J.P. Morgan: Doanh thu quý ba của Yingliu tăng tốc, lợi nhuận lập đỉnh trong khi mở rộng công suất tiếp tục gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp

Tăng trưởng quý ba đến từ đâu?

Doanh thu quý ba của Yingliu đạt 1,113 tỷ nhân dân tệ, tăng 51% so với cùng kỳ và 18% so với quý trước; tốc độ tăng trưởng cùng kỳ tăng rõ rệt so với mức 30% của quý hai. JPMorgan cho rằng nguyên nhân là sản lượng mảng tua-bin khí tăng nhanh.
Ngân hàng này cho rằng hoạt động sản xuất của công ty cho các khách hàng tua-bin khí như Siemens Energy, Baker Hughes, Ansaldo và Doosan đang chuyển hóa thành doanh thu đáng kể. Công ty bổ sung ba lò trong quý ba để hỗ trợ mở rộng công suất hơn nữa.
Việc nâng công suất trong nửa đầu năm chậm hơn dự kiến, khiến kỳ vọng của nhà đầu tư ở mức thấp; JPMorgan cho rằng kết quả quý ba vượt kỳ vọng, củng cố nhận định tua-bin khí và động cơ máy bay là hai động lực tăng trưởng.

Lợi nhuận ròng quý ba thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 150 triệu nhân dân tệ, tăng 42% so với cùng kỳ và lập kỷ lục theo quý; lợi nhuận ròng thường xuyên tăng 54% so với cùng kỳ.
Trong quá trình mở rộng công suất, biên lợi nhuận gộp giảm 3.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 34,4%. Tổng tỷ lệ chi phí quản lý và bán hàng giảm khoảng 2.4 điểm phần trăm, lớn hơn mức tăng 1.2 điểm phần trăm của tỷ lệ chi phí nghiên cứu và phát triển, giúp biên lợi nhuận ròng duy trì ở 13,5%.
Dòng tiền yếu hơn kết quả lợi nhuận: dòng tiền hoạt động quý ba đạt 31 triệu nhân dân tệ, thấp hơn mức 92 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước; dòng tiền hoạt động chín tháng đầu năm âm ròng 115 triệu nhân dân tệ, so với mức âm ròng 59 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước.
JPMorgan dự báo tỷ lệ thành phẩm và mức sử dụng công suất tiếp tục cải thiện sẽ hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận trong giai đoạn 2026 đến 2028; nếu tỷ lệ thành phẩm, giá bán hoặc cơ cấu sản phẩm yếu, biên lợi nhuận gộp có thể cải thiện thấp hơn dự kiến.

JPMorgan dự báo nhu cầu tua-bin khí toàn cầu vượt 100 gigawatt mỗi năm trong giai đoạn 2026 đến 2035, trong khi công suất sản xuất năm 2026 chỉ đạt 64 gigawatt. Ngân hàng này cho rằng nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu và nguồn cung ngành không đủ sẽ hỗ trợ tua-bin khí trở thành động lực tăng trưởng ngắn hạn của công ty.
Nhà sản xuất thiết bị ở khâu hạ nguồn GE Vernova đã ký các thỏa thuận cho 52 gigawatt thiết bị khí mới trong năm nay và nâng mục tiêu tổng hợp về đơn hàng tồn đọng và các thỏa thuận đặt trước khung công suất vào cuối năm 2026 từ hơn 125 gigawatt lên ít nhất 130 gigawatt; giá đơn hàng quý ba của hãng cao hơn hơn 20% so với quý bốn năm 2025.
Doanh thu tua-bin khí năm 2025 của Yingliu đạt 1 tỷ nhân dân tệ. Dựa trên đó, JPMorgan ước tính thị phần cánh tua-bin toàn cầu của công ty khoảng 2% và dự báo tăng lên 10% vào năm 2030 khi các nhà sản xuất thiết bị đa dạng hóa nhà cung cấp. Tiến độ mở rộng công suất của khách hàng và cạnh tranh từ các giải pháp điện thay thế sẽ ảnh hưởng đến quỹ đạo tăng trưởng này.

Động cơ máy bay là động lực tăng trưởng thứ hai được JPMorgan đánh giá cao. Ngân hàng này cho biết Yingliu là nhà cung cấp Trung Quốc duy nhất về linh kiện phần nóng cho GE Aerospace, Safran và Rolls-Royce, với các hợp đồng dài hạn kéo dài đến giai đoạn 2030–2032.
Tính đến ngày 29 tháng 10, giá cổ phiếu công ty là 31.74 nhân dân tệ, giảm khoảng 48% kể từ tháng 7, trong khi chỉ số CSI 300 giảm 19% trong cùng kỳ. JPMorgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu tháng 12 năm 2027 là 85 nhân dân tệ; giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận 40 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của ngân hàng.