Citi: Biên lợi nhuận gộp quý ba của Longsys giảm, tăng trưởng mảng doanh nghiệp có thể giảm bớt áp lực

Tăng trưởng và biên lợi nhuận quý ba thay đổi ra sao?

Doanh thu quý ba của Longsys đạt 14,63 tỷ nhân dân tệ, tăng 124% so với cùng kỳ và 3% so với quý trước, nhìn chung phù hợp với dự báo kết quả kinh doanh.
Biên lợi nhuận gộp đạt 44,7%, giảm 16.5 điểm phần trăm so với quý hai nhưng cao hơn mức khoảng 38% mà Citi dự báo trước đó. Đà tăng giá bộ nhớ chậm lại là nguyên nhân chính khiến biên lợi nhuận gộp thu hẹp so với quý trước.
Công ty ghi nhận khoản lỗ do thay đổi giá trị hợp lý là 493 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng quý ba đạt 3,745 tỷ nhân dân tệ, nhìn chung phù hợp với dự báo kết quả kinh doanh.

Ban lãnh đạo dự kiến tình trạng khan hiếm nguồn cung bộ nhớ sẽ kéo dài đến năm 2027 nhờ nhu cầu từ AI và doanh nghiệp; tuy nhiên, giá cao hơn đã kìm hãm nhu cầu của khách hàng tiêu dùng ở phân khúc thấp.
Citi cho rằng biên lợi nhuận gộp của công ty sẽ dần trở về mức bình thường khi đà tăng giá bộ nhớ chậm lại. Mô hình của Citi dự báo biên lợi nhuận gộp từ năm 2026 đến năm 2028 lần lượt là 49,5%, 35,1% và 28,0%.
Dòng tiền hoạt động chuyển sang dương, đạt 877 triệu nhân dân tệ trong quý ba, so với mức dòng tiền ra 3,2 tỷ nhân dân tệ trong nửa đầu năm; khoản trả trước của một khách hàng đồng hồ thông minh tại Mỹ góp phần thúc đẩy sự cải thiện này.

Công ty dự định bảo vệ khả năng sinh lời bằng các sản phẩm khác biệt hóa và sản phẩm dành cho doanh nghiệp, cùng với việc nâng cao hiệu quả sản xuất. Doanh thu từ mảng doanh nghiệp trong chín tháng đầu năm 2026 đạt gần 5 tỷ nhân dân tệ, chiếm 10%–15% tổng doanh thu; dù quy mô nhỏ hơn, biên lợi nhuận gộp đã gần bằng mức trung bình của công ty.
Lượng mSSD xuất xưởng trong quý ba vượt 1,2 triệu sản phẩm, so với 200 nghìn sản phẩm trong quý hai. Báo cáo cho biết sản phẩm chiếm khoảng một phần ba không gian của SSD truyền thống, có chi phí sản xuất thấp hơn 10% và đã được các nhà sản xuất PC lớn sử dụng.
Longsys đang phát triển các giải pháp tùy chỉnh cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Trung Quốc. Citi cho rằng tỷ trọng mảng doanh nghiệp tăng và sự khác biệt về công nghệ có thể giúp giảm bớt đà thu hẹp biên lợi nhuận gộp, đồng thời giúp công ty đạt hiệu suất vượt thị trường.

Citi giảm nhẹ dự báo do triển vọng doanh thu suy yếu: dự báo doanh thu năm 2027 giảm từ 61,519 tỷ nhân dân tệ xuống 60,064 tỷ nhân dân tệ; đồng thời dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 đạt 14,885 tỷ nhân dân tệ, giảm 13% so với mức dự báo 17,112 tỷ nhân dân tệ cho năm 2026.
Citi duy trì khuyến nghị Mua và xếp hạng Rủi ro cao, đồng thời sử dụng bội số định giá thấp hơn để hạ giá mục tiêu cổ phiếu A từ 325 nhân dân tệ xuống 290 nhân dân tệ và cổ phiếu H từ 195 đô la Hồng Kông xuống 185 đô la Hồng Kông.