J.P. Morgan: Đơn hàng mới của Wuxi Lead tăng 56% trong ba quý đầu năm, nhưng chi phí ở nước ngoài kéo giảm biên lợi nhuận gộp quý ba

Tăng trưởng đơn hàng đến từ đâu?

Đơn hàng mới trong quý ba năm 2026 đạt khoảng 9,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 68% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước; tổng đơn hàng ba quý đầu năm khoảng 28 tỷ nhân dân tệ, tăng 56% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo dự kiến đơn hàng tiếp tục tăng so với quý trước trong quý tư.
Đơn hàng thiết bị pin lithium trong nước chiếm hơn 50% một chút trong tổng đơn hàng ba quý đầu năm, còn đơn hàng nước ngoài chiếm gần 20%. Từ quý ba, tốc độ tăng đơn hàng lưu trữ năng lượng vượt đơn hàng pin xe điện. Ban lãnh đạo dự kiến tỷ trọng lưu trữ năng lượng trong đơn hàng cả năm 2026 sẽ vượt pin xe điện.

Doanh thu quý ba đạt 4,68 tỷ nhân dân tệ, tăng 22% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 632 triệu nhân dân tệ, tăng 42% so với cùng kỳ và 15% so với quý trước, nhưng thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng của JPMorgan, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp thấp hơn dự kiến và chi phí hoạt động cao hơn.
Biên lợi nhuận gộp quý đạt 29,5%, giảm 1.1 điểm phần trăm so với quý trước. Ban lãnh đạo chủ yếu cho rằng áp lực này đến từ giá nguyên liệu và cước vận chuyển của các dự án nước ngoài tăng trong bối cảnh tình hình Trung Đông; biên lợi nhuận gộp thiết bị pin lithium trong nước ổn định đến cải thiện.
Dù biên lợi nhuận gộp giảm, biên lợi nhuận ròng quý ba vẫn tăng 1.3 điểm phần trăm so với quý trước lên 13,5%, chủ yếu nhờ thuế suất thấp hơn và thu nhập khác cao hơn. Ban lãnh đạo cho biết biên lợi nhuận gộp ở nước ngoài bắt đầu phục hồi từ tháng 10 và hy vọng biên lợi nhuận ròng dần trở lại mức lịch sử 15%–16%.

Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng đơn hàng sẽ tiếp diễn đến năm 2027, với động lực gồm các nhà sản xuất pin hàng đầu trong nước mở rộng công suất, thị phần của công ty tăng và nhu cầu lưu trữ năng lượng ở nước ngoài. Dù việc quản lý mở rộng công suất trong ngành ngày càng chặt chẽ, các khách hàng hàng đầu trong nước vẫn được phê duyệt mở rộng.
Đơn hàng thiết bị pin natri-ion tăng nhanh từ quý ba năm 2026, với đơn hàng từ một số khách hàng hàng đầu vượt 1 tỷ nhân dân tệ. Đối với pin thể rắn, khách hàng nước ngoài dự kiến sử dụng trên ô tô vào năm 2027, trong khi khách hàng trong nước cũng đẩy nhanh mở rộng công suất.
Tính theo mỗi GWh công suất sản xuất, giá thiết bị pin thể rắn cao hơn khoảng 10% so với thiết bị pin lithium thông thường; việc mở rộng công suất pin thể rắn và natri-ion cũng không chịu cùng các hạn chế mở rộng, tạo thêm cơ hội cho đơn hàng thiết bị.

JPMorgan ghi nhận vị thế và công nghệ của công ty trên thị trường thiết bị pin lithium toàn cầu, nhưng lo ngại các chính sách hạn chế mở rộng công suất và việc chia sẻ lợi nhuận trong chuỗi cung ứng pin, trong bối cảnh hoàn thuế xuất khẩu giảm và áp lực thuế tiêu dùng, có thể làm giảm biên lợi nhuận của công ty.
Ngân hàng duy trì đánh giá trung lập và giá mục tiêu 28 nhân dân tệ cho tháng 6 năm 2027, dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 15 lần; hệ số mục tiêu thấp hơn mức trung bình giao dịch lịch sử, phản ánh sự bất định về kế hoạch mở rộng công suất ở hạ nguồn và sự trở về mức bình thường của định giá tại đỉnh chu kỳ.