Goldman Sachs: Triển vọng báo cáo kết quả kinh doanh của các hãng phần cứng Mỹ, nhu cầu hạ tầng doanh nghiệp mạnh hơn PC

Tranh luận về nhu cầu phần cứng doanh nghiệp nằm ở đâu?

Nhà đầu tư lạc quan cho rằng AI tác tử và việc nâng cấp hạ tầng sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu của doanh nghiệp đối với thiết bị điện toán truyền thống, lưu trữ và mạng, đồng thời ngân sách trung tâm dữ liệu doanh nghiệp cũng tăng theo. Những người thận trọng cho rằng doanh thu mạnh trong năm 2026 một phần đến từ giá bộ nhớ tăng và nhu cầu được đẩy lên sớm; nếu giá bộ nhớ giảm, biên lợi nhuận máy chủ và lưu trữ có thể chịu áp lực.
Một tranh luận khác là liệu nhu cầu phần cứng AI của các nhà cung cấp đám mây mới nổi có thể duy trì hay không và liệu những khách hàng này có chuyển sang mua sản phẩm không mang thương hiệu như các nhà cung cấp đám mây lớn hay không. Những người ủng hộ cho rằng năng lực thiết kế, chuỗi cung ứng và triển khai của các nhà cung cấp có thương hiệu giúp khách hàng đưa cụm AI vào hoạt động nhanh hơn, đủ để hỗ trợ mức giá cao hơn.

Goldman Sachs nâng dự báo doanh thu quý ba năm tài chính 2027 của Dell thêm 2% lên 50 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận FactSet là 49,2 tỷ đô la, chủ yếu nhờ nhu cầu máy chủ truyền thống và lưu trữ mạnh cùng giá bán trung bình cao hơn.
Ngân hàng dự kiến biên lợi nhuận hoạt động của Nhóm Giải pháp Hạ tầng giảm từ 15,0% trong quý tài chính trước xuống 13,6%: doanh thu máy chủ AI có biên lợi nhuận thấp dự kiến đạt 19,3 tỷ đô la, tăng từ 5,6 tỷ đô la cùng kỳ năm trước, và tỷ trọng tăng lên của mảng này bù trừ một phần lợi ích từ cơ cấu lưu trữ và máy chủ truyền thống có biên lợi nhuận cao hơn.
Dell cho biết họ triển khai các cụm nhanh hơn đối thủ khoảng 4 đến 6 tuần, giúp khách hàng tạo doanh thu sớm hơn và hỗ trợ mức giá cao hơn. Goldman Sachs cũng theo dõi áp lực huy động vốn của các nhà cung cấp đám mây mới nổi, nhưng ghi nhận việc Dell rà soát hợp đồng khách hàng cuối và nguồn tài trợ đối với lượng đơn hàng máy chủ AI tồn đọng khoảng 95 tỷ đô la.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu 12 tháng từ 570 đô la lên 590 đô la.

Goldman Sachs nâng dự báo doanh thu quý bốn năm tài chính 2026 của HPE thêm 4% lên 15 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận FactSet là 14,3 tỷ đô la và khoảng dự báo của công ty từ 13,9 tỷ đến 14,8 tỷ đô la, chủ yếu do giá máy chủ truyền thống tăng.
Mảng mạng là một nguồn tăng trưởng khác: ngân hàng dự kiến doanh thu mạng trong quý tài chính thứ tư tăng 14% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo 11% đến 13% của công ty; năm tài chính 2027 dự kiến tăng trưởng 22% và đạt biên lợi nhuận hoạt động 26%, nhìn chung phù hợp với khuôn khổ dài hạn của công ty.
HPE cho biết dự báo của mình bị hạn chế bởi nguồn cung chứ không phải nhu cầu. Cam kết mua hàng của công ty trong quý trước tăng từ 5,7 tỷ đô la ở quý liền trước lên 30,4 tỷ đô la, và khả năng tiếp cận linh kiện chủ chốt sẽ ảnh hưởng đến việc ghi nhận doanh thu. Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua nhưng hạ giá mục tiêu từ 80 đô la xuống 75 đô la do hệ số định giá của các công ty tương đồng thu hẹp.

Goldman Sachs dự kiến doanh thu quý hai năm tài chính 2027 của NetApp đạt 2,17 tỷ đô la, gần mức cao nhất trong dự báo của công ty; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 2.72 đô la, cao hơn khoảng dự báo 2.54 đến 2.64 đô la của công ty. Ngân hàng dự kiến công ty có thể chuyển phần lớn chi phí đầu vào tăng thêm sang khách hàng, vì vậy đã nâng dự báo doanh thu và lợi nhuận.
Tuy nhiên, công ty đã dự báo biên lợi nhuận gộp sản phẩm của quý sẽ giảm so với quý trước do áp lực chi phí đầu vào; đồng thời, công ty hạ khoảng mục tiêu biên lợi nhuận gộp tổng thể cho năm tài chính 2027 do tỷ trọng doanh thu sản phẩm dự kiến tăng.
Về nhu cầu trung hạn, IDC dự kiến thị trường lưu trữ tệp mở rộng theo chiều ngang đạt 52 tỷ đô la vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trong năm năm là 20%; tính đến quý hai năm 2026, NetApp và Dell mỗi bên chiếm khoảng 28% phân khúc OEM bên ngoài này. Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua NetApp với giá mục tiêu 240 đô la.

Dữ liệu IDC cho thấy lượng PC HP xuất xưởng trong quý ba năm 2026 giảm 31% so với cùng kỳ, mạnh hơn mức giảm 20% của toàn ngành. Goldman Sachs dự kiến số lượng PC bán ra trong quý tài chính thứ tư của HP giảm 30% so với cùng kỳ, giá bán trung bình tăng 35%, nhưng doanh thu hệ thống cá nhân vẫn giảm 1% so với cùng kỳ.
Giá tăng cũng do yếu tố cơ cấu sản phẩm: dữ liệu IDC cho thấy tỷ trọng PC phổ thông trong lượng hàng xuất xưởng của HP giảm từ 55% trong quý hai năm 2025 xuống 43% trong cùng kỳ năm 2026. Goldman Sachs cho rằng nếu giá bộ nhớ giảm, mức tăng giá do thay đổi cơ cấu sản phẩm có khả năng duy trì cao hơn.
Mảng in ấn cũng chịu áp lực: thống kê của IDC cho thấy lượng thiết bị ngoại vi in ấn toàn ngành xuất xưởng trong quý hai năm 2026 giảm 7% so với cùng kỳ. Goldman Sachs dự kiến doanh thu hệ thống cá nhân và in ấn của HP trong năm tài chính 2027 đều giảm 4% so với cùng kỳ, lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 2.98 đô la, thấp hơn mức đồng thuận FactSet là 3.19 đô la; ngân hàng duy trì khuyến nghị bán và hạ giá mục tiêu từ 22 đô la xuống 21 đô la.