây áp lực lên mảng tấm nền trong suốt năm 2027, trong khi triển vọng cải thiện sang năm 2028 cũng chưa rõ ràng. Ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận ròng cho các năm 2026, 2027 và 2028 lần lượt 57%, 54% và 39%, xuống 3,25 tỷ, 4,327 tỷ và 7,291 tỷ nhân dân tệ.

Công ty đã chế tạo mẫu đế đóng gói thủy tinh 24 lớp vào tháng 8 năm 2026 và gần đây hoàn thành thử nghiệm độ tin cậy với kết quả tốt. Tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn đã tăng nhanh trong bốn tháng qua, nhưng một số công đoạn quan trọng vẫn cần cải thiện.
Quá trình chứng nhận của khách hàng diễn ra thuận lợi và đến nay chưa có vấn đề lớn nào được nêu ra. Với tiến độ hiện tại, công ty có thể nhận được yêu cầu từ khách hàng về các lô mẫu nhỏ để chứng nhận sản phẩm trong quý đầu năm 2027. Citi cho rằng việc công bố xây dựng dây chuyền sản xuất hàng loạt trong nửa đầu năm 2027 có thể là chất xúc tác cho giá cổ phiếu, nhưng dự kiến sẽ không có đóng góp doanh thu đáng kể trong giai đoạn 2027–2028.
Citi hạ giá mục tiêu từ 8.7 xuống 4.7 nhân dân tệ và giữ khuyến nghị trung lập. Giá mục tiêu mới dựa trên hệ số giá trên giá trị sổ sách dự phóng 1.3 lần cho năm 2027. Ngân hàng cho rằng khả năng sản xuất hàng loạt có thể thúc đẩy định giá lại, nhưng cũng hạ hệ số định giá áp dụng do tâm lý thị trường AI gần đây suy yếu.