Vì sao mảng tìm kiếm thấp hơn kỳ vọng?

  • Trong quý ba năm 2026, doanh thu Google Tìm kiếm và các nguồn khác đạt 63,35 tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn dự báo 64,2 tỷ USD của Goldman Sachs và mức đồng thuận thị trường 64,9 tỷ USD; so với quý trước chỉ tăng 0,1%.
  • Ban lãnh đạo chủ yếu quy sự chậm lại cho tác động bất lợi từ tỷ giá. Đồng thời, tốc độ tăng doanh thu tìm kiếm đã tăng nhanh từ quý ba năm ngoái, khiến cơ sở so sánh cùng kỳ năm nay cao hơn. Một số nhà bán lẻ châu Á - Thái Bình Dương chịu ảnh hưởng từ việc EU bãi bỏ chính sách miễn thuế đối với bưu kiện giá trị thấp, trong khi chi tiêu quảng cáo truyền thông và giải trí cũng trở lại bình thường sau World Cup.
  • Ban lãnh đạo dự kiến tác động bất lợi từ tỷ giá trong quý tư sẽ lớn hơn một chút so với quý ba và cơ sở so sánh cao sẽ tiếp diễn. Goldman Sachs hạ dự báo doanh thu tìm kiếm và các nguồn khác trong quý tư từ 70,64 tỷ USD xuống 69,07 tỷ USD.

Điều gì hạn chế tăng trưởng của mảng đám mây?

  • Doanh thu Google Cloud quý ba đạt 30,71 tỷ USD, tăng 102,6% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo 29,56 tỷ USD của Goldman Sachs và mức đồng thuận thị trường 29,05 tỷ USD. Biên lợi nhuận hoạt động đạt 36,2%, cao hơn dự báo 33,0% của Goldman Sachs và tăng khoảng 12.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
  • Nhu cầu AI của doanh nghiệp là động lực tăng trưởng, với doanh số hệ thống TPU đóng góp đáng kể. Hiện có gần 100 khách hàng sử dụng TPU. Giá trị đơn hàng đám mây tồn đọng đạt 561 tỷ USD, tăng 256% so với cùng kỳ; công ty dự kiến khoảng 55% trong số đó sẽ chuyển thành doanh thu trong 24 tháng tới.
  • Nguồn cung năng lực tính toán hạn chế khả năng tăng tốc hơn nữa của mảng đám mây. Đồng thời, công ty phải phân bổ năng lực tính toán giữa phát triển sản phẩm nội bộ, nhu cầu của khách hàng bên ngoài và nghiên cứu phát triển các mô hình tiên tiến.

Vì sao tăng trưởng và lợi nhuận, dòng tiền có sự chênh lệch?

  • Doanh thu thuần hợp nhất quý ba tăng 27,1% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận hoạt động đạt 40,58 tỷ USD, thấp hơn dự báo 43,35 tỷ USD của Goldman Sachs. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.12 USD, thấp hơn dự báo 2.96 USD của ngân hàng, trong đó bao gồm khoản lỗ khoảng 8,7 tỷ USD do biến động giá trị các khoản nắm giữ cổ phần của công ty.
  • Công ty duy trì hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 ở mức từ 195 tỷ đến 205 tỷ USD và dự kiến tăng đáng kể vào năm 2027. Goldman Sachs dự báo lần lượt khoảng 203 tỷ USD và 350,4 tỷ USD để đáp ứng nhu cầu AI và giảm bớt hạn chế về năng lực tính toán.
  • Goldman Sachs dự báo dòng tiền hoạt động năm 2026 và 2027 lần lượt đạt 190,4 tỷ và 309,8 tỷ USD, thấp hơn chi tiêu vốn trong các kỳ tương ứng; dự báo dòng tiền tự do lần lượt là âm 12,6 tỷ và âm 40,6 tỷ USD. Ban lãnh đạo dự kiến lợi suất trên vốn đầu tư vẫn cao hơn đáng kể so với chi phí vốn, nhưng việc tiếp tục đầu tư sẽ sử dụng tiền mặt.

Vì sao Goldman Sachs hạ giá mục tiêu nhưng vẫn duy trì khuyến nghị mua?

  • Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 từ 15.50 USD xuống 15.01 USD và hạ giá mục tiêu trong 12 tháng từ 435 USD xuống 385 USD. Hệ số giá trị doanh nghiệp trên lợi nhuận hoạt động dùng trong định giá cũng giảm từ 26 lần xuống 24 lần để phản ánh các dự báo tương lai đã điều chỉnh giảm.
  • Ngân hàng vẫn lạc quan về phạm vi tiếp cận lượng lớn người dùng của các sản phẩm Alphabet và quy mô năng lực tính toán: AI có thể cải thiện lượt nhấp và chuyển đổi quảng cáo; ban lãnh đạo cho rằng phần lớn truy vấn AI Mode là nhu cầu gia tăng ở giai đoạn đầu tìm hiểu, với cơ hội thương mại hóa trong tương lai.
  • Nhận định này phụ thuộc vào sự phát triển liên tục của doanh thu tìm kiếm, việc chuyển đổi đơn hàng đám mây tồn đọng thành doanh thu và hiệu quả của khoản đầu tư lớn. Goldman Sachs cũng lưu ý đầu tư có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận hoạt động lâu hơn dự báo của ngân hàng.