Goldman Sachs: Giá trị kinh doanh mới của China Pacific Insurance giảm 38% trong quý ba, tăng trưởng bancassurance không bù được áp lực lên biên lợi nhuận

Vì sao lợi nhuận giảm mạnh vẫn phù hợp với kỳ vọng của Goldman Sachs?

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ của China Pacific Insurance trong quý ba năm 2026 đạt 5,6 tỷ nhân dân tệ, giảm 68% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 5,8 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong ba quý đầu đạt 36,4 tỷ nhân dân tệ, giảm 20% so với cùng kỳ.
Goldman Sachs cho rằng kết quả lợi nhuận quý ba suy yếu chủ yếu do thị trường chứng khoán: chỉ số CSI 300 giảm 12% trong quý, trong khi lợi nhuận ròng của mảng bảo hiểm nhân thọ và bảo hiểm tài sản lần lượt giảm 60% và 72% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động sau thuế trong ba quý đầu tăng 6% so với cùng kỳ lên 30 tỷ nhân dân tệ, từ đó suy ra con số quý ba là 9 tỷ nhân dân tệ, tăng 4% so với cùng kỳ.

Giá trị kinh doanh mới của mảng bảo hiểm nhân thọ trong quý ba đạt 3,6 tỷ nhân dân tệ, giảm 38% so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 33%; trong khi đó, chỉ số này tăng 13% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm.
Giá trị kinh doanh mới phụ thuộc vào quy mô hợp đồng mới và biên lợi nhuận. Phí bảo hiểm năm đầu trong quý ba giảm 3% so với cùng kỳ xuống 24,7 tỷ nhân dân tệ; biên giá trị kinh doanh mới đạt 14,5%, giảm khoảng 8 điểm phần trăm so với cùng kỳ và khoảng 3 điểm phần trăm so với nửa đầu năm.
Sự phân hóa giữa các kênh là một nguyên nhân quan trọng: phí bảo hiểm năm đầu qua kênh đại lý giảm 14% so với cùng kỳ, trong khi phí năm đầu qua bancassurance tăng 17%, bù đắp một phần mức giảm của kênh đại lý. Tăng trưởng bancassurance được thúc đẩy bởi doanh số sản phẩm đóng phí một lần tăng, còn sự thay đổi trong cơ cấu kênh và sản phẩm làm giảm biên giá trị kinh doanh mới.

Trong bối cảnh các kênh phân phối trong ngành đang điều chỉnh, doanh số hợp đồng mới qua bancassurance vẫn chịu áp lực. China Pacific Insurance dự kiến kênh này sẽ phục hồi vào năm 2027, với tốc độ tăng trưởng có thể vượt kênh đại lý.
Công ty đã bắt đầu chuẩn bị cho chiến dịch bán hàng đầu năm tiếp theo, tập trung tăng cường hợp tác với các ngân hàng quốc doanh và quảng bá sản phẩm có thời hạn đóng phí dài hơn.

Do doanh số hợp đồng mới trong quý ba nhờ bancassurance tốt hơn dự kiến, Goldman Sachs nâng dự báo phí bảo hiểm năm đầu giai đoạn 2026–2028 thêm 4%–5%; đồng thời, do biên lợi nhuận tiếp tục thu hẹp, ngân hàng hạ dự báo giá trị kinh doanh mới cùng kỳ 2%–3%.
Goldman Sachs giảm nhẹ dự báo lợi nhuận ròng cho cùng kỳ, duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu H và trung lập đối với cổ phiếu A, với giá mục tiêu trong 12 tháng lần lượt là 36 đô la Hồng Kông và 37 nhân dân tệ.
Đối với bảo hiểm tài sản, tỷ lệ kết hợp quý ba là 98,4%, giảm khoảng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ; công ty dự kiến khả năng sinh lời từ hoạt động bảo hiểm cả năm sẽ tiếp tục cải thiện nếu không có tổn thất lớn do thảm họa.