Bernstein: Phân hóa tiêu dùng tại Trung Quốc sâu sắc hơn trong quý ba, nhu cầu cao cấp vững vàng nhưng chi tiêu tổng thể vẫn yếu

Vì sao kinh tế cải thiện vẫn chưa thúc đẩy tiêu dùng?

GDP Trung Quốc tăng 4,5% so với cùng kỳ trong quý ba năm 2026, cao hơn mức 4,3% của quý hai; tổng doanh số bán lẻ cùng kỳ chỉ tăng 0,7% so với cùng kỳ, dù cao hơn mức 0,2% của quý hai nhưng vẫn thấp hơn mức 2,4% của quý một.
Tín dụng và bất động sản vẫn là những yếu tố hạn chế: xung lực tín dụng giảm xuống khoảng âm 4% trong tháng 9, còn giá nhà tại 70 thành phố tiếp tục giảm so với cùng kỳ trong quý ba. Bernstein dự báo sự phân hóa giữa tiêu dùng cao cấp và đại chúng sẽ tiếp diễn.

Giá bán buôn Feitian Moutai phục hồi sau cải cách kênh phân phối và hai lần tăng giá xuất xưởng trong năm; tuy nhiên, giá bán buôn Wuliangye thông thường và Guojiao 1573 vẫn chịu áp lực từ hàng tồn kho dư thừa trong kênh phân phối, cho thấy sự khác biệt ngay trong phân khúc bạch tửu cao cấp.
Nhu cầu hàng xa xỉ nhìn chung chậm lại trong quý ba, trong khi chi tiêu của khách hàng giàu có tương đối ổn định. Xu hướng kinh doanh của một số thương hiệu cải thiện trong tháng 9 và đầu tháng 10, nhưng sự phục hồi của đồng hồ Thụy Sĩ vẫn chưa vững chắc. Bernstein lưu ý rằng tháng 10 thường là tháng có doanh số thấp hơn trong quý bốn và kết quả nửa sau quý quan trọng hơn.
Trong khi đó, doanh số bia tại điểm bán cuối cùng giảm 1% so với cùng kỳ trong quý ba, so với mức tăng 2% của quý hai; mức tăng 3% trong tháng 9 một phần nhờ Tết Trung thu đến sớm hơn.

Doanh số trang phục thể thao trên Tmall, Taobao, Douyin và JD.com tăng 1% so với cùng kỳ trong quý ba, so với 10% trong quý hai. Khảo sát kênh phân phối của Bernstein cho thấy kỳ vọng của các nhà bán lẻ về tăng trưởng thị trường năm 2026 đã giảm từ trên mức một chữ số trung bình vào đầu năm xuống mức một chữ số thấp đến trung bình; giảm giá diễn ra phổ biến và hàng tồn kho trong kênh vẫn tăng.
Kết quả giữa các thương hiệu phân hóa: tăng trưởng mảng chạy bộ của Nike không đủ bù đắp mức giảm của mảng phong cách sống có quy mô lớn hơn. Một đối tác lớn tại Trung Quốc cho biết lượng tồn kho dư thừa của Nike tăng từ 1 đến 1.5 tháng vào đầu năm lên 3 đến 4 tháng. Adidas vẫn đạt tăng trưởng doanh số trực tuyến hai chữ số mạnh mẽ trong quý ba và giành thêm thị phần.

Doanh số mỹ phẩm trực tuyến tại Trung Quốc giảm khoảng 16% so với cùng kỳ trong tháng 9; doanh số quý ba của các doanh nghiệp mỹ phẩm được Bernstein theo dõi giảm 8,7% so với cùng kỳ, nhưng tổng thị phần tăng 1.5 điểm phần trăm, cho thấy mức giảm chung của họ nhỏ hơn.
Xét theo doanh nghiệp, doanh số trực tuyến của L’Oréal tăng 4% so với cùng kỳ trong ba tháng gần đây, trong khi mảng làm đẹp và chăm sóc cá nhân của Unilever giảm 18%. Phạm vi theo dõi gồm Tmall, Taobao và Douyin, không bao gồm cửa hàng thực tế và bán lẻ du lịch, kể cả tại Hải Nam.

Số xe du lịch bán lẻ đăng ký bảo hiểm trong quý ba đạt khoảng 4,7 triệu chiếc, giảm 24% so với cùng kỳ; doanh số xe năng lượng mới khoảng 3 triệu chiếc, giảm 11,8% so với cùng kỳ, nhưng tỷ lệ thâm nhập tăng từ 54,9% cùng kỳ năm trước lên 63,5%. Nhu cầu đã được đẩy lên trước nhờ trợ cấp, mức nền so sánh cao và tâm lý tiêu dùng yếu cùng gây áp lực lên doanh số.
Bernstein dự báo nhu cầu bán lẻ ô tô nội địa năm 2026 đạt 19 triệu đến 20 triệu chiếc, giảm 15% đến 17% so với cùng kỳ; xuất khẩu dự kiến đạt 9,5 triệu đến 10 triệu chiếc, tăng 50% đến 60%, hỗ trợ tăng trưởng ngành.
Doanh thu trên mỗi phòng khách sạn sẵn có tại Trung Quốc giảm so với cùng kỳ từ 7 đến tháng 8, và chỉ tăng nhẹ trong tháng 9. Tăng trưởng nguồn cung khách sạn so với cùng kỳ chậm lại còn 2% trong tháng 9; Bernstein cho rằng nếu nhu cầu phục hồi và tăng trưởng nguồn cung tiếp tục giảm, doanh thu phòng sẽ được hỗ trợ cải thiện.