Vì sao lợi nhuận giảm mạnh dù doanh thu tăng?

  • Trong quý ba năm 2026, doanh thu tập đoàn tăng 11% so với cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm 10.2 điểm phần trăm xuống 39,6%, đồng thời thấp hơn mức 47,5% của quý hai. Lợi nhuận hoạt động giảm 39% so với cùng kỳ xuống 266 triệu nhân dân tệ, còn biên lợi nhuận hoạt động giảm xuống 5,7%.
  • Ban lãnh đạo cho biết giá chip nhớ tăng đã làm giảm biên lợi nhuận gộp hơn 5 điểm phần trăm, còn đồng nhân dân tệ lên giá làm giảm khoảng 2 điểm phần trăm. Quý này cũng ghi nhận khoản hoàn thuế quan của Mỹ khoảng 10 triệu đến 20 triệu nhân dân tệ.
  • Sau khi loại trừ khoản lỗ không thường xuyên sau thuế 105 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng cốt lõi giảm 47% so với cùng kỳ xuống 226 triệu nhân dân tệ, thấp hơn kỳ vọng thị trường. Sau khi tính các khoản lỗ giá trị hợp lý và khoản khấu trừ thuế thu nhập, lợi nhuận ròng báo cáo giảm 72% so với cùng kỳ xuống 121 triệu nhân dân tệ.

Khi nào chi phí chip hạ nhiệt và việc tích trữ phải trả giá như thế nào?

  • Ban lãnh đạo cho biết theo phương pháp nhập trước, xuất trước, quý ba là lần đầu tiên công ty gần như hoàn toàn sử dụng lượng chip nhớ tồn kho được mua sau khi giá tăng. Giá chip vẫn tăng nhưng tốc độ đã chậm lại. Ban lãnh đạo cho rằng tác động chi phí so với quý trước đạt đỉnh trong quý ba và tác động tăng thêm so với quý trước sẽ hạn chế đến quý hai năm 2027, nhưng áp lực so với cùng kỳ sẽ kéo dài đến hết nửa đầu năm 2027.
  • Vào cuối quý ba, lượng chip tồn kho đủ đáp ứng nhu cầu sử dụng dự kiến đến quý hai năm 2027. Ban lãnh đạo cho biết nếu định giá lượng tồn kho này theo giá giao ngay, lợi nhuận gộp mỗi quý sẽ giảm ít nhất 100 triệu nhân dân tệ; biên lợi nhuận gộp có thể ổn định hoặc phục hồi sau khi các biện pháp giảm chi phí khác có hiệu lực.
  • Việc tích trữ cũng làm vốn tiền mặt bị ứ đọng: dòng tiền hoạt động quý ba chuyển từ dòng tiền vào 507 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước sang dòng tiền ra 548 triệu nhân dân tệ, trong khi hàng tồn kho tăng 66% so với cuối năm 2025.

Tăng trưởng ở nước ngoài và chi phí cải thiện có thể bù đắp áp lực đến mức nào?

  • Ban lãnh đạo cho biết doanh số thương hiệu Ecovacs trong quý ba đạt khoảng 2,9 tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 62% doanh số tập đoàn. Doanh số tại Trung Quốc tăng hơn 20% so với cùng kỳ, còn doanh số ở nước ngoài tăng khoảng 20%. Thị phần trong phân khúc giá từ 400 đến 600 đô la tại châu Âu mở rộng, thúc đẩy tỷ trọng doanh số của dòng T sử dụng con lăn lau nhà tăng lên.
  • Doanh số bán hàng trực tiếp ở nước ngoài lần đầu vượt doanh số trực tuyến, giúp tỷ lệ chi phí bán hàng của tập đoàn giảm 6.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 24,6%. Ban lãnh đạo dự kiến tỷ lệ chi phí bán hàng của các danh mục trưởng thành sẽ giữ nguyên hoặc giảm, nhưng các danh mục mới như robot cắt cỏ, vệ sinh hồ bơi và lau cửa sổ vẫn cần đầu tư.
  • Doanh số thương hiệu Tineco đạt khoảng 1,7 tỷ nhân dân tệ, nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ: mức tăng hơn 20% ở nước ngoài bị bù trừ bởi mức giảm hai chữ số tại thị trường Trung Quốc do áp lực lên giá bán trung bình của máy lau sàn. Biên lợi nhuận gộp của thương hiệu này vẫn cao hơn Ecovacs nhưng giảm so với cùng kỳ do đồng nhân dân tệ lên giá và cạnh tranh về giá tại Trung Quốc.
  • Ban lãnh đạo cho biết thuế chống bán phá giá bình quân của EU đối với robot cắt cỏ Ecovacs vào khoảng 47%, không áp dụng hồi tố và áp dụng cho các lô hàng phục vụ mùa bán hàng năm 2027.

Citi nhìn nhận thế nào về lợi nhuận cả năm và định giá?

  • Citi hiện dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 của công ty khoảng 1,8 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn khoảng 10% so với mức đồng thuận thị trường khoảng 2 tỷ nhân dân tệ. Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua với giá mục tiêu 73.9 nhân dân tệ.
  • Giá mục tiêu tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận 21 lần theo dự báo năm 2026 của Citi, cao hơn 25% so với hệ số mục tiêu dành cho Roborock, với lý do Ecovacs chú trọng hơn đến lợi suất vốn và khả năng sinh lời. Tuy nhiên, trong hai công ty, Citi ưu tiên Roborock hơn.