Vì sao tiến triển của thuốc đổi mới trở thành trọng tâm định giá?

  • Nhà phân tích Zheng Chen của Huachuang Securities cho rằng quá trình chuyển đổi theo hướng đổi mới của Zhongsheng Pharmaceutical đang bước vào giai đoạn thu hoạch: công ty có 8 dự án đã vào thử nghiệm lâm sàng, trong đó 3 dự án ở giai đoạn III, và hai thuốc đổi mới đã được phê duyệt.
  • Công ty chứng khoán định giá các mảng kinh doanh đã trưởng thành dựa trên các doanh nghiệp tương đồng, đồng thời định giá hiện tại ròng đã điều chỉnh rủi ro thuộc về công ty mẹ của RAY1225 và ZSP1601 lần lượt là 12,05 tỷ nhân dân tệ và 14,48 tỷ nhân dân tệ, với tổng giá trị vốn chủ sở hữu thuộc về công ty mẹ là 30,36 tỷ nhân dân tệ. Hai thuốc chuyển hóa chiếm tổng cộng khoảng 87% mức định giá này; doanh số thấp hơn kỳ vọng là rủi ro được báo cáo nêu ra.

Tiềm năng thương mại của hai thuốc chuyển hóa đến từ đâu?

  • Dữ liệu giai đoạn II của thuốc giảm cân RAY1225 cho thấy liều 9 mg đạt mức giảm cân sau điều chỉnh giả dược là 20,46% tại tuần 52 và chưa bước vào giai đoạn chững lại. Zheng Chen lạc quan về lợi thế dùng thuốc mỗi hai tuần và năng lực thương mại hóa của Qilu Pharmaceutical; công ty đã cấp phép quyền thương mại hóa nội địa của thuốc cho Qilu vào năm 2026.
  • Công ty cho biết đang tích cực tìm kiếm hợp tác quốc tế cho RAY1225. Zheng Chen dự kiến thuốc có thể giữ vị trí trọng tâm trong nhóm thuốc GLP-1 và kỳ vọng có hợp tác ở nước ngoài.
  • ZSP1601 điều trị viêm gan nhiễm mỡ liên quan đến rối loạn chức năng chuyển hóa (MASH) đã được đưa vào danh sách liệu pháp đột phá trong ba quý đầu năm 2026. Dữ liệu giai đoạn IIb tại tuần 48 cho thấy tỷ lệ bệnh nhân cải thiện xơ hóa gan ít nhất một cấp độ mà MASH không xấu đi cao hơn 29.5 điểm phần trăm sau điều chỉnh giả dược; Huachuang Securities lạc quan về dạng thuốc uống và nhóm bệnh nhân tiềm năng tương đối rộng.

Các mảng kinh doanh hiện tại có thể hỗ trợ gì?

  • Thuốc y học cổ truyền Trung Quốc bào chế sẵn của công ty bao phủ các lĩnh vực nhãn khoa, tim mạch và mạch máu não, hô hấp cùng các lĩnh vực khác. Báo cáo cho biết tác động của mua sắm tập trung đang dần được hấp thụ, Compound Xueshuantong tăng trưởng trở lại nhờ chiến lược giảm giá để tăng sản lượng và mở rộng kênh phân phối xuống các thị trường cấp thấp hơn. Mảng y học cổ truyền Trung Quốc có thể cung cấp dòng tiền hỗ trợ nghiên cứu và phát triển đổi mới.
  • Hai thuốc kháng vi-rút đổi mới đã được phê duyệt: leritrelvir điều trị bệnh do vi-rút corona chủng mới và onradivir điều trị cúm A. Trong thử nghiệm giai đoạn ba của onradivir ở người lớn, thời gian trung vị đến khi giảm triệu chứng là 38.8 giờ, so với 63.4 giờ ở nhóm giả dược; sau khi hai thử nghiệm giai đoạn ba ở trẻ em đạt kết quả tích cực, công ty đã nộp đơn xin cấp phép lưu hành.

Lợi nhuận ngắn hạn liên hệ thế nào với định giá dài hạn?

  • Huachuang Securities dự báo lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ năm 2026 là 221 triệu nhân dân tệ, giảm 19,7% so với mức 276 triệu nhân dân tệ năm 2025; sau đó phục hồi lần lượt lên 255 triệu nhân dân tệ và 293 triệu nhân dân tệ vào năm 2027 và 2028.
  • Do đó, mức định giá tổng thể của công ty chứng khoán chủ yếu dựa vào giá trị tương lai của các thuốc chuyển hóa, trong khi dự báo lợi nhuận ngắn hạn vẫn cho thấy xu hướng giảm trước khi phục hồi.