Bank of America: Doanh thu quý ba của Zhongji Innolight tăng nhanh hơn lợi nhuận; BofA hạ giá mục tiêu nhưng vẫn lạc quan về đơn hàng dài hạn

Vì sao tốc độ tăng trưởng trong quý ba khác nhau?

Doanh thu quý ba năm 2026 đạt 27,77 tỷ nhân dân tệ, tăng 24,6% so với quý trước, nhưng lần lượt thấp hơn dự báo của BofA và dự báo đồng thuận của thị trường 11,0% và 3,1%; lợi nhuận ròng đạt 8,59 tỷ nhân dân tệ, tăng 8,5% so với quý trước và lần lượt thấp hơn hai dự báo trên 17,6% và 12,2%.
Cơ cấu sản phẩm cải thiện giúp biên lợi nhuận gộp tăng lên 46,6% so với quý trước, còn lợi nhuận hoạt động tăng 25,9%; tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng giảm từ 35,5% trong quý hai xuống 30,9%, mức tăng lợi nhuận ròng thấp hơn đáng kể so với mức tăng doanh thu.
BofA cho biết lợi nhuận điều chỉnh khoảng 9 tỷ nhân dân tệ, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của bên mua; nếu cộng lại khoản lỗ tỷ giá khoảng 300 triệu nhân dân tệ liên quan đến IPO tại Hồng Kông, chưa được tính vào các điều chỉnh khoản mục không thường xuyên, con số này sẽ vào khoảng 9,3 tỷ nhân dân tệ.

Ban lãnh đạo cho biết lũ lụt tại Thái Lan ảnh hưởng đến hoạt động giao hàng trong tuần cuối của tháng 9 và cũng là một phần nguyên nhân khiến hàng tồn kho tăng trong quý ba; tác động đối với hoạt động hậu cần đã được giải quyết hoàn toàn trong tuần đầu của tháng 10.
Nguồn cung linh kiện vẫn là một hạn chế. Do tình trạng thiếu hụt, BofA hạ dự báo số mô-đun quang 1.6T giao trên toàn cầu trong năm 2026 từ 20 triệu xuống 17 triệu chiếc. Công ty dự kiến tình trạng nguồn cung hạn hẹp sẽ dần giảm bớt từ nửa cuối năm 2026 khi năng lực sản xuất thượng nguồn được mở rộng; khách hàng cũng sẽ hỗ trợ mua chip xử lý tín hiệu số (DSP).

Ban lãnh đạo cho biết phần lớn khách hàng chủ chốt đã kéo dài đơn hàng đến hết năm 2027, một số khách hàng còn đặt hàng cho năm 2028. Công ty dự kiến lượng sản phẩm 800G và 1.6T giao trong năm 2027 đều sẽ tăng trưởng tốt.
Các sản phẩm công nghệ mới như 2.4T, NPO và XPO dự kiến bắt đầu được giao từ nửa cuối năm 2027 và đóng góp rõ rệt hơn vào năm 2028. Mặt khác, BofA dự báo cạnh tranh ở phân khúc 800G sẽ gia tăng trong năm 2027; biến động giá sản phẩm cao cấp và cạnh tranh cũng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
BofA dự báo doanh thu quý tư năm 2026 đạt 42,02 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 51% so với quý ba; dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 của ngân hàng là 86,76 tỷ nhân dân tệ, cao hơn khoảng 34,5% so với dự báo đồng thuận của Bloomberg.

BofA lần lượt hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 và 2027 8,4% và 3,0%; sau khi tính đến số cổ phiếu tăng sau IPO tại Hồng Kông, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 giảm khoảng 5%–13% so với dự báo trước đó.
Ngân hàng hạ giá mục tiêu từ 1650 nhân dân tệ xuống 1325 nhân dân tệ, với hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng tương ứng cho năm 2027 giảm từ 20 lần xuống 18 lần, nhằm phản ánh lo ngại của thị trường về chuỗi cung ứng AI và các hạn chế tiềm tàng của Ủy ban Truyền thông Liên bang Mỹ. BofA vẫn duy trì khuyến nghị mua và lạc quan về tăng trưởng lợi nhuận dài hạn.